股市有个规律：大家一致看多，但想找个可买的板块却千难万难时，往往就是新一轮调整的预兆。
最近大盘走的并不好，但本周五收盘后发了一个明显偏利空却被多数散户视为为超级利好的消息，本已开始悲观的市场又一片看好。未来短中期当然也就继续看空，甚至更加看空！
不信问一下那些看好的散户，既然都看涨，那你认为哪些板块还能大涨？往往都回答不出。一是真找不到，二是他们大多都重仓被套。与其说是认为能涨，不如说盼望涨。
既然盼望涨，就会把一切消息都尽可能看成能涨的理由。就像某人病重，家属会下意识把一切蛛丝马迹的变化都视为“还有救”的理由，无论是某病情指标的技术性反弹，还是医生甚至朋友的某句安慰的话……
多数人都重仓盼涨，自然就不可能真涨。你们重仓意味着已收割完，如果拉抬，岂不等于你们收割我？
从具体板块看，在小微、题材和周期股各轮涨两周左右后，这些板块大多已处于高位，筹码也大多已分散。所以不仅普通散户，我和很多专业人士，也都发现选股骤难！
但就像打仗时寻找攻击目标难，就更需要考虑自己哪里会被攻击。这也从个股角度上应了我半月前反复就说一句话：整个四月都难有大机会，以防御为主。
这次，就重点说说防御性板块，和应该加强防御的薄弱环节。当然，即便是防御作战，也一定时不时有反击、偷袭的机会……
一、券商继续受伤，银行依然很行“牛市真的到来时，不知道买啥就买券商”，这句话很多人都知道，而且这次很多人还真的用这句话回答“既然看好‘国九条行情’，那么该选什么股？”的问题。
但开头那句话有个前提：牛市真的到来。可惜这次所谓的利好不会改变我说了三周的“进入中线调整”的趋势，且这种假利好不利于吓出恐慌盘，反而会拉长调整周期。
如果不是去年8月出台各种救市政策，大盘可能用三四个月就能完成探底，结果愣是跌了半年！
其次，就算牛真回来了，这难带动券商。二三月份走势如此凶悍，券商却几无表现，反而成为继地产之后，第二个跌破行情起点的板块！完全验证了我之前说的：“只要牛市，券商都不会缺席”的规律，在下次牛市将失灵！
理由很简单，就算大盘涨，主要业务佣金和ipo都增长乏力，即业务量增加，因价格战而利润继续减少。
去年就有这个端倪：全行业145家券商营业收入增长2.8%，净利润反降3.1%，22家披露年报的上市券商营收下降1.8%，利润下降4.4%，经纪收入（佣金）下降12%！
更需要警惕的，上市券商是在杠杆提升情况下，盈利下降！包括头部券商，十大券商杠杆为4.31倍，提升0.03倍；ROE为5.9%，下降1.1个百分点。这种杠杆下，一旦市场恶化，打击不是一般的大！
其实，很多人依然看多券商，依然不死心地问“券商为啥跌得这么厉害”，本身就意味着：券商继续没戏。
相对而言，银行同样面临收入增长而利润率下降，但和券商有几个根本区别：
1，静态估值低得多，只有券商三分之一。
2，动态情况也好写。虽然息差下降，生息资产增速却能对冲股息下降且有余。去年银行息差率从1,74降到1.69，下降3%，生息资产却增加11% ！
影响银行的另外两个重要指标：不良资产率依然稳中有降，非息差收入已恢复增长。
随着经济加速和财政、货币进一步扩张，生息资产会继续增长，坏账会继续下降、非息差（零售）收入也会增加。
当然，息差率依然会下降：一方面贷款利率还会降；另一方面，过去一年虽三降存款利率，但由于“活转定”比例增加，存款利息成本不降反增。不过，贷款降息空间很小，随着经济发展和资本市场再度活跃（估计5月中旬股市会再度走强），实体和金融投资会明显活跃，“活转定”趋势也会逆转！
