FICC|中国居民家庭财富配置白皮书（2024年第三季度）

兴业银行财富管理部&兴业研究联合发布

居民财富配置

随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行持续擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行三金（黄金、白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解三金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。

居民财富配置详情：

调研结果：资产需求方面，第三季度定期存款需求持续上升，股票需求减少而外汇产品需求上升，客户风险偏好略有降低。收益与预期方面，客户整体收益略有下降，股市预期出现了一定的降温。股票投资者信心指数下降至46.8%。投资习惯方面，“历史收益高或者排名靠前”是本季度投资基金时增幅最大的关注因素，对于销售费率的关注有所降温；在收益较好时，客户的增持意愿持续增加；理财的期限偏好有所延长。

配置实况：存款方面，第三季度居民“存款搬家”有所缓解，存款定期化趋势持续。理财方面，居民固收理财占比进一步提升，现金管理类占比回落。基金方面，本季度股票类基金发行份额创年内低点，股票市场季度交易量也创下年内新低，但9月30日成交额创下了历史新高。不动产方面，商品房销售跌幅收窄。

大类资产行情回顾：

货币：第三季度，现金管理类理财平均年化收益率回落，中证货币基金指数上涨0.4%。

固定收益：10年期国债收益率继续下行5.4bp，各大债券指数涨势良好，固收类理财平均年化收益率明显下行，居民固收理财占比小幅提升。

权益：第三季度沪深300指数反弹16.7%，股票型基金指数上涨12.31%；权益类理财产品平均年化收益率较上季度末有所回升，单位净值破净率仍处于较高水平。

外汇：离岸人民币汇率升破7，季末三大人民币指数持续回落，回到2017-2020年震荡区间，呈现“双边汇率升值、有效汇率贬值”场景。

黄金：金价震荡走高，并于季末呈现加速上涨态势。

房市：“517”新政影响退坡，一手房和二手房成交面积出现再度走弱迹象，一线城市二手房价格回落更快。

财富配置季度展望：

货币：央行降准降息，利率中枢下行，流动性亦将保持宽松。

固定收益：政治局会议与央行的政策表态提振市场风险偏好，债券利率一度反弹。中长期来看，债市利率仍处于下行的大通道中。

权益：市场可能呈现宽幅震荡，后续仍存在交易机会，密切关注财政政策增量以及三季报业绩情况。

外汇：人民币处于多头氛围，但逆周期工具影响升值节奏。

黄金：金价短期休整，中期中美中央政府杠杆率进一步提升支持金价。

一、居民财富配置详情1.1 兴业银行三金客户资产配置情况调研结果随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行持续擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行三金（黄金、白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解三金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。我们分别从资产需求、收益和预期以及投资习惯三个角度设置了八个问题，通过兴业银行手机银行APP对我行三金客户的观点进行收集和调研，以获取客户群体对财富资产配置的观点。2024年第三季度调研情况如下：在资产需求方面，当前我行客户的资产主要投资方向在风险较低的定期存款、结构性存款以及理财产品，占资产投资比例的87%，较上季度小幅增加0.2%，其中约2.5%的需求从理财产品转换为定期存款。高波动资产中，股票、海内外股票基金的需求出现了降低，外汇需求有所增加，黄金类产品需求无明显变化，客户的风险偏好略有降低。整体看，本季度客户的需求变动不大。

保险需求方面，客户配置最多的险种为“车险、意外伤害等家庭财产保险”，占比为33.05%，较上季度小幅提高；健康险和人寿险的配置比例分别为29.85%、24.52%；另有12.57%的客户并未配置任何类型的保险。

在收益方面，第三季度债券市场稳中向好，股票市场出现阶段性机会，客户的整体投资收益情况略有下降，收益大于0%的客户比例下降0.35%。过去一年客户主要收益区间在0-10%之间，占比为75.67%；收益在10%以上的客户比例为11.31%，下降了0.81%；收益在0%到5%之间的客户比例本季度变化明显，上涨了2.06%。

在股票市场预期方面，在第三季度上证指数出现回落的背景下，客户对股票市场未来一个季度的预期变化显著。看涨的客户占比较上季度降低了8.10%；观点持平的客户占比较上季度降低1.57%；看跌的客户占比上升了10.16%；对股票市场不关注的客户比例下降了0.48%。市场情绪较上季度出现了一定的降温。股票投资者信心指数为46.8，较上季度下降12.6。由于多数问卷填写于9月末A股大幅反弹之前，该数据可能对股票投资者的信心有所低估。

在持有期限方面，客户理财的期限偏好有所延长。产品持有期不超过3个月的客户占比为27.97%，较上季度增长了0.06%。多数客户理财产品持有期为3-12个月，占比为41.50%，较上季度减少了0.8%，仅有不到5.1%的客户理财产品持有期限会超过3年。

