CPI，PPI

2月CPI同比0.7%，高于市场预期的0.4%。本月CPI同比大幅反弹，受到春节错位影响与旅游文娱消费需求较强的提振。食品中主要分项价格涨幅较大，春节需求较高与雨雪天气为主要原因。非食品方面，汽油价格跟随原油价格反弹，交通工具价格环比止跌。服务业价格环比反弹，表现强于季节性规律，出行和文娱消费需求大幅增加。往后看，整体物价或处于触底回升阶段， 3月CPI同比读数或因基数原因出现回落。

2月PPI同比录得-2.7%，较前月下降0.2个百分点；PPI环比维持在-0.2%。工业品价格方面，主要商品价格出现一定分化，原油价格表现强于国内商品。黑色系商品以回调为主，需求预期转弱或为主要驱动因素；原油受地缘紧张局势影响环比继续反弹。往后看，原油或位于低斜率上升通道，而国内定价商品则进入需求验证阶段。

事件： 2024年2月CPI同比0.7%，前值-0.8%，市场预期0.4%。PPI同比-2.7%，前值-2.5%，市场预期-2.5%。 点评： 2月CPI同比大幅反弹，受到春节错位影响与旅游文娱消费需求较强的提振，服务业价格表现强于季节性规律。PPI同环比均小幅下降，国内定价商品受到需求预期走弱影响价格下行，原油价格受地缘因素影响出现反弹。 一、CPI：春节错位与服务业需求较强导致同比大幅上升 2月CPI同比录得0.7%，较前月上升1.5个百分点，春节错位与旅游文娱消费需求较强为主要原因。CPI环比则由0.3%上升至1.0%，其中食品价格环比由0.4%上升至3.3%，消费品价格环比由0.2%上升至1.1%，服务价格环比由0.4%上升至1.0%。核心CPI环比由0.3%上升至0.5%，同比由0.4%上升至1.2%。

1.1 食品价格涨幅较大 2月食品各分项受到春节因素提振，整体涨幅较大。2月CPI食品烟酒项环比由0.3%上升至2.2%。春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格分别上涨12.7%、7.2%、6.2%和4.3%。往后看，随着春节的结束，食品价格或出现季节性回落。

1.2 交通工具燃料价格止跌回升 非食品方面，交通工具用燃料项环比改善。2月CPI交通通信项环比由0.1%上升至1.6%，其中交通工具用燃料项CPI环比由-1.0%上升至1.9%。交通工具CPI表现继续回暖，环比自-0.1%上升至0.1%，在连续12个月环比下跌后首次录得正值，但往后看汽车行业产能过剩仍有待化解，价格可能持续低位运行。

服务业方面，2月服务业价格环比强于符合季节性规律。服务价格2月环比由0.4%上升至1.0%。春节临近提振了部分服务业环比价格表现，春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在12.5%至23.0%之间。值得注意的是，春节出行人数的增长可能使得了部分热门路线与景点出现产能相对不足的现象，价格上升或呈现一定的非线性特征，相关需求强度或仍有待观察。

后市来看，整体物价或仍处于触底回升阶段，春节错位或加剧短期CPI同比波动，2024年3月份读数或因基数原因一定下降。食品价格方面，虽然能繁母猪产能去化略有加速，但生猪出栏量尚未出现明显回落，目前维持2024年猪肉价格保持震荡上升格局的判断。原油方面，参考兴业研究外汇商品团队的观点，油价或因原油转运路程加长出现现货市场紧张，整体或位于低斜率上升通道。 二、PPI：原油价格止跌企稳 工业品价格方面，主要商品价格出现一定分化，原油价格表现强于国内商品。2月PPI同比录得-2.7%，较前月下降0.2个百分点；PPI环比由维持上月的-0.2%。2月份主要工业品价格分化明显，黑色系商品以回调为主，焦煤、铁矿、螺纹钢分别环比-4.7%、-5.5%与-3.3%。有色金属中铜、铝分别环比-0.4%与-0.5%。原油价格受中东地缘紧张局势影响，环比3.9%。2月PPI的环比下行受国内部分行业进入传统生产淡季且下游需求预期进一步转弱等因素影响。

2.1 建材有色：品种间出现分化 2月建材价格出现分化，下游利润空间有所恢复。PPI中黑色金属采选项环比自2.3%下降至0.3%，黑色金属加工项环比自0.4%下降至-0.4%。非金属矿方面，PPI中非金属矿物制品环比自-0.6%上升至-0.4%，水泥与玻璃跟随上游价格继续回调。

有色方面，2月PPI有色金属相关科目环比有所走弱。PPI中有色采选分项环比自0.6%下降至-0.2%，有色冶炼分项环比自0.3%下降至0.2%。 2.2 能源价格：PPI相关科目跟随国际油价出现反弹 2月国际能源价格继续反弹，PPI原油相关科目环比出现补涨。PPI油气开采项环比自-0.8%上升至2.5%，PPI石油加工项环比自-1.7%上升至0.2%。原油或继续受到相关地缘政治事件的驱动，仍具有一定不确定性。

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