片仔癀到底是什么？

为何有如此大的魔力？

真是药到病除的金丹吗？

截至7月20日收盘，片仔癀股价达467.02元，市值超2800亿。

一粒3g的片仔癀自2005年，一共涨价16次，2020年1月最近一次调价，从530元/粒上调到590元/粒。就这，还不一定买到，“药中茅台”不是白叫的，近期，买片仔癀也和买茅台一样，需要提前排队且每人限购2粒，线上买也是拼手速看运气。

线上，590元一颗的片仔癀几乎难觅踪影，不少商家售卖的片仔癀单粒价格在900元至1600元不等。

跟药丸本身同样诡谲的还有漳州片仔癀药业股份有限公司的股价，2020年年初，片仔癀股价还在100元出头，今年6月11日，其股价突破历史最高位达到419.96元/股，短短18个月，股价已翻了两番，市值也从六百多亿元一路飙升，片仔癀和云南白药一起成为中国仅有的两家千亿级中医药上市公司。

为什么就这么贵？

片仔癀的意思，即“一片即退癀”，“癀”是福建话——“热、毒、肿、痛”之意，片仔癀的功能描述显示，主治清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛，用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎、痈疽疔疮、无名肿毒、跌打损伤及各种炎症。

护肝、消炎是片仔癀的两大疗效，被称为“中华特效抗生素”。但要论功效，护肝、消炎的药不在少数，为何只有片仔癀能受到如此追捧？

这与其历史溯源有关。

片仔癀源自明朝太医秘方，有近500年的历史。后随着华侨下南洋，片仔癀流传世界各地，现如今片仔癀在世界30多个国家和地区出口连续20多年位居中成药外贸单项品种出口前列，在海外华人圈有着较高知名度。

1972年，中日建交，片仔癀就曾被当成“国礼”送给田中角荣。

这种被当作国粹的殊荣，带给了片仔癀超出一般中成药的神秘感和符号性，传播上也更有故事性，一定程度放大了其功效。

片仔癀对热毒之症确有疗效，但其中的作用机理并未阐明，也没有科学数据做支撑，虽然今年7月，我国首部《中医药法》正式实施，其中有一条——中药经典名方，豁免临床试验，可以仅提供非临床安全性研究资料，意在保护和发展中医。但片仔癀的争议仍在。

除此之外，片仔癀的成分和配方也颇为稀奇，这是受到追捧的另一个原因，也是其价格较高的主要原因（理论上）。

片仔癀的成分，包含3%麝香、5%牛黄、85%三七、7%蛇胆。虽然麝香的成分是最少的，成本却占到了一粒片仔癀总成本的55%。

2020年片仔癀肝病用药产品的成本费用率为18%，在成本中92%来源于原材料，天然麝香和牛黄一共占原材料的比重达到了90%。天然麝香和牛黄都具有稀缺性，根据西南证券的报告，我国每年的麝香产量约为600kg，但需求量约为1000kg。我国天然牛黄每年的产量不到 1000kg，需求量约为5000kg。

近些年，为保护野生麝资源，起初国内仅准许片仔癀与同仁堂的安宫牛黄丸继续使用天然麝香，特许使用权增强了片仔癀的稀缺和名贵程度，同时带给其高附加值。随后获得允许使用的中成药企业增至16家。在稀缺性和原料成本压力下，片仔癀进行了多轮提价，片仔癀的销售收入因此迎来了多个阶段的高速增长。

2007~2009年，片仔癀着手在四川和陕西建立人工麝养殖基地，为自己提供原材料，保证竞争力和提高市场议价权。截至2018年12月，陕西省人工繁育林麝存栏数达到19000余只，根据公司披露陕西林麝存栏数量占比达60%，可推测公司在陕西养殖基地一共拥有11400余头，产年麝香量可达114~171公斤。

为保护中药配方，我国设了一个“国家保密配方”。保密程度分三级，最高等级是“国家绝密级配方”，保密期限永久。除了原材料天然麝香的“真贵”，片仔癀的第二重“贵”在于它神秘、权威的配方。