所以二季度开始，银行业绩会再度回升，须知，这可是最低静态估值板块的动态回升，你想想价格的弹性系数会多大！
维持之前的基本建议：银行依然以城商行和大行为主，后者至少拿到静态估值6倍以上和价格翻倍（18年以来的最低价为基数），而且必须二者都实现！
但多数大行近期走出收敛三角这种短线见顶走势，加上对宏观经济再度减速和季报不佳的担忧虑，下半月会有回调。回调3-5cm就可以干！
至于券商，那些散户韭菜爱买就让他们买去吧。我们静等终极目标：估值至少和保险接轨！
下面就谈保险以及和保险、银行都关系密切的地产！
二、保险是否危险？地产还会更惨？除了地产和券商，保险是今年第三弱势的权重板块。后两者的弱势都和前者直接相关，所以这里先说地产。
之前反复说过地产得衰退无任何扭转可能，就像股市一旦牛市结束，就是“宇宙九百条”都没用！你想想，哪次熊市是靠救市提前结束的？唯一一次"救市底”即“市场底”，是94年的325点。那次是从1500多跌到300多点，要是这次A股从5000多点跌80%到1000多点，肯定也是不用救就能自己起来！因为已足够便宜！
为何之前的三年熊市，银行、煤炭、家电、石油等高股息不怕减持、量化、融券，都不跌反涨？因为足够便宜，股息比国债收益率还高得多。所以大股东不减持还增持，量化不做空反做多，机构不融券还融资买！
这次A股刚好跌到沪深300股息率和国债接轨就见底了，说明2635底也是不靠政策，而是靠自身价值！同样说明：只要股价不跌到价值区域，任何国N条都无法阻止下跌趋势！
、 其实国家对地产业的救助力度比股市大多了。但全国有任何一个城市的地产租金率高于长期国债（3%）吗？减去各种成本（物业，折旧、空租、中介费，维修等）有1.5%就不错了。所以，房价腰斩都合理且可能！这个趋势绝非任何政策可扭转！
趋势不能扭转，只能放缓。 一线城市3月份新房成交普遍环比增长，但唯一原因是二月放假半个月！整个一季度同比销售下降依然是二位数，多数地产商和城市超过20%！
不过地产的最先行指标——拿地情况却真的好转了。一季度，百强房企拿地额同比增长14.9%，尤其是具备资金优势的央企保持拿地高位。一般拿地回升后，地产投资会在半年内回升，
因此，地产的总体判断依然是：行业继续衰退，地产板块的跌势即将放缓；有资金优势的央企龙头和无资金劣势（负债率不高）的新二线城市地方龙头有望率先见底。股价应该在二季度内见底（还差一两个月）。
地产跌势趋缓，对保险的冲击会逐渐减少，但绝不会消除！唯一的办法，是靠其它增量抵消地产的负能量。就和整个国家的经济一样，去地产化是个长期趋势，但用其他行业增长对冲地产下降，却正在实现！
之前分析过，保险的两大业务：保险收入一季度已见底，权益投资收益随着股市反弹，在一季度已大大好转，二季度下半期到三季度必然更好。地产行业在将在两季度内缓解，因此保险的业绩估计在二三季度间反转，股价则应提前于二季度内完成探底。
再次强调：金融属性绝非房价不跌的理由，就像股票100%是金融属性，难道股价不会跌？
说完金融，下面说金属，包括同样有金融属性的金银。
三、殚“金”竭“铝”，“铜”心已泯上周提示铝还有新高，铜还没玩够，但已接近阶段性头部。有色在周一就纷纷大涨再创新高，但立刻陷入震荡滞涨，尤其是大多数铜板块股票形成放量、收敛三角形态，特别是周一不仅出现长上影线，还放出本轮天量
连续上涨后，出现这种天量+上影线，放量+收敛三角，是典型的阶段性见顶特征。
