以2019年Q3的业绩报表，唯品会揭示了过去11个月里，股价成长111.6%的秘密。

11月13日晚，唯品会（证券代码：VIPS）发布财报。财报显示，唯品会第三季度总净营收为196亿元（约27亿美元），同比增长10%；归属唯品会股东净利为8.755亿元（约1.225亿美元），同比增282.7%。

这一数据也超过了唯品会在Q2里关于Q3的业绩指引，彼时其认为Q3的业绩成长在0-5%之间。以此季度计算，这也是唯品会第28个季度连续盈利，创造了电商连续赢利的新纪录—此前这一纪录一直由唯品会保持。

值得注意的是，282.7%的盈利爆发式增长，超越了2019年的前两个季度，达到了近11个季度里盈利数据的巅峰值。而以细分选项计算，Non-GAAP归母净利率达6.1%，更创历史新高。

连续28个季度的赢利增长、净利率创下历史新高，这就解释了年初以来唯品会股价得以大涨111.6%(截止北京时间11月13日)的原因，而这一涨幅也远远领先于国内其它电商。作为对比，阿里巴巴至今仅上涨了30%，且3月之后一直横盘；同是腾讯系之一的京东，涨幅是49.8%；一直处在聚光灯下的拼多多，这个数据是81.3%

这也彰显了这家全球最大特卖电商，在过去一年回归特卖战略模式的成功。此前在尝试了扩品类、由垂直电商拓展至平台型电商、试水社交电商业务之后，2018年8月，唯品会决定重新聚焦“特卖”，强调“要做自己擅长的事”。

作为回归战略的掌舵者，唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示，“我们将继续专注于采购深度折扣产品，为客户提供更高价值，并扩大我们在中国折扣零售领域的市场份额。我们相信将继续推动长期价值创造，并为所有股东带来实实在在的回报。”

高出市场预期的数字

唯品会Q3的业绩超出了市场预期。

此前多个机构对唯品会业绩进行了预测。以其中最为乐观的天灏资本为例，该机构认为唯品会2019年第三季度营收或将达到189.1亿元（同比增长6%），高于市场预期的185.5亿元（同比增长4%），也高于其指导区间的高端（178-187亿元）。

但196亿元、10%的增长数据，均出乎了分析师们的意料之外，而282.7%的净利润增长更是意外之喜。

唯品会各季度股东净利一览表

单位(百万元)

三季度归属于唯品会股东净利同比增长282.7%，至8.755亿元（1.225亿美元），高于上年同期的2.287亿元；净利润率为4.5%，上年同期为1.3%。净利润的增加，主要运营效率的提升，主要通过提高毛利水平、优化物流费用来实现。

Q3唯品会毛利率恢复到21.6%，上年同期为20.4%。通过主动降低标品业务占比，以及将部分标品转移到第三方平台模式运营，唯品会的毛利率持续优化。

唯品会各季度成本一览表

单位(百万元)

更重要的是，唯品会开始“做减法”——成本降下来，利润升上去。唯品会第三季成本153.78亿元，较上一季度下降13%，较上年同期增长8%。从上图可以看出，从2018Q4后，唯品会的成本同比增长一直在10%以下。

在营收和净利增长的助推下，截至2019年9月30日，唯品会持有现金、现金等价物和限定性现金共66亿元（约合9.280亿美元），持有的短期投资为5750万元（约合810万美元）。

本季度，唯品会活跃用户为3200万，同比增长21.1%；第三季订单总量为1.276亿份，较上年同期的9570万份增33%。从数据来看，近三年来唯品会的Q3季度活跃用户数增长不断接近以及超越Q1季度，此中腾讯京东合作带来超过20%的新客，与过往三个季度类似。

国家统计局公布的数据显示，在2019年1-6月，限额以上单位商品零售额中，服装鞋帽、针纺织品类同比增长3.0%，增速较上年同期减少6.2个百分点。在这样的大环境下，唯品会仍然保持逆势增长。一方面来源于特卖本身具有的抗周期性，另一方面是唯品会专业化的特卖模式。

在经济下行环境下，特卖模式呈现出抗周期性的优势。唯品会通过首页疯抢、快抢频道等创新的运营活动以及系统严格的库存管理机制，保证商品的快速销售，为供应商提供了高效的库存变现服务。

值得一提的是，此前并购的杉杉奥莱门店亦开始贡献GMV。

7月10日，唯品会宣布以29亿元收购了商业集团有限公司杉杉100%的股份，这是一家目前拥有五家线下奥特莱斯广场的连锁品牌。杉杉商业是国内的头部连锁品牌，在2018年全国奥特莱斯业态销售额前20的榜单中，杉杉奥莱就占了四席，销售总额高达76亿。

唯品会首席财务官杨东皓认为，2019年第三季度强劲的营收增长与利润同比大幅提高，得益于高利润服饰穿戴品类的结果，包括最近收购的杉杉奥莱门店贡献不错的GMV ，“随着好货战略的继续执行以及采购、谈判能力的进一步提高，我们相信，财务业绩和关键运营指标将会进一步提升。”

对于2019全年业绩的预测

11月12日，唯品会11.11特卖狂欢节公布了半程战绩：截至12日中午12点，订单量破2000万单。从品类来看，服饰穿戴类商品保持主力军地位。

由于双11活动周期并不仅是一天时间，唯品会的11.11大促会在北京时间14日结束，故此现在未能得到双11具体的统计数据。

但由于收购了杉杉商业，此次唯品会施行的是线上+线下的一体营销策略，实体店也开始做双十一狂欢，而随着两者的融合，应该在四季度给唯品会贡献更多的GMV和业绩。

对于2019年第四季度，唯品会预计其总净收入在261亿元至274亿元之间，同比增长约0%至5%。这些预测反映了公司对市场和运营状况的当前和初步观点，该观点可能会发生变化。

但令人惊奇的是,在过往多年里,唯品会每个季度的营收,均能超过预期。此前在Q1、Q2中，唯品会均给出业绩指引，但两个季度表现均远超出预期。

杨东皓表示：“包括新收购的杉杉奥特莱斯，该业务商品交易总额年增长率为29%。随着继续执行营销战略，提高采购和谈判能力，我们相信随着时间推移，公司财务业绩和关键运营指标将进一步改善。"

根据Q3业绩显示，杉杉奥莱仅占其营收的3%，应该仅是双方初步合作的成功。但最终纳入业绩报表，仍需等到合并的完成。

目前唯品会已布局300家线下门店，加之 5家杉杉奥莱与三季度新开业的赣州奥莱，进一步丰富了唯品会经营业态，Q4全渠道协同效应持续释放。而12.8号的店庆节销售，或会进一步提升唯品会的营收。

中泰证券据此预测，预计四季度营收仍将保持5%以上的增长。

惟一能够确定的是，第四季度唯品会再度赢利已没有疑问。连续29个季度的盈利，放之任何一个垂直领域，恐怕都很难有公司能够做出这样的优异成绩。更何况，唯品会所在的还是竞争颇为激烈的电商江湖，单就这连续盈利一项，就足以为唯品会赢来诸多荣誉。