焦炭核心逻辑

供需两旺，现货下降趋缓，盘面震荡

焦钢博弈延续，现货提降缓慢，盘面震荡运行。在第一轮提降之后，部分焦企挺价意愿较强，现货下降趋缓。盘面在回升前期一半跌幅之后，见底回升，但已经阶段性见顶，预期震荡运行。

供需两旺，未来趋于宽松。本周100家独立焦化厂焦炉生产率继续回升，达到79.36%，山东省出台“以煤定焦”政策，独立焦企有限产35%的预期，生产率后续提升空间有限。247钢厂开工率为91.41%（+0.23），铁水日均产量243.31万吨/天（+0.61）。唐山限产政策的反复给市场提供了限产政策的想象空间，短期下游需求旺盛。目前为止，粗钢产量同比依然高于去年，下半年压减粗钢产量的任务艰巨，钢厂的需求中长期存在走弱预期。

焦企库存增加，钢厂累库，港口库存像下游转移。本周，100焦独立焦化厂焦炭库存27.07万吨(+4.47)。110家钢厂焦炭库存437.4万吨(+11.81)，钢厂开始累库。港口库存持平，加速向下游转移。

观点总结：虽然焦企挺价意愿较强，但随着产业链整体累库，主动权会进一步向钢厂倾斜，现货提降速度可能较慢，但下跌不可避免。短期可关注9-1反套机会。

风险提示：压减粗钢产能不及预期（上行风险），焦炭新产能投产不及预期（上行风险）。

焦煤核心逻辑

供需偏紧，下游继续去库，价格震荡偏强

产地炼焦煤价格下调，盘面震荡偏强。本周，各产地炼焦煤价格均有一定程度下调。期货价格已经整理近一周，预期接下来震荡偏强运行。

供给偏紧，需求旺盛。受山东枣矿集团安全事故影响，各地加强安全检查力度，焦煤供给偏紧，产量增幅有限。进口煤方面，澳煤进口恢复无望，蒙煤进口再生变数，通关口岸再次查出确诊病例，通过车数降至100车以下。多重因素叠加下，焦煤供给偏紧状态难以缓解。下游需求方面，近两周焦企开工率快速回升，钢厂高炉生产率也维持高位，焦煤需求旺盛。

产业链各环节库存均有一定程度下降。上周，产地炼焦煤库存持平，贸易商无囤货意向，港口库存下降。高生产率下，下游焦企钢厂库存均有一定程度下降。

综合来看，焦煤供需偏紧，下游持续去库。目前市场情绪逐步回归理性，供需偏紧格局下，预期价格将震荡回升，短期可关注9-1正套机会。

风险提示：焦煤进口政策放开（下行风险）。

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研究员：信达期货黑色团队

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