今天，沪镍出现了一些异动。
从周线来看，沪镍突破了近3个月的窄幅盘整区间，开始放量向上突破！
这让人感到非常兴奋，从趋势来看，下跌已经持续了2年的时间，如果这就是反转，那么将会有非常大的利润空间。至少从技术分析的角度来看，的确如此。
那么，到底是不是个机会呢？我们还是从基本面来看一看。
1，前世今生的镍缘
还是老规矩，我们先来看看这个品种的历史与基本信息。我一直持有一种观点和偏执————如果你不知道一个品种的过去，就很难准确描述一个品种的将来。
先来聊一聊沪镍这个品种的基本信息。
镍（Nickel）是一种近似银白色、硬而有延展性并具有铁磁性的过渡性金属元素，元素符号为Ni，主要用于合金、催化剂等，有着工业维生素的美称。
从供给来看，镍具有强集中性的特点，主要表现在2个地方：
第一，矿产集中性强，印尼的储量一骑绝尘，占比超4成。
第二，消费区域集中，中国是镍消费的绝对主力，占比超过5成。
高集中度就导致镍的行情很容易被人为控制，行情比较容易走妖。印尼的政策、国内新能源政策等等，都会对行业产生重大影响。
从镍的需求端来看，按照含镍量来分，镍制品可分为一级镍和二级镍。一级镍的镍含量在99.8%以上，包括电解镍和镍球等，主要用于电池、电镀和高端合金生产。二级镍则主要指镍生铁和镍铁，镍含量通常低于15%，主要用于不锈钢生产。
在很长时间，镍的主要作用都是用来制作不锈钢。2019年全球原生镍消费中，不锈钢消费占比高达81%。
随着新能源汽车的爆发，三元电池用镍出现爆发式增长，短期内供不应求，出现了大牛市。
然后，很快2023年开始，随着新的产能不断落地，镍产能过剩，也进入了熊市。当然，真实的镍产能过剩并不这样平淡，反而非常精彩。
世界上的镍矿分为两类，一类叫红土镍矿，品位比较低，但开采成本也低，主要集中在印尼等国家，还有一类叫硫化镍矿，品位较高，是传统镍的主要来源，但开采成本高，集中在俄罗斯、澳大利亚、加拿大等地方。
这两种矿的成分不太一样，工艺也不一样。硫化镍矿的火法冶炼工艺比较成熟，主要产品是高冰镍，可用于生产电解镍和硫酸镍。
红土镍矿的冶炼工艺则更为复杂，分为火法和湿法两种主要路径。火法工艺初始投资少、周期短，但能耗和成本较高，金属回收率相对较低，主要用于处理高品位红土镍矿。而湿法工艺虽然初始投资大、周期长，但能耗低、金属回收率高，能够处理低品位矿。
但，红土镍矿的最终产品大多数是镍铁，主要用于生产不锈钢，纯度不够，无法用于新能源领域的三元电池。
不过，青山集团实现了突破！青山在印尼的高冰镍项目实现了由红土镍矿冶炼的镍铁转化为高冰镍的突破。
这一工艺打通了原本分离的“红土镍矿—镍铁—不锈钢”与“硫化镍矿/中间品—硫酸镍—电池材料”两条产业链，使得红土镍矿可同时服务于不锈钢和新能源两大需求领域。
高冰镍的供给弹性改变了镍的成本支撑逻辑，价格传导机制与成本逻辑重塑。高冰镍贵的时候，就生产高冰镍，镍铁比较贵的时候，就生产镍铁。
与此同时，磷酸铁锂电池的里程不断提高，开始挤压三元电池的份额。传统需求领域，中国房地产与基建退潮，大幅降低了对不锈钢的需求。供给严重过剩。
过去2年，镍的熊市行情，背后的基本因因子就这么简单。所以，如果我们研究过很多品种就能发现，真正具有决定性的因子通常在较长时间内都不会变化，根本没必要天天盯着涨跌。
2，青山大战“妖镍”
说起这个镍，那就不得不提到青山集团大战伦敦金属交易所的故事了，相信20年后，还会有人说起。
青山集团是国内镍金属巨头，作为一个产业玩家，自然要进行套期保值了。2022年初，当时的镍价已经从最低的1万多美元，上涨到了2万多美元，而且当时整个大宗商品基本上都已经见顶了。
而且，2022年青山集团自己的镍产量家将高达85万吨，过剩是必然的。青山集团开了不少镍的空单，这种对冲的做法是正确的。可是没想到，2022 年 2 月 24 日，俄罗斯宣布开战 ！“特别军事行动” 正式暴发。这个时候，欧洲就开始制裁俄罗斯。
而俄罗斯又是镍的产能大户，随着伦敦交易所取消了俄罗斯的交割资格，以嘉能可为代表的外资突然嗅到了血腥味，他们判断青山集团已经没有足够的镍可供交割，由此引发了一场试试级别的逼空大战！
3月7日这一天从2万多美元一吨最高涨至5万美元1吨，随后在3月8日这一天最高涨幅超过100%至101365美元每吨！逼得伦敦交易所自1988年以来，第一次暂停镍合约交易。
