盛世买古董，乱世买黄金。黄金一直是最好的避险资产，特别是当发生战争、贸易争端、金融危机，或者通胀危机的时候，大家都会疯狂涌入黄金来避险。

对我们投资者来说，黄金，是一个非常重要的大类资产。它跟股市的相关性非常低。比如你看过去20多年，黄金的走势跟沪深300指数，很少趋同。

所以黄金可以说是资产配置的“稳定器”。有配置意识的投资者，通常都会用一点黄金来打底，分散整个组合的风险。但问题是，黄金的波动性也不小，如果进场时机选错，也是会亏钱的。

今天这篇文章就来聊聊，黄金想要上涨，驱动因素到底是什么？今年国际金价连创新高后，又从2800美元回调到了2600美元，最近几天又重新开始上涨，未来是应该看多还是看空呢？

2023年10月以来，市场出现了一轮较为显著的黄金牛市。特别是今年，国际金价不断创下历史新高。这轮行情非常典型，可以说是全方位展现了黄金这个大类资产的驱动引擎。

为了方便理解，我将其归纳为三点：

1，降息预期，更准确地说，是美元利率下行的预期。

黄金跟美元通常是负相关。如果美元利率下行，说明美元贬值，而黄金在国际上是用美元定价的，美元贬值了，意味着黄金也就便宜了，那其他非美元国家的投资者来买黄金的成本就更低了，需求就更强，从而支撑黄金价格上涨。

美联储的上一轮加息周期在2023年7月实质性结束，之后市场对美债危机的担忧就越来越强烈。因为美债规模实在过于庞大（去年三季度就达到了美国GDP的120%），利率又这么高，注定是不可持续的。所以市场从去年四季度初开始，预期美联储将从加息周期，转为降息周期了。之后，欧洲率先降息，后来美国也终于开启降息，由此推动黄金价格不断上涨。

但是今年11月初，川普胜选，市场预期他的一系列政策会让美国通胀再次升温，从而削弱降息预期，支撑美元，所以美元迎来一波大涨，并导致了黄金的一波明显回调。

2，地缘避险。

前面我们说了，黄金是最好的避险资产，几千年来都无可替代，但凡世界的一个角落发生一场大危机，都会激发全球资金的避险情绪。

哈以冲突，就是在2023年10月初开始爆发的，随后中东就更加乱成一团。再之后，俄乌、朝韩等地缘问题不断升温，资金果断选择黄金来避险。

同样的，当大家人为地缘乱局要平息的时候，黄金的避险需求就会减少，金价就会下跌。这次川普胜选后，大家就认为俄乌冲突可能很快要熄火，也就进一步导致黄金从高位回调。

紧接着，事态的发展超出了大家的预料，前些天，乌克兰突然对俄罗斯发射导弹，俄罗斯也正面应对，冲突再次升级了，于是黄金迅速从回调节奏中扭头向上，开启新一波修复上涨。

3，全球央行购金。

这就不用多解释了，全球各大央行是黄金的超级买家，购买需求增加了，金价自然要涨。

2023年全球央行大笔购买黄金，尤其是亚洲、欧洲，以及中东等新兴市场国家的央行，增持规模尤为突出。我们中国央行，在2023年的购金量，大概占到当年全球央行总购金量的四分之一，成为全球增持黄金最多的央行。

央行买黄金，目的和我们一样，也是为了分散风险。不过央行是为了分散外汇储备过度集中在美元上的风险。这两年各国频繁讨论所谓的“去美元化”，更加青睐黄金了。

如果你是短线投资，这个不好说。但如果是做中长线投资，特别是作为大类资产配置中的一环，那黄金是很有配置价值的，现在也可以上车。因为黄金行情三大驱动因素，在当下依然存在。

首先是降息预期。虽然川普上台后，明年美国的通胀预期会升高，但川普的政策，特别是加征关税，会有多大程度的兑现，以及以什么节奏兑现，都还有很大的不确定性。反倒是，如果美元利率始终保持在高位，美国的债务危机就会持续存在，同时，这也非常不利于美国的出口，这跟川普的主张是相悖的。