再看商品市场，铜铝在过去两周也出现明显滞涨，比A股铜铝板块提前一周开始滞涨——这也是我在上周末提示虽还有新高，但会马上见顶的原因之一！
伦铜走势
伦铝走势
这几个月有色板块大多上涨超50%，基本消化行业利好，达到均衡估值。均衡估值在牛市中是下限，但之前已强调：四月份是这轮牛市的休整期，以防御为主！
判断月底前有色以震荡调整为主，其中铜技术性超买、头部特征更明显，且静态估值更高，预计调整幅度更大；铝回调空间极小，可继续拿，五月份有新高（铜没把握）。
至于黄金，股市和现货市场都继续保持震荡上行。但从稳步快速上涨变成最近震荡上行，说明市场出现巨大分歧。尤其是本周黄金股大多走出深V，同样是阶段性筑顶的特征；周一和全周分别创下本轮行情日天量和周天量，天量出天价，判断下周就会完成中线高点！
周末中东局势，有望推动金价在下周初创新高，但这可能也是本轮现货市场高点！
最近两周黄金进入剧烈震荡，也反应了大国战略的分歧。这轮牛市中国和大多数国家的央行都一直在增持，去年中国央行增持占全球40%以上，这使得中国成为这轮黄金牛市的最大赢家，没有之一！但去年11月开始，其他国家整体转为减持，只有中国继续加仓，而且是国家和百姓一起又加仓了四个月！
也就是说，中国和中国人成了这次黄金牛市最大的多头，甚至是唯一大多头！
我从来不怀疑中国的强大和国运，但这次居然成为全世界的交易对手，反正我不信大国和大妈能同时成为大赢家……
这轮黄金转空后，投资方向可从黄金厂家转为黄金商家。金价跌，金厂肯定利润下降，但金店的生意会更兴隆，而且后者估值也更低。这也算是防御作战思维的体现……
说完金属，下面就该说说冶炼金属的能源、电力。
四：“电”力不足、“锂”应再涨、愁“煤”紧缩！相对于有色金属的商品、股价基本同步，煤炭这周却继续背离：煤价不断下行，股价还继续新高。虽然两者都在预期内（上周判断四月为煤炭最淡季，价格还会降，但煤炭板块还有新高），但这种背离只能是暂时的，下周我明确判断会一起下行！
不仅短线，长线也无法看多，否则为何国家还在给煤炭去产能？1-2月，规模企业煤产量同比减少4.2%，要不是如此严厉去产能，只怕跌得更厉害！
煤价下跌，对火电是好事，但三月份电力需求增速却断崖下跌！去年全国用电量增长6.7%，今年前两月增长11%，三月份用电却只有3.5%，主要时用电主力的第二产业只增加2.3%，这和三月出口大跌互相印证！这对发电主力的火电，自然是大利空。火电短线必跌！
不过火电一直没出现天量和连续大涨，因此还没完全见顶。建议回抽上升通道下轨就可上车，五月新高再出！但那也可能就是年内高点。毕竟四个月涨50%后，20倍的估值相对于10%左右增速，已经不低！
相对于走势稳健的火电，核电走势更剧烈，见顶形态更明显！上周明确更看好核电，并预测还会新高。结果本周一就大涨创新高，且放出天量，此后也走出明显的放量、收敛三角，阶段性头部特征明显。另外，核电估值比火电还略高，而成长性相当（核电扩张速度更快，但成本也会上升，火电成本还会下降）。
这次核电头部持续时间会更长。建议回抽幅度达到这次收敛三角底边长度再接。
更不看好的是上周就不再看好的水电。本周一水电龙头股天量、大阳、接近前提头部筹码区后，整体开始回落和震荡。分享个技术：超跌反弹时，越是大阳，越意味着短线；接近前期筹码区时越放量，越意味着无力突破！
本周锂电同样先抑后扬，盘中果然最高上涨4%多，彻底完成10cm的目标！但也再次被三月那个收敛三角中轴（筹码峰）压制。但相对于水电接近前期筹码区明显放量，锂电这次量很温和。所以判断锂电很快还有机会！前期压力位必破！