有过期货交易的朋友，应该都很熟悉这种套路。比如2023年9月份，大家都预期远兴的纯碱要投产，库存拉得很低，也有很多人开空仓，结果远兴没有如约投产，导致空头无货可交，也引发了逼空大战。
全球大宗商品巨头瑞士嘉能可公司为首的国际资本也是如此，利用俄乌战争带来的恐慌，锚定青山集团的20万吨镍空单可能交不出现货（青山集团主要是高冰镍，与交割品不一致），浮亏将超过60亿美元。嘉能可此举意在通过逼空，获取青山集团在印尼镍相关资产60%的权益。
3月9日，青山集团对外宣称已取得建行和摩根大通的信贷承诺以支付追加保证金、并用存有的高冰镍置换国内的精炼镍，调配到充足现货进行交割。
但是，时间好像来不及了。如果按照原定的3月9日的交割日期，青山集团面临两个选择：要么现货交割，要么承受巨额亏损平仓。俄镍被禁，青山集团的镍产品并非伦敦金属交易所规定的规格，很难完成交割，只能巨亏平仓。
可是，这件事这样发展的原因之一是，因为伦敦交易所禁止俄罗斯的镍，由此造成的问题，伦敦交易所自己需要擦干净屁股。
所以，伦敦交易所自己暂停了交易，还取消了数十亿美元的交易，将镍价拉回前一天收盘时的48078美元——项光达和青山集团的生命线。
伦敦交易所提出一个方案，建议青山集团按照5万美元的价格平仓，但5万美元左右的价格相当于项光达买入空头头寸时的价格的两倍有余，如果接受这一提议，项光达就将损失数十亿美元。
青山集团毫不退让，一直在筹集资金，坚决不平仓。3月15日，青山控股对外宣布，青山已经和期货银行债权人组成的银团达成了静默协议，银团坚持不做平仓，而青山控股将会减仓。
3月16 日，LME 恢复镍交易。镍价略有反弹后，开启了漫长的下跌。6 月 29 日，青山控股在伦敦LME的镍空头部位缩减至约3万吨左右，整个做空大战事件宣告正式结束。
3，妖镍，哪里跑？
好了，说完了过去，就来说说现在了。
在经历了漫长的过剩之后，很多人都想要抄底，这是人之常情，但抄底抄在半山腰，就不好玩了。多空双方都有理由，多头认为已经跌了2年了，现在的价格已经接近镍的成本，而且印尼还在频繁的有动作，差不多见底了；
比如，2025年2月24日，印尼ESDM（能源与矿产资源部）发布了《金属矿产和煤炭销售基准价格制定指南》，要求销售其生产的矿产或煤炭时，必须参考基准价格。其中，三月第一期ESDM公布的HMA镍为15,276.33美元/吨。
空头觉得，如此大范围的过剩，不回归到疫情之前的价格，都算不上结束。
而且，空头认为，若HPM（基准价）得以大力推行，利润修复下镍铁后续投产速度或有所加快，进而进一步扩大后续镍的供应过剩。
同时，不锈钢市场虽然有一些需求亮点，但镍电池在电动汽车市场的份额正在下降。
怎么说呢？
多空双方都有道理，所以很长时间内，市场非常焦灼，就算今周五市场大涨，空头增仓也不少，说明双方的分歧依然非常严重，泾渭分明。
最近出现了一些非常积极的变化。虽然伦敦交易所的镍库存仍然在向上增长，但国内却出现了去库的情况，现货价格也在上涨。当然，截至3月7日的数据，伦敦交易所也出现了去库的情况，不过主要是新加坡仓的去库。
当市场都预期未来要过剩，而现货却在上涨，这不就是起爆模式之一吗？这种情况就很值得我们研究了。
我综合了一下各方的观点，得出了几点小结论：
第一，现在这个位置下跌风险相对比较小，整个行业几乎全线亏损，连龙头青山集团也不能例外，有成本支撑。
据彭博社上月报道，PT Gunbuster Nickel Industry（印尼最大的冶炼厂之一，拥有20多条镍生铁生产线，镍生铁是不锈钢的前体）已推迟向供应商付款，并因其中母公司江苏德龙镍业有限公司的破产而濒临完全关闭。
但，不可过于关注成本。在过剩的格局中，只有现金流成本是安全的，完全成本是不安全的，很容易被击穿。
印尼Q3将有华友、力勤等企业新增12万吨MHP产能投产，供给压力进一步增加。
周期就是这样，亏到现金流，让高成本的企业出清，这就是行业周期的本来面目和发展规律。
第二，需求没有太大起色，目前国内的三元电池需求有点问题，份额在下降。比上不如固态电池，比下不如磷酸铁锂。
现在新需求中，储能需求比较多，它们对密度要求没有那么高，反而是价格比较敏感。
对于，镍这个行业来说，需求没有起色的情况下，光靠镍的供给端扰动，是无法逆转趋势的，除非是突然出现重大减产。
投资花了那么多钱，随时随地都需要现金流回本，不会随便停止生产的。
只要镍价回暖，复产压力就会很大，亏损的时间好像还不够，因为上一轮吃的太饱了。所以，反弹是正常的，但反转恐怕还没到时候。
