【摘要】

核电为稳定清洁的基荷电源，“双碳”政策下核电中长期成长空间大。

核能发电稳定性强且单位碳排放量低，是“双碳”背景下稳定清洁的基荷电源，与此同时，技术迭代提高机组安全性、设备国产化降低建造成本，为核电大规模发展提供可能。

事件：国电投旗下电投产融筹划重大资产重组停牌公告。

电投产融全称为国家电投集团产融控股股份有限公司，系国家电投集团旗下以能源和金融为主业的上市公司。公司前身为国家电投集团东方新能源股份有限公司，成立于1998年9月14日，1999年在深交所挂牌上市，证券简称“东方能源”。2019年12月，公司完成重大资产重组，注入信托、保险经纪、期货等持牌金融资产，试行“能源+金融”双主业运营，证券简称变更为“电投产融”。

能源业务方面，东方绿能统一管理公司旗下能源资产。截至2024年上半年，公司总装机容量228.51万千瓦，资产共计分布在7个省、自治区和直辖市，其中，河北省116.80万千瓦、山西省75.22万千瓦、河南省17.10万千瓦、山东省7.40万千瓦、天津市6.62万千瓦、内蒙古自治区5万千瓦、北京市0.37万千瓦。分品种看，东方绿能火电装机66万千瓦，全部为热电联产机组，工业供热负荷750吨/小时，供热面积3550万平方米；新能源装机162.51万千瓦，其中风电113.15万千瓦，光伏49.36万千瓦。

金融业务方面，资本控股统一管理公司旗下金融资产，包括信托、保险经纪和期货三类业务，分别依托百瑞信托、电投经纪、先融期货开展。

9月30日，公司发布筹划重大资产重组停牌公告，拟通过发行股份方式购买电投核能控股股权，同时置出资本控股的控股股权，公司将由“能源+金融”双主业转而聚焦能源主业，此次交易预计构成重大资产重组。

电投核能下属核电资产借壳上市。电投核能由国家核电和中国人保分别持股73.24%、26.76%。电投核能对外投资11家企业，包括国电投莱阳核能有限公司100%股权、电投核能（威海市文登区）能源有限公司100%股权、山东核电有限公司65%股权、辽宁红沿河核电有限公司45%股权、辽宁庄河核电有限公司44%股权、中核河南核电有限公司40%股权、三门核电有限公司14%股权；同时持有上海禾曦能源投资有限公司99.97%股权，该公司分别持有江苏核电有限公司30%股权、秦山第三核电有限公司20%股权和核电秦山联营有限公司6%股权。根据公司对外投资情况计算，公司控股在运装机容量250.6万千瓦，权益装机容量743.3万千瓦。

截至2024年上半年，电投产融总营收27.69亿元，同比下降5.03%；净利润约5.3亿元，同比下降10.28%；其中，东方绿能总营收22亿元，净利润3.76亿元；资本控股总营收1.86亿元，净利润3.37亿元。

通过本次资产重组，电投产融将成为继中国核电、中国广核之后，A股第三家核电运营上市公司。通过此前的文章介绍，核电运营牌照具有稀缺性，我国目前仅有中国核电、中国广核、国电投和华能集团四张核电运营牌照，其中仅有中国核电、中国广核上市，而华能集团获取牌照时间较晚，核电业务进展慢于国电投。本次重组完成后，除电投核能旗下核电资产外，国电投集团仍持有广西白龙核电、华能石岛湾核电、广东廉江核电和国和一号示范工程的核电项目股权。

行业需求重拾快速上升趋势

据统计，到2030年，数据中心可能会消耗掉美国9%的电力，是现在的两倍多。这种增长的电力需求促使科技巨头寻找新的供电选项，而核能成为了一个重要的选择。

根据IAEA发布的《到2050年的能源电力和核能预测》，连续第四年上调核电前景预期，在高预期模型下，到2050年，世界核电容量将比当前容量增加2.5倍，符合全球对加快核能部署的共识。据报道，在美国纽约与白宫气候政策顾问举行的一次活动中，全球14家最大的银行和金融机构将承诺加大对核能的支持，以解锁该行业的融资；支持COP28核电三倍计划。