在基金产品选择上，客户投资时最重视的要点在于基金产品的历史收益以及同类中的排名，该因素也是本季度增幅最大的因素。“是否由明星基金经理管理”以及“销售费率”是当前客户投资时最不关注的因素。

在投资收益较好时，调研显示客户多数会选择增持，对产品增持的客户比例达到75.22%，较上季度有所增长；有止盈操作的客户为10.49%。当投资面临较大亏损时，坚决止损的客户比例为47.42%，能够坚定持有的客户比例仅占5.54%。

1.2 本季度全体居民资产配置情况统计在金融资产方面，居民“存款搬家”有所缓解，存款定期化趋势持续。7-8月居民户新增人民币存款合计3800亿元，同比多增4016亿元，好于第二季度的同比多减13000亿元，表明居民部分“存款搬家”有所缓解。8月末住户存款余额同比增速录得10.9%，较6月末提高0.3个百分点。存款定期化趋势延续，8月定期存款占比较6月进一步上行0.7个百分点至73.2%。在理财方面，居民固收理财占比进一步提升，现金管理类占比回落。据普益标准统计，2024年第三季度末产品对象为个人的存续理财产品共计21519款，存续规模总计11.6万亿，较2023年第三季度末同比增长8.2%，同比增速较二季度末下降2.5个百分点。结构方面，与第二季度末相比，现金管理类占比下降1.8个百分点至28.2%，固定收益类占比进一步上行2.0个百分点至68.8%，权益类、商品及金融衍生品类和混合类占比均小幅下行。在基金方面，根据万得数据的统计，第三季度基金发行份额较上季度大幅度减少，其中债券基金发行1349亿份，含权基金第三季度总发行469亿份，创下年内发行份额低点，股票基金当前募资存在一定困难。股票交易方面，2024年第三季度全市场的股票交易量为43.36万亿，季度成交额再创年内新低，但9月30日成交额达到2.61万亿，创下了历史新高。在不动产方面，商品房销售跌幅收窄。在“517”新政提振下，截至8月末，商品房销售面积、销售额累计同比分别录得-18.0%和-23.6%，跌幅较6月末分别收窄1.0个和1.4个百分点。

二、大类资产行情回顾货币：2024年第三季度，货币类资产收益较上季度继续下滑，中证货币基金指数（H11025.CSI）上涨0.40%，全年累计上涨1.37%。根据普益统计，所有理财产品中，9月末现金管理类产品存续规模占比较上季末下降1.4个百分点至25.6%；截至9月末，现金管理类平均年化收益率录得2.0%，较6月末进一步回落12.3bp。固定收益：2024年第三季度，10年期国债收益率下行5.4bp，中证10年期国债指数上涨0.99%，中债信用债指数上涨0.29%，万得债券型基金指数上涨0.64%。基金发行方面，2024年第三季度共发行债券基金1349亿份，较上季度债基的火热发行有所降温。理财产品方面，从收益率看，第三季度末固定收益类平均年化收益率较上季度末大幅下降47.3bp至3.27%；从破净情况看，9月末固定收益类理财产品单位净值破净数量为2519款，占存续产品数量的4.2%，较6月末上升2.4个百分点。权益：2024年第三季度，沪深300指数大幅反弹16.7%，万得普通股票型基金指数上涨12.31%，公募基金大幅跑输沪深300指数。从基金发行情况来看，第三季度股票型基金发行358.47亿份，混合型基金发行111.66亿份，总和创下了年内的低点。理财产品方面，第三季度末权益类产品平均年化收益率较上季度末上升96.9bp至2.91%；从破净情况看，9月末权益类理财产品单位净值破净数量为109款，占存续产品数量的21.7%，较6月末上升1.2个百分点；混合类产品破净率从20.2%提高至21.3%。外汇：2024年第三季度，海外主要央行货币政策迎来关键转折点。7月末日本央行超预期加息15bp，并提出“如果经济活动和价格前景得以实现，将继续加息和退出宽松措施”的前瞻指引，引发市场更深程度的套息交易平仓。8月初英国央行以25bp启动本轮降息周期。9月末美联储以50bp开启本轮降息周期。欧央行9月再次降息25bp，维持谨慎宽松立场。人民币相对美元在7月构筑第三峰高点7.2776后趋势行情转升，离岸人民币汇率升破7，主要原因包括受日元套息交易平仓的牵引、汇率预期扭转后结汇盘积极涌现、创设股票市场支持工具提振市场情绪等。尽管如此，人民币汇率弹性相较其他非美货币仍低，三大人民币指数持续回落，回到2017-2020年震荡区间，呈现“双边汇率升值、有效汇率贬值”场景。黄金：2024年第三季度，金价震荡走高，并于月末呈现加速上涨态势。经过第二季度的横盘震荡，黄金消化了4、5月份的高估，在第三季度初估值重回合理区间。进入第三季度美国经济、通胀数据继续走弱，美联储降息预期发酵，黄金ETF结束了2022年4月以来的持续流出，在2024年6月后转为流入。同时6月之后长端中债收益率持续下行，共同推升金价，7月伦敦金向上突破4月后的震荡区间。第三季度伦敦金明显强于上海金，主要缘于人民币大幅升值以及黄金境内外价差的持续走低。9月FOMC会议美联储降息50bp，点阵图显示直到2025年将共降息200bp，推升上海金也向上突破震荡区间，逼近600元/克。月末中美债券收益率快速上行，黄金陷入震荡。房市：伴随“517”新政影响逐渐退坡，新房和二手房再度呈现走弱迹象。成交量方面，30大中城市7月商品房成交面积同比降幅收窄至16.5%，8月一线城市成交面积同比转正，9月高频数据显示同比跌幅再度走阔至40%左右；二手房成交方面，7月14城二手房成交面积同比增长47.4%，9月涨幅已收窄至1.5%。价格方面，8月70大中城市新建商品住宅价格指数同比较第一季度末继续下行，降至-5.7%；二手房价格方面，截至6月上旬，二手房出售挂牌价指数录得87.2%，低于6月末的89.8%（2023年年初为100%）。此外，以2023年1月作为基期，一线城市二手房挂牌价指数整体运行在低能级城市价格指数之上，展现更强的抗跌属性；第三季度以来，一线城市二手房价格指数回落斜率更加陡峭，已运行至四线城市价格指数下方。

