长春高新曾经是市场上最受机构青睐的投资品种之一，股价也是表现非常惊人。过去的十几年时间内股价上涨几十倍之多，甚至于前几年还有过一个老太太因为遗忘了自己曾经持有长春高新股票，结果几万元变成几百万元的故事。可是自从2020年6月至今，股价一直处于下降趋势，从最高峰683元一路下跌，如果以复权后最高价515元计算到一个月之前的最低价77.5元，跌幅高达85%！近期随着市场出现反弹，股价回到110元附近，又有机构开始憧憬未来还会有美好时光了。

就在这个时候，公司发布了2024年的3季度报告，2024 年前三季度，公司实现营业收入 103.88 亿元，同比下降 2.75%；实现归属于上市公司股东净利润 27.89 亿元， 同比下降 22.8%。其中最为重要的子公司金赛药业实现收入 81.63 亿元，同比增长 0.55%，实现归属母公司所有者的净利润 28.39亿元，同比下降 19.45%。这个数据肯定是不好看的，特别是和历史上长春高新曾经的增长相比，实在是差点意思。2020年到2024这5年时间里的前三季度，长春高新的营业总收入分别为63.99亿元、82.39亿元、96.46亿元、106.82亿元、103.88亿元。同比增长率分别为17.55%、28.75%、17.09%、10.73%、-2.75%。非常明显可以看出，虽然公司的营收基本上保持增长，但是增长率是逐渐下降的，甚至于过去的2年时间里都在倒退。

同一时段的净利润可能更难看一些，2020年到2024这5年时间里的前三季度净利润分别是：24.76亿元、32.88亿元、35.73亿元、37.84亿元、29.22亿元。同比增长率分别是39.17%、32.79%、8.65%、5.91%、-22.77%。再加上今年3季度的数据，仍然能看出也是逐年下降，过去2年在倒退。基金们历来都非常在意企业的增长情况，长春高新当年也是凭借极高的增长率才获得众多投资者追捧的，面对此情此景，他们是如何看待的呢？

银河证券程培和宋丽莹发布的研报认为：长期来看，粉针、水针均集采中标，长效产品PEG实现自产自用，同时出海业务呈现良好态势，我们预计生长激素收入和净利润有望实现稳中有增。他们的看法是有一定普遍意义的，大量研究机构都在押宝长春高新的新产品长效水剂。2023年具体收入占比分别为：粉针约占11%，水针约占59%，长效水针约占29%。

为什么研究机构都在对长效水剂情有独钟呢？因为价格贵，利润大。举个例子，以体重25公斤左右的孩子来计算，长效水剂每周需要注射一次，月花费大约是1万元。（在3年前的推广阶段每购买3支可以拿到一支赠药，成本会摊低到7700元左右，现在已经取消）而如果使用普通的水针，需要每天注射一次，月花费是5000元左右。从这一点就能看出为什么机构会这么在意长效水剂了，实在是利润很大。

从家长的角度来说在经济条件允许的情况下，也会考虑选择长效水剂，毕竟这么小的孩子每天都要打针，接受程度肯定还是差一些的。如果每周注射一次，就会好很多。但是为什么水针还是占据主导而且长效水剂没有增长那么好呢？家长愿意接受这么昂贵的治疗手段，肯定还是希望孩子长个子，但是从实际结果来看，长效水剂部分孩子效果可能不及每日注射的水针。而且在接受生长激素治疗之后，孩子普遍体重容易增加很快，这样开销就会更大。当体重达到50公斤左右每个月长效水剂的开支可能会达到2万元，这种程度的支出不是每个家庭能承担得起的，这些都制约了长效水剂的持续增长。再加上集采后公司产品价格开始出现较大幅度下降，这些都造成长春高新主力产品水针收入下降，出现现在的情况也就不足为奇了。

为了解决这个问题，长春高新开始了新的研发工作。2024年上半年，长春高新的研发费用为11.38亿元，同比增长10.18%。除了传统的生长激素产品外，金赛药业还在拓展其他治疗领域，如女性健康、肿瘤和急性痛风等。例如，金赛药业的重组人促卵泡激素注射液、金纳单抗和注射用醋酸曲普瑞林微球等产品正在进行临床研究和市场推广。

如此一来，营收下降研发费用和销售费用等持续上升，势必造成公司的利润下降，这是没有办法的事情。从基金的角度来说，公司的持续增长已经消失，当时业绩与股价齐飞，形成戴维斯双击。后来业绩与股价同时下降，又造成了戴维斯双杀。正因为如此，2020年年底有1229个基金持有10334.31万股，持续下降到2024年6月底还剩下445个基金持有5699.9万股。

很明显，在本轮反弹过程中，又有部分基金开始加仓。考虑到研究机构的报告中相关的表述，不排除有基金开始豪赌长春高新的长效水剂能够再创辉煌。对于我们普通投资者来说，是否值得和他们一起豪赌，那就是看你自己怎么想了。