还有半个月，2024年就要结束了。这一年，有太多事情出人意料了。就比如，年初大家对A股还陷在“熊市”、“低风险偏好”的失落情绪里，谁能想到，像科创芯片这样典型的成长风格指数，今年竟然能大涨30%多。

很多事情已经在悄悄发生变化了。一些我们之前非常坚定的逻辑，未来可能并不成立；而我们之前抱有怀疑的领域，可能正在焕发生机。

2025年马上就来了。在这个岁末年关，在川普即将迎来第二任期的档口，我想聊聊半导体芯片，这个格外特殊又关键的行业。看看里面正在发生的变化，以及潜在的机会。

我是从三个维度来看这件事。

第一，行业周期。半导体芯片是个典型的强周期行业，受宏观经济的影响很大。2022年，全球经济增速明显放缓，全球半导体销售额出现了负增长。2023年开始逐步修复，走出低谷。到去年四季度，终于回升到正增长。而今年，全球半导体销售“量价齐升”。

根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）的预测，2024年全球半导体销售额将同比增长16%。这主要得益于全球AI大浪潮，所以逻辑芯片和存储器市场表现非常强劲，尤其是存储器市场预计增长约76.8%。价格也全线上涨，特别是需求旺盛的AI处理器这类高端应用芯片。

中国半导体向上修复弹性更大。截至今年9月，中国半导体销售额同比增速为19%，高于全球的15%。从出口数据看，1-10月集成电路出口累计同比增速为20%，相比去年大幅好转。

数据来源：Wind，截至2024-11-20

行业进入景气度上升周期，很快就体现在上市公司的业绩中。据Wind统计，今年前三季度科创芯片指数的营业收入为1050.43亿元，同比大幅增长43.50%，归母净利润达70.08亿元，同比增长30.79%，扭转了大家对科创芯片公司不盈利的刻板印象。回暖周期还在延续。

数据来源：Wind，截至2024-9-30。相关数据仅用作举例说明，不代表对市场和行业走势的预判，不构成投资动作和投资建议。指数历史收益情况不预示其未来表现，不构成对基金业绩表现的保证。

第二，外部变化。影响最大的就是，川普回归。可以预见，接下来对岸会想方设法在一些关键领域，尤其是半导体芯片领域“卡脖子”。所以未来很长一段时间，自主可控、国产替代，都可能会是A股绕不开的主线。

但我们也不用太慌，毕竟我们的国产替代能力已经有明显提高。据韩媒报道说，在存储器领域，国内某存储企业，与三星电子在DRAM技术上的差距已缩小至1.5年以下，而在NAND晶片应用领域，与韩企的差距也缩小至一年以内。

国际半导体产业协会（SEMI）数据也显示，2024年中国新增18个芯片生产项目，每月产能将突破800万片，提升自身在全球的制造份额，预计到2027年中国半导体产业自主率将提升至26.6%。

国内由传统行业向科技制造等高价值战略产业转型，本来就是时势所向。外部变化又更加强化了这个趋势。现在，随着半导体国产化率提升，不仅在国内大市场的哺养下拿到较大的业绩增长，还可以出口，去海外抢夺更多的市场份额。从长远来看，是将危机变成了机遇。

第三，增量资金。国内对半导体芯片行业的扶持，不仅仅是接连出台的产业政策，比如今年的“并购六条”、“科创板八条”、成立第三期国家大基金，以及一系列的税收优惠、研发补贴等等，还在通过多种方法引导资金，从二级市场的角度给予支持。

比如上交所和中证指数公司，今年已经发布了多个半导体芯片相关指数。以指数为桥梁，引导更多资金进入相关板块。今年相关ETF的发行也的确是肉眼可见地多了起来。

同时，还鼓励险资等中长期机构资金进场。最典型的就是11月下旬，金管局召集了九大险资负责人开座谈会，鼓励他们发挥保险资金长期投资优势，加大对战略性新兴产业、先进制造业等重点领域投资力度，服务新质生产力发展。显然，半导体芯片就是其中的主角之一。这波增量资金有望进一步提升相关板块的估值。

这事儿并不难。个股不好选，但别忘了我们可以借助ETF这类指数工具。指数基金的一大功能，就是帮助不擅长做个股投资的人，相对容易地获取某个市场或者某个行业的贝塔收益。比如前面提到的，科创芯片指数，就是一个很好的选项。

这个科创芯片指数，全称是上证科创板芯片指数，指数代码000685。它是从科创板上市公司中，选取50只业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的股票，比较完整地覆盖了半导体芯片行业各个主要环节，是一个很纯正的芯片指数。