相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在7000小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。核电是最清洁、最安全、最高效、占地面积最小的能源形式之一，在应对全球气候变化、促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有无可比拟的优势和不可或缺的作用。随着各地对核能的逐渐重视，除了发展核电之外，核能未来将在海水淡化、核能制氢、医疗防护等方面发挥更大的作用。

海外核电重启、新建项目频频落地，催化不断

为了发展大型数据中心，满足日益增长的人工智能与云计算需求，美国科技巨头们已纷纷盯上了清洁能源核能来发电，根据斯坦福人工智能研究所发布的《2023年人工智能指数报告》，Open AI的GPT-3单次训练耗电量高达1287兆瓦时，相当于3000辆特斯拉Model Y跑满20万英里所耗电量。

9月份，甲骨文（ORCL）董事长Larry Ellison在财报电话会议上宣布，公司正在设计一个数据中心，预计需要超过1千兆瓦的电力，而这将由三座小型核反应堆为其提供动力。

9月20日，CEG与Microsoft签订二十年核电长协，重启于2019年退役的835MW三里岛核电1号机组，机组预计于2028年重新投产，其生产的全部核电电力并入PJM电力市场以满足Microsoft位于PJM境内多个数据中心的清洁电力需求。根据Constellation披露资料和说明会，预计机组复产后将在20年内贡献16$bn收入，年发电量7mnMWh，估算对应度电电价114$/MWh，公司拆分其中30$/MWh为IRA补贴，其余为向Microsoft卖电PPA电价及机组容量价值。

谷歌也从核能初创公司Kairos power购入拟建的6-7个小型模块化核反应堆（SMRs）的电力，总容量达500兆瓦时，以支持其数据中心和人工智能的能源需求。

10月16日，亚马逊宣布已与弗吉尼亚州的电力公司Dominion Energy代号D签订协议。弗吉尼亚州的公用事业公司Dominion Energy签订协议，探索在Dominion现有的北安娜核电站附近开发小型模块化核反应堆（SMR）。核反应堆不产生碳排放。SMR是一种先进的核反应堆，占地面积较小，可以建在离电网较近的地方。与传统反应堆相比，它们的建造时间更短，因此可以更快投入使用。

弗吉尼亚州拥有全美近一半的数据中心，其中弗吉尼亚州北部的一个地区被称为“数据中心巷”（Data Center Alley），大部分数据中心位于劳登县（Loudon County）。据估计，每天全球70%的互联网流量都要经过“数据中心巷”。

Dominion Energy在弗吉尼亚州的服务范围内为452个数据中心提供约3500兆瓦的电力。其中约70%位于数据中心巷。据Dominion Energy称，单个数据中心通常需要约30兆瓦或更大的电力。该公司总裁兼首席执行官鲍勃-布鲁在最近一次季度收益电话会议上说，该公司现在收到的单个请求功率为60兆瓦到90兆瓦或更大。Dominion预计，未来15年内电力需求将增长85%。AWS预计新的SMR将为弗吉尼亚地区带来至少300兆瓦的电力。

小结

从中长期角度看，在“碳中和”情景下，预计到2030年我国核电装机量有望达到1.4亿千瓦，到2050年我国核电装机容量有望达到3.5亿千瓦，中长期逻辑来看：

收入方面，核电电量保障性收购叠加电价相对稳定，核电公司的业绩主要由装机量增长驱动，2024-2030年我国有望新增核电装机超5000万千瓦，CAGR有望达11%，“十五五”核电核准及开工有望进入高峰期，高成长性确定；

成本方面，核电成本以折旧为主且燃料大部分锁定长协，成本稳定且具竞争优势；

此外，核电利息偿还完毕、折旧计提结束后净利润有望进一步释放。

参考研报：

20241012-华福证券-我国核电站荣登WANOAfE目标榜，美国能源部奖励微型堆技术开发

20241009-国信证券-公用环保2024年10月投资策略：国家电投打造水电、核电上市平台，全球核电发展继续加速

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