原料和配方已经让片仔癀形成了垄断，几乎是独家生产，市场上造成了稀缺效应，再加上资本炒作，受到追捧也不在话下了。

“一核两翼”战略

近年，片仔癀提出“一核两翼”新战略，即以传统中药生产为龙头，以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼，以药品流通、电子商务为补充。

2002年5月，片仔癀成立控股子公司，专注于化妆品产品的研发、生产和销售。现有产品主要有两大板块：一是以皇后牌片仔癀珍珠膏、珍珠霜为主的皇后及日化产品，该类产品定位于大众综合护肤市场，主要功效为润肤、护肤、养颜。二是以片仔癀雪融霜为主的特色功效护肤品，该品类产品主要功效为差异化美白、调理提亮肌肤。

目前，福建片仔癀化妆品有限公司已启动分拆片仔癀化妆品上市的前期筹备工作。

片仔癀日化产品主要是片仔癀牙膏，作为片仔癀药品的品牌延伸，主打特含片仔癀活性成分。从价格来看，片仔癀牙膏定位为超高端市场。

2020年，日用品、化妆品业务的毛利率有60.53%，但目前对公司整体业绩的贡献仍然较小。

从收入结构来看，2020年片仔癀医药板块（医药制造、医药流通）的营收大致为55.76亿元，在总营收中占比超过85%。日化品和化妆品业务实现收入9.05亿元，同比增长42.49%，占总营收比例从2019年全年的11.13%上升至14%。

前面提到片仔癀的成本主要在在原材料，根据2020年的成本分析表也可以看出：

减去营业成本，片仔癀过去5年的毛利率基本平稳，保持在42%到49%之间。

费用方面，片仔癀的费用率都较低，2018年至2020年研发费用分别为1亿元、1.19亿元、9755万元，占营业收入比例分别为2.12%、2.09%、1.5%。

所以综合下来，片仔癀的净利率能保持在25%以上，2020年的净利润有16.72亿。

根据2021年半年报的业绩快报，上半年片仔癀营业总收入为38.49亿元，同比增长18.56%，净利润有11.14亿元，同比增长28.85%，主要原因系核心产品片仔癀系列产品及控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（合并）的销售增加导致营业利润增长所致。

谁在炒作？

片仔癀的主要销售渠道分为海外总代理、VIP渠道（直销）、区域代理和体验店四大渠道。2015年开始，片仔癀通过开设体验店的形式在全国铺设渠道，体验店达到“渠道扩张+品牌宣传”双重作用。2015年1月5日，第一家片仔癀体验馆在武夷山开业，此后6年，片仔癀体验店遍地开花，2020 年底，全国在营的“片仔癀体验馆”超过 300 家。随着体验店数量全国拓展，体验店渠道收入占比逐年提升。

2016年，片仔癀体验馆共销售片仔癀超过600件，营业收入超过2亿元，占到当年片仔癀系列产品比例近20%；2021年则达到3.5亿元，占比在25%左右。

通过设立体验馆，片仔癀将一方面提高了社会消费群体对片仔癀品牌的认知度和忠诚度，提高产品购买欲；另一方面，重点布局国内名胜风景区、机场、动车站、城市文化街区与繁华商业区等，融入高级消费品的经销商网络，打造高端保健品定位。

片仔癀面对市场公开招募经销商和个人投资开设门店，自负盈亏，片仔癀则提供宣传物料和货物以及管理制度，实现利益共享。

有分析称，在全国各地投资片仔癀体验馆的有很多当地的白酒商。

“护肝”是片仔癀向大众传达的功效，而二级市场上，“伤肝”的茅台又被大家一直看好。茅台+片仔癀，这或许就是有钱人的健康，投机者的财富吧。

但今天的故事，只是过去的延续，片仔癀承担了太多药品以外的压力。

在富裕阶层一定程度的通胀和资产荒的情况下，当找不到比较好的炒作标的（过去房子长期承担了这个角色），片仔癀这种“医疗奢侈品”就成了新的炒作对象。以片仔癀今时的市值，都能买3个中国铁建（市值接近990亿-基建狂魔），8个鱼跃医疗（市值接近370亿-家用医疗器械龙头）了。片仔癀市值还会继续坚挺吗？