所以很明显，这个指数的第一大优势就在于，科创属性强，芯片含量高，是A股硬科技大本营。

科创芯片指数的第二大优势是，空间大、重研发、高成长。

研发投入占比，是衡量一家科技上市公司未来业绩增长潜力的重要指标。因为高比例的研发投入，通常意味着公司致力于开发新产品或改进现有技术。科技行业竞争激烈，只有不断创新的公司才能提升竞争壁垒、争夺市场份额。

比如在美股市场，像苹果、谷歌、英伟达这样的公司，一直在研发上保持着高投入，才支持了它们长期的产品迭代和市场主导地位。半导体行业尤其如此，高投入通常可以直接转化为市场领先地位，也是未来长期业绩增长的信号。

根据今年三季报，科创芯片指数成分股的整体研发投入占比，高达23%，远远高于其他核心宽基指数。长期看，这意味着科创芯片指数成份股整体仍处于快速扩张期，未来的成长空间可能会更大。

注：采用整体法计算。数据来源：Wind，中证指数有限公司，截至2024-11-20。仅代表指数特定时点配置情况，未来可能发生变动。

科创芯片指数的第三大优势是，中小市值风格，收益弹性更大，指数收益表现也更亮眼。

据Wind数据统计，截至今年11月20日，科创芯片指数成分股中，市值500亿元以下的个股数量占比达到78%。历经近期的估值修复后，仍有46%的成份股市值小于200亿，中小市值、成长风格明显。相比于大市值个股，中小市值个股的收益弹性往往更大，而且也更受益于国内整体的利率下行趋势。

另外，科创芯片指数的成分股全部取自科创板，而科创板涨跌幅为20%，相比其他板块10%的涨跌幅限制，提供了更强的市场弹性。

所以很多人都发现了，在上涨行情中，科创芯片指数的收益进攻性往往更强。回顾2020年至今的三轮底部反弹行情，科创芯片指数均领跑沪深300和一众主流芯片指数，锐度更高，收益更亮眼。

数据来源：Wind，2024-11-21。反弹阶段1指 2020-03-23至2020-09-30；反弹阶段2指2022-04-27至2023-05-10；反弹阶段3指 2024-02-05至2024-10-08。指数历史表现不代表未来，也不构成基金业绩表现的保证。科创芯片指数自2019年12月31日基日以来，截至2023年12月31日完整会计年度指数收益率分别为58.43%、6.87%、-33.69%、7.26%。以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可能根据市场情况变化而调整。市场有风险，投资需谨慎。

科创芯片ETF富国（认购代码：588813/基金代码：588810）于12月13日起开始发行，非常值得关注。

选指数基金，非常重要的一点，是选择指数量化实力更强的大公司。因为指数量化实力，决定了这个ETF基金，能在多大程度上跟踪对应的指数，而不出现太大的跟踪误差。误差太大，买这个指数基金就多了一重不可控的风险。

国内具有强大的指数量化实力的基金公司并不多。作为“老十家”公募基金公司之一的富国基金，就是其中之一。富国基金在指数量化投资领域已深耕超过15年，产品布局很全，也跑出了一大批ETF明星产品，在业内积攒了很好的口碑。我之前买的好多ETF都是富国基金旗下的。

而科创芯片ETF富国，拟由该团队的资深量化基金经理张圣贤执掌。经常买ETF的基民，对张圣贤这个名字也不会陌生，这是一位指数老将，经验丰富。他目前是富国基金量化投资部量化投资副总监，有长达17年证券从业经验，超过9年的投资管理经验，手中也管理着好几只基民广为熟知的ETF产品。

有一个经验丰富的基金经理，以及一个有实力的指数量化团队来打底，这只ETF在业绩表现上，就多了几分底气。剩下的，就是赛道的选择，以及我们自己的投资策略了。

科创芯片这个赛道，前面已经讲得很细了。总的来说，半导体芯片行业正处于业绩上升周期，外界变化又强化了国产替代的大趋势，内外资的加码，则有望给板块带来估值提升，所以整体来看，科创芯片指数的成长空间较大，收益弹性也很强。

当然，对于科创芯片这个指数来说，收益弹性的背面，就是波动性。所以对这类指数，更好的投资策略往往是做长线投资，而非短线择时。国产半导体芯片的产业发展趋势较为明确，但也并非一蹴而就的。通过更长的持有周期，可以提升投资胜率，更好地分享到这个产业上升的红利。

总之，对于想要紧密跟踪科创芯片指数，一键布局优质芯片龙头，同时又能承受一定波动性的人来说，科创芯片ETF富国（认购代码：588813/基金代码：588810）是个不错的配置工具。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。请投资者关注指数基金投资风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等特有风险。本基金主要投资科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。