近日，金博股份（688598.SH）一则信托产品逾期兑付的提示性公告在市场上引起了广泛的关注，也拉开了中融信托爆雷的序幕。

作为为光伏企业提供热场系统系列产品的公司，金博股份的产品被广泛应用在光伏、风电、建筑等行业的生产设备之中。为了改变公司收入结构过于单一的情况，2020年5月金博股份完成首发以后，公司又通过发行可转债和增发股份募集了大额资金用于布局半导体、交通（碳/陶）、氢能、锂电等领域。但截至2023年上半年，金博股份92.28%的收入还是由光伏领域产品提供。

上市以来，金博股份通过首发、可转债、增发合计募集到的44.66亿元资金，但仍有13.37亿元未使用。同时，加上最近几年公司的盈利及募资补流，截至日前金博股份交易性金融资产账面余额高达25.12亿元。因此，在公司公告信托产品逾期兑付后，投资者就对金博股份巨额的交易性金融资产产生了担忧。金博股份也多次阐明，公司除已披露购买的两笔共计6千万元的中融信托产品外，无其他信托类产品。

此外，8月14日公布的半年报显示，2023年上半年受下游光伏行业需求下降影响，金博股份的收入同比下降了28.34%，而受毛利率大幅下降影响，公司扣非后的净利润更是下降了73.31%。

金博股份是一家从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售的企业；热场系统系列产品主要包括多种规格的坩埚、导流筒、保温筒、加热器等，是单晶硅拉制与多晶铸锭的关键部件，被广泛应用在光伏领域。

其客户主要包括隆基绿能（601012.SH）、TCL 中环（002129.SZ）、晶科能源（688223.SH）等全球名列前茅的光伏用晶硅制造商。此外，金博股份在半导体、交通（碳/陶）、氢能、锂电等应用领域也进行了布局，和神工股份（688233.SH）、有研硅（688432.SH）等客户建立了深入合作关系。

作为为单晶硅拉制与多晶铸锭提供关键部件的金博股份，公司的收入也主要由光伏领域产品提供。2021-2022年，单晶拉制炉热场系统产品均为金博股份贡献了98%以上的收入，2023年上半年，光伏领域产品也为金博股份提供了92.28%的收入。

需要指出的是，随着最近几年各大光伏企业产能的大量建设，下游市场已难消化过剩的产能；光伏行业产能过剩的问题开始在市场上引起关注，头部企业也争相调整硅片的出厂价格。今年6月1日，TCL中环公布大幅下调硅片价格的消息，最大降幅24％；截至5月29日，隆基绿能多款单晶硅片的价格也下降了30％。

7月隆基绿能在投资者互动平台上也表示“产能过剩与产能扩张并不矛盾。”并承认，日前光伏行业存在结构性产能过剩。

数据来源：Choice、《理财周刊-财事汇》整理

终端产能过剩的影响也早已传递给了金博股份。自2021年开始，虽然金博股份在积极开拓半导体、交通（碳/陶）等领域的高毛利率产品，但公司的综合毛利率还是呈现明显的下降趋势；其中的2022年、2023年上半年两个报告期内，公司的综合毛利率较此前相比，均出现了10个百分点左右的下降。

2022年，金博股份的收入同比也仅增长了8.39%，结束了2017年以来保持的2位数以上的增速。2023年上半年受下游光伏行业需求下降影响，金博股份的收入6.07亿元，较2022年同期的8.47亿元减少了28.34%，而受毛利率同比下降15.85个百分点影响，公司扣非后的净利润更是下降了73.31%。

当然，面对终端市场产能即将过剩的情况，金博股份早已开始布局。2021年1月，在公司完成首发仅7个多月后，金博股份就拟通过发行可转债募集6.1亿元用于热场复合材料产能建设项目及补充流动资金，进一步布局先进碳基复合材料市场。2021年7月完成发行后，金博股份的募资净额为5.94亿元。

此后的2021年10月，金博股份又抛出了向特定对象发行股份的计划，拟通过增发股份募集31.03亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目以及补充流动资金。其中的高纯大尺寸先进碳基复合材料产品主要用于光伏、半导体晶硅制造热场系统。2022年8月完成发行后，金博股份的募资净额为30.07亿元。

