大参林三季报显示其运营状况良好，尤其值得注意的是，大参林前三季度经营活动产生的现金流净额同比增长118.25%，在同行处于领先水平，达到10.85亿元。

与A股其他三家连锁药店：老百姓、益丰药房、一心堂相比，大参林的净资产收益率始终高出一截，2019年第三季度为16.85%。2019年第二季度大参林以52.52亿元的营收领先一心堂50.6亿元营收后，目前位列A股四大家的第二。

在全国范围内，同行业并购还在如火如荼继续。作为深根华南的连锁药店龙头企业，其门店扩张随着在省外扩张加速，有利进一步增长。

三季报显示，大参林2019年前三季度实现营收80.41亿元，同比增长27.65%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长34.34%。其中，第三季度营收27.88亿元，第三季度归母净利润1.75亿元。

门店稳健扩张

医药连锁的营收增长一般主要来源于门店扩张。

截止9月30日，大参林在全国共有4256个门店，其中41家加盟店。开放加盟业务是2019年大参林的新动作，这也是为进一步提升规模和营收所作出的新改变。大参林通过统一的品牌标识、运管管理、人事培训、商品价格、药学服务管理等流程环节，制定了较为严格的加盟流程及风控体系。

除去加盟店，新增门店中有自营的，也有并购的。2019年前三季度大参林分别新开店104家、52家、103家，收购51家、67家、0家，关闭26家、14家、16家，前三季度自建门店占新增门店的59.95%。

而前三季度大参林共发起了10起并购，通过收购进入了河北、黑龙江（鸡西市54家）、陕西（西安59家）。此外，3月份大参林还收购香港中卓医务有限公司2%的股权，以强化医疗服务布局。9月成立全资子公司大参林医疗健康（海南）有限公司，布局互联网医院业务，拓展多元化经营。

运营+新零售

前三季度的业绩增长得益于上期门店扩张带来的正向效益，本期扩张也将为下期的增长做好铺垫，跟门店数量同步增长的应该是门店运营效率。

A股四家连锁药店的日均坪效（元/平方米）对比：

从表可以看出，大参林的日均坪效一直远高出其他三家。

为什么大参林的坪效能如此高，首先与其营收构成分不开，下表是大参林2018年分产品的营业收入和毛利率：

参茸滋补药材和非药品占营业总收入的34.06%，华南地区对滋补类商品的需求旺盛，大参林销售其占据优势的参茸滋补药材，凭借参茸滋补药材的高单价，相应提高了整体的坪效。

其次是大参林的会员系统，截止2019年6月30日，大参林的会员人数达到3524万，上半年会员销售占比超过81.8%。

2018年7月24日，大参林和微信联合搭建智慧药店，用户可以使用小程序完成会员卡注册，建立个人健康档案，还能在店扫码购、智能收银、中药在线订购、自助售药机等。

和腾讯的合作，使得大参林获取了更多新注册会员，会员涨幅扩大，而且借助创新技术与模式，意味着更精准的会员管理体系，更高科技、自助化的服务体验。有利于留住老客户，提升复购率，并获取新客户。

此外，医药O2O、饿了么、美团等送药上门服务，给门店带来了较可观的流量。

大参林的净利润率在6%左右，毛利率40%左右，与同行相比：

通过对比，四家医药连锁企业的毛利率和净利润率相差不大，大参林的毛利率稍高，净利润率进入2019年，有了明显的增长，超过益丰药房，成为A股四家中最高的。

截止11月25日，大参林的总市值为265.21亿元，低于益丰药房的292.11亿（市盈率：52.37），位列四大连锁上市公司的第二位。但大参林净利润第一，营收增长速度和净利润增长速度均表现突出，会员数增长快速，发展态势仍被市场看好，资本市场相应也给予了高估值。