客观来说，现在美元利率中枢还很高。美联储的意思说得也明白，后面还是需要下调到一个中性利率，所以后面依然还是会有一定的降息空间。

而即便到时候美国通胀飚得太猛，美元层面会有一定程度的打击黄金，但是，黄金又是很好的抗通胀工具，会有大量资金从资产保值的角度，买入黄金，规避贬值风险。

其次是地缘避险。之前大家都以为，川普不愿意在海外打仗，所以可能会让俄乌更快熄火。结果这几天大家都发现想错了，俄乌不仅没有更快熄火，反而冲突升级了。另外，川普的本土保护和逆全球化，本身也会加剧全球外交和经贸风险。所以在未来几年，黄金的避险需求一直都会存在。

最后是央行购金。说到底，是“去美元化”。美国政府的债务实在是过于庞大了，每届政府都没办法解决这个问题，只能不断推高债务上限，饮鸩止渴，把问题往后推给下一届去解决。但美元泡沫太大了，也是会有崩盘风险的。这就是为什么现在全球各大央行都会大笔购买黄金，来分散外汇储备风险，不能全都是美元。这可以说是中长期黄金最大的利多。

所以总的来说，站在一个较长的时间维度来看，黄金依然还是很有配置价值的。

普通人买黄金的方式有很多种。

比如很常见是，线下直接买实物金，包括金条、金币、金饰等等。好处是，买来的金饰有穿戴上的实用价值（如果不爱戴金就另说了）。但弊端也很明显，流通性太差了，而且卖出时难免要折价。另外，储藏也费劲，很容易弄丢了，或者被盗。所以实物金通常不是最佳的黄金投资方式。

第二种是，纸黄金。也就是由银行发行的账户黄金。它在你的银行账户里记录了你持有多少黄金，但不给你实物，就类似于你银行账户有一串金额数字，却不需要实际持有纸币一样。好处很明显，没有实物黄金那样的储藏成本和风险，但毕竟只是账户里的数字，能不能兑付，取决于发行纸黄金的机构，这里面就有一个信用风险。

第三种是，数字黄金。现在很多理财平台上面都可以买，好处是流通性高，交易便捷，但弊端是，通常会有较高的手续费，比如卖出时，通常都要千分之五的手续费。如果是频繁交易，这个手续费成本会大大折损投资收益。

第四种，就是黄金ETF。很多人会把黄金ETF和黄金股ETF搞混，这是两个完全不同的东西，底层资产不同，交易机制也不同。国内的黄金ETF基本都是挂钩上海黄金现货价格，也就是让普通投资者，以ETF这种形式去买黄金。而黄金股ETF并不是买黄金，而是主营业务为黄金、金矿的上市公司股票。在交易机制上，黄金ETF是T+0交易，而黄金股ETF是常规的T+1交易。

通过黄金ETF来投资黄金，好处是，无需担心存储或保险，流动性强，可以像股票一样随时买卖，甚至比股票的交易更灵活，是T+0交易。交易成本也很低，现在券商开户给的ETF交易费率低的可以到万分之一。缺点则是，ETF价格受市场波动影响，短期波动可能会比较大，当然如果是做中长线投资，在一个驱动比较强的阶段，胜率还是比较大的。

国内最早是在2013年推出了首批黄金ETF，到目前为止已经运行了十多年。在这期间，这批老牌黄金ETF的规模，也慢慢拉开了差距。

规模居首的，是华安黄金ETF（518880），场内规模已经超过了280亿（数据来源：wind，数据截至2024.11.21），深受投资者青睐，交易活跃性很高，流动性很好。场外也有联接基金，A类000216；C类000217。

华安的黄金ETF做得这么好，主要是管理团队给力。国内的第一只指数基金，就是华安基金发行的。华安基金的指数和量化团队，拥有长达18年ETF管理运作经验，成功打造了多只贯穿境内外市场、成熟且特点鲜明的ETF产品。团队负责人，也就是华安黄金ETF的基金经理，许之彦，从业超过20年，管理基金超过17年，实力老将担当。

如果要做黄金配置，华安黄金ETF（518880）及其场外联接基金（A类000216；C类000217），是一个很好的工具。

风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。