上周判断石油还有5cm的空间，本周只完成2cm多，就也走出了收敛三角。但这个三角明显缩量，且下周大盘形势严峻时石油会护盘。因此判断下周会完成这剩下3cm，但中线顶也就差不多了。
其他的新能源，维持上周的建议：继续等底，大概率和大盘一起在四月底见底！
下面聊使用能源电力需求增加最快的旅游、交通以及ai和低空概念。
五、AI、低空继续看空、旅游、航空即将逼空！都说AI的尽头是电力，但AI究竟需要多少电力？最近的测算是到27年，人工智能消耗的电力会达到中国总需求5%。也就是这5年的AI新增电力需求，不过是中国一年发电增速，何况ai的发展还能大大节省很多领域的能源消耗。就像乌鸦和大鹅的战争，炮弹消耗是1:10，但战损基本打平，就是因为前者运用的人工智能更发达。
所以ai的发展不会让能源电力需求增加更快，能源供应也不会成为ai发展的瓶颈。
真正限制这个板块的是资金和价值瓶颈。还记得去年ai占据两市40%后，这个板块全部被腰斩甚至膝盖斩？最近三月资金再度异常集中炒作ai和低空等概念，如今市场资金更加严重不足，而“国九条”对分红和退市严厉规定，对于大多数还是亏损或微利（实际也是亏损）的这些题材股会产生严重打击！
本周ai和低空轮番反弹，但都有龙头领涨多数不动、单日天量大阳，前期筹码区压制等特点，明显是拉抬出货、抵抗下跌，这还调整的上半场的特征！
资金和政策约束，对于平均市盈率400倍的小微同样不利！这也是本周小微明显活跃，但都是半日游的原因，预计小微的调整会贯穿二季度而不仅仅是四月——还记得我在本轮行情启动后依然认为“多少个股在二季度才能完成探底”？
之前还曾说过，如果ai是产业的尽头，旅游就是人生的尽头。前者的炒作只是短线，后者却会不断折腾。但近期折腾频率还是超过我预期——原来判断一两月蹦跶一次，结果是一两周就涨一波。
想对应的，是清明出游人数超预期，更超预期的是是旅游消费增速居然超过人数（清明3天，国内旅游人次较2019增长11.5%；花费较2019增长12.7%）！五一预订情况会更加乐观！祸国殃民的穷游终于结束了！
所以对旅游板块的预期当然也更乐观！
另外，航空价格和上座率双双大涨，应能够对冲油价上涨和人民币贬值带来的冲击。因此判断，未来半月的大盘调整，航空相对抗跌；更受益于票价上涨的国有大航空和更依靠上座率的廉价航空的强弱有望逆转，并在暑期前展开中线行情。
但暑期的临近，对很多其它行业却未必是好事，最后就聊聊其他几个板块。
六：其他猪肉：此夏天出游旺季到来，吃肉的淡季却来了。需求进入淡季，之前二次育肥的压栏猪和储备肉却不得不集中上市，叠加进口量大增澳洲羊、鸡蛋大跌，肉价和股价将不可避免地继续下行！肉价起码下行到暑假，股价起码到月底再说。
船舶：上周大涨，本周先扬后抑，也貌似走出收敛三角，预计也要短线调整，建议到月底再说。
面板：两周前判断进入中线行情，结果上周一直接一个天量大阳，将中线变成短线，此后放量震荡，明显消化上涨成果。这个也暂时观察到月底再说。但五月之后，必有机会！
家电：夏天和奥运临近，对家电可是利好，当然，这也是面板的利好。不用等到月底，家电只要回抽上升通道下轨就能干！
汽车和电池，分别完成10cm和20cm的任务后，开始走出下降通道，而且量能不温不火，这种没脾气的走势，短线必无大戏。估计也是按部就班调整到月底。
……这么多板块都有明显的见顶信号或已经进入明显的下降通道，所以从板块角度，也显示大盘会且战且退到月底！
