冰山理论指出：

“人的性格就像海面上的冰山一样，露出来的仅仅只是一部分，即有意识的层面；剩下的绝大部分是处于无意识的，这些部分决定着人的发展和行为”

在文学创作中，海明威也提出类似的观点，他认为“冰山运动之所以雄伟壮观，是因为他只有八分之一在水面上。”

对企业来说同样如是，能被外界所感知到的优或劣，也都是只露出了冰山中的一角，典型的例子就是浪潮信息。

冰山之上，浪潮信息头顶众多“光环”。

1993年浪潮信息研制出国内第一台小型服务器，成功打破垄断，实现国产服务器从0到1的突破。

2023年公司通用服务器、边缘计算服务器、液冷服务器市场份额均为国内第一，超过华为、联想、中科曙光等对手。

公司业务包括通用、边缘、人工智能、液冷等多个服务器产品线，覆盖云数据中心、云服务大数据、智慧城市、智慧企业四大领域。

数据显示，浪潮信息可为客户提供超200款产品、11.5万余种配置，具备强悍的产品管理与交付体系。

那么，冰山之下呢？

从产业链位置看，公司上游为原材料及设备市场，包括芯片、内存、硬盘等，主要对接英伟达、英特尔等科技巨头。

下游则是国内各大互联网厂商、金融、电信和G端企业，处于产业链中游的浪潮信息，可谓是腹背受敌，地位和话语权整体较弱。

可比公司中科曙光，在上下游对海光信息、曙光数创等公司进行产业链布局，整体情况就要好很多。这样看来，浪潮信息众多市占率第一的光环，也不亮眼了。

事实真的是这样吗？

禅宗在形容修行的不同阶段时，有这样一句话：“看山是山，看山不是山，看山还是山。”对于浪潮信息，不妨再转换一次视角。

服务器产品的市场份额能攀升至全球第二、国内第一，浪潮信息的成功，绝非偶然。

况且，2023年公司液冷服务器国内市占率在41%、边缘计算服务器市占率约48%，均在高位，想必浪潮信息还有其他隐藏很深的优势。

具体来看，体现在这两方面：

1.产品交付周期短。

目前，浪潮信息的新品研发周期从18个月缩短至8个月，在客户提出需求后，最快可以3个月交付样机。这种快速响应能力、交付能力，为浪潮信息提供了明显的竞争优势。

不仅如此，浪潮信息独创了JDM生产模式。与传统ODM代工不同，JDM联合制造模式不是单纯将产品卖给客户，客户也能参与到产品的设计研发中，构筑了公司的差异化壁垒。

随着JDM的不断深化，公司交付周期已压缩至5-7天。

2.技术实力过硬。

浪潮信息已形成完善的产品线，通用服务器适配Intel、AMD、AMR等多种芯片。

公司很早就与英特尔、英伟达建立了计算实验室和云超算应用中心，人工智能服务器支持国内外多种主流AI加速卡，具备领先的深度学习框架。

2024年浪潮信息新推出的AI服务器NF5468H7，支持8张AI加速卡，实现了全面的GPU生态适配，能兼容国内主流的各种高端AI芯片，技术实力相当过硬。

不仅如此，公司践行“Allin液冷”战略，研发出业内首个可支持浸没式液冷50℃进液温度的超高密度服务器NF5180G7。

不过，浪潮信息近期还出现了一个问题，公司盈利能力在下滑。

2023年-2024年前三季度，公司毛利率从10.04%降至6.70%，净利率从2.73%减少到1.54%，下降幅度并不算小。

细分来看，浪潮信息盈利能力下滑的原因有二：

一是客户结构的改变。2024年浪潮信息客户构成以互联网厂商为主，相关业务毛利率本身就较低。

二是应收账款、存货的增加。2024年前三季度浪潮信息应收账款为237.7亿元，同比大增59.56%，同期存货也一路攀升至385.1亿元。

这将带来信用减值、资产减值，对公司净利润造成一定影响，从而影响净利率。

目前，公司正加强账期管理，2024年前三季度浪潮信息应收账款周转天数仅为53.4天，是公司自2020年以来达到的最优水平，日后信用减值的现象有望逐步缓解。

另外，存货的高位水平，也不会长期维持：

一来，全球AI服务器出货，增长较快。

相较于通用服务器，AI服务器的增长更快。

预计2023-2026年，全球AI服务器出货量将从118万台增至237万台，市场规模从248亿美元增长至347亿美元，公司存货有望随之快速释放。

二来，在手订单增加，存货结构健康。

从2024上半年公司存货构成来看，存货总额为319.05亿，原材料就有243.47亿，这种情况大概率是在提前备货。

合同负债也维持着增长的势头，2023-2024上半年，浪潮信息合同负债从19.1亿元增至77.3亿元。

合同负债可以简单理解为双方签订合同时约好的订金，这样看公司在手订单也处于增加状态。

因此，浪潮信息盈利能力的下降只是短期现象，日后会逐渐回升。

而且，公司业绩表现也呈现出明显的转好迹象。2024年前三季度，公司实现营收831.3亿元，同比增加72.26%；实现净利润12.94亿元，同比增加67.05%。

业绩端的表现，意味着公司之前备下的存货，正逐渐转化成营收。这也说明浪潮信息是一家深不可测的公司，仅从存货与产业链位置判断，无法知晓其真正水平。

最后，总结一下。

作为全球一流、国内第一的服务器生产商，浪潮信息在产品研发、交付速度、技术实力等方面均具备明显优势，公司实力存在被低估的嫌疑。

虽然2024年来浪潮信息的盈利能力有所下滑，但AI服务器出货量增加且公司在手订单充沛，后面有望迎来业绩与盈利能力的双升。

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