早在招股书中，金博股份就称公司具备“光伏行业、半导体行业晶硅制造热场系统系列产品的规模化生产能力，且产品类别齐全。”但截至2023年上半年，半导体领域产品的收入还仅为1829万元，在当期公司总收入中的占比为3.02%，不足以支撑公司的业绩。

而为了给公司寻找新的增长点，2022年8月4日，公司董事会、监事会还通过了将首发、可转债等募资项目剩余的募集资金用于“年产万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目”，切入锂电池领域。截至8月14日，该项目的投资进度已达到了48.25%。

值得一提的是，经过多年的发展，锂电池市场日前也已成为一片红海。其中用于生产正极材料的碳酸锂，日前其价格逼近20万元/吨，较最高的60万元/吨已下跌了67%。

经过多年的布局，2023年半年报中，金博股份称公司在光伏、半导体、交通（碳/陶）、氢能、锂电等5个领域均有布局；但当期公司收入的92.28%仍由光伏领域产品提供，半导体领域产品及其他产品仅为公司提供了7.44%的收入。

2020年5月18日，金博股份完成首发以来，公司通过首发、可转债发行以及增长合计募资的净额已达到了44.66亿元。与之相对，首发至今，金博股份在2020年、2021年、2022年进行了3次分红，合计分红金额为1.04亿元。

需要注意的是，虽然金博股份募集了巨额资金用于企业的产能扩充与战略转型，但截至2023年上半年，公司却未能按照计划完成募资项目的建设，并取得预期的投资受益。

如首发计划中，金博股份规划的先进碳基复合材料产能扩建项目、先进碳基复合材料研发中心建设项目、先进碳基复合材料营销中心建设项目等三个项目的建设周期均是2年。但2023年8月14日，金博股份公布的募集资金存放与实际使用情况的专项报告显示，首发至2023年上半年，已过去3年，项目完成度最高的先进碳基复合材料产能扩建项目，其投资进度还仅为97.37%。

图片来源：招股书

而据金博股份规划，先进碳基复合材料产能扩建项目能在2021年第一季度达到预定可使用状态，但到2023年上半年，该项目却未能实现效益；因此公司公布的首次公开发行股票募集资金使用情况对照表的“本年度实现的效益”栏目中，金博股份填入了“不适用”。

无独有偶，金博股份2021年发行可转债募资建设的热场复合材料产能建设项目，公司预计2022年10月能达到预定可使用状态；但截至2023年上半年，该项目的投资进度为86.31%，“本年度实现的效益”栏目公司也填入了“不适用”。

据金博股份公布的募集资金存放与实际使用情况的专项报告，自首发以来，金博股份使用募资、超募资金或项目建设剩余资金合计投资了11个项目，除3个合计8.17亿补充流动资金项目进度达到了100%外，其他项目最高投资进度也仅为97.37%， 公司也在这8个项目的“本年度实现的效益”栏目中填入了“不适用”。

而金博股份很多项目实际投入的资金少于规划的规模，因此截至8月14日，金博股份仍有超过13.37亿元的募资资金未使用，其中的12.64亿元公司用于现金管理——即购买银行或券商理财产品。

此外，得益于公司的长期盈利及多次募资补流，金博股份也将闲置的12.48亿元资金购买了银行、券商理财产品，并将其中的少部分购买了信托产品。此次被中融信托延期兑付的6000万元信托产品，其资金来源就是公司的自有资金。据公司披露，截至2023年上半年，金博股份合计购买了25.12亿元的理财产品，有27亿元的资金还未使用。

值得一提的是，受市场对光伏行业产能过剩的担忧，金博股份的股价从2021年8月底最高的285.81元/股下跌至日前的86元/股附近，跌幅接近70%。2023年至今，金博股份的股价就下跌了42%。

在光伏行业存在结构性产能过剩，半导体、交通（碳/陶）、氢能、锂电等产品无法支撑公司业绩，募投项目迟迟不能获得预期受益的情况下；在市场融到大额资金的金博股份，面对公司股价的跌跌不休，又要如何保障中小股东的权益呢？（财事汇 吴微 免责声明：文章表述的意见不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。主编联系：gefanmei@moneyweekly.com.cn。商务合作：public@moneyweekly.com.cn）