三、资产配置季度展望货币：9月24日国新办新闻发布会上，央行宣布全面降准降息，货币政策宽松力度加大：7天期逆回购利率调降20bp，MLF利率调降30bp，利率中枢下行；央行调降存款准备金率0.5个百分点，并表示年内仍有0.25-0.5个百分点的降准空间，未来流动性将保持宽松。货币基金与现金管理类理财的回报或有所回落。固定收益：9月央行宣布降准降息，降低存量房贷利率，并创设两项权益市场相关的货币政策工具；政治局会议对于房地产和资本市场的表态积极，均抬升了市场风险偏好。随着风险偏好提升，债市收益率一度快速向上反弹。中长期来看，债市利率仍处于下行的大通道中[1]。权益：未来一个季度，市场可能呈现宽幅震荡，在9月底的大幅度反弹之后，出现了超买信号，需注意市场回调时的波动。但由于此次政策强度远超市场预期，成交量创出历史记录。后续仍存在交易机会，密切关注财政政策增量以及三季报业绩情况。宽幅波动行情中，行业风格可顺势而为，反弹波段中，关注弹性与盈利俱佳的电子、半导体行业；回调波段中，关注维稳资金青睐的权重股。外汇：展望第四季度，人民币整体处于多头氛围中。鉴于美国基本面及通胀可能阶段性反弹，美元利率汇率存在波段反弹动能，届时人民币也将出现回调波段。整体看来，人民币汇率将在未结汇盘的推动下延续升值惯性。与此同时，逆周期工具将调节升值节奏。黄金：展望第四季度，短期来看，当前黄金持仓分化度维持高位，技术指标短期进入超买区间，同时随着中美债券收益率快速上行，黄金估值快速跳升至高估区间，短期修正风险进一步提升。中期来看，中美降息空间打开进一步推升金价上限，未来中国财政政策发力将带动中国中央政府杠杆率进一步抬升，利多金价。2023年中债收益率在10月24日宣布增发一万亿特别国债前反弹，在这之后下行并带动黄金估值持续下降，为2024年初黄金上涨蓄力。关注2024年财政宣布增发国债后中债是否演绎类似情景，进而为黄金进一步反弹蓄力。四、对客建议4.1 投资行为建议一是近期权益市场迎来阶段性行情。快速上涨、波动加剧的市场往往是亏损的根源，跟风盲目冲进市场的行为并不可取，建议根据风险承受能力，以配置的思维，通过分散、分批配置的方式参与权益市场，规避“冲”、“抢”等非理性行为。二是短期国内债券市场波动加剧，固收类产品难免净值出现波动。中长期来看，在利率中枢趋势性下行的背景下，现金和固收类产品收益率整体下行难以避免，建议投资者适当调整收益预期，兼顾短期和中长期收益，进行多元化、多策略、跨国别的资产配置。均衡、合理的资产配置才更有可能实现财富的保值增值。三是百年未有之大变局下，黄金在大类资产配置中仍然必不可少，建议逢低配置。四是保险保障类产品可根据自身身体健康状况、子女教育、财富传承、养老或备老等需求进行配置。五是在建立资产配置的理念的同时，合理评估自身的风险承受能力，立足当下、着眼未来，建立长期投资的理念，选择合适策略、风格的产品，避免追涨杀跌、频繁交易等行为。4.2 2024年四季度配置策略建议