今天和大家讲解一只算力交换机龙头-菲菱科思301191。

摘要：

看点一、稀缺算力交换机代工龙头，受益国产算力建设

看点二、Q2利润重回增长轨道

看点三、ICT行业升级换代，数据流量持续增长带动网络设备需求

看点四、交换机迭代受益AI浪潮，预计高速交换机或将快速上量

看点五、网络设备产能内陆转移，核心部件国产替代趋势明显

看点六、推进汽车电子领域产业布局，再造一个车载领域“菲菱科思”

正文

看点一、稀缺算力交换机代工龙头，受益国产算力建设

服务器与交换机构成算力硬件底座，工业富联服务器代工龙头明确，而菲菱科思为交换机代工领域的国内龙头！菲菱科思以OEM&ODM模式为ICT品牌商提供交换机、路由器、无线和通信设备组件等产品，广泛应用于运营商、政府、金融、教育等行业。

交换机产品约占公司收入78%，主要销售面向S公司、新华三国内两大核心客户，S公司、新华三合计国内市场占有率超过70%。上半年公司数据中心交换机8.0T以上产品规格量产交付，在200G/400G/2.0T/8.0T数据中心交换机上迭代12.8T等产品形态。国产算力建设直接拉动交换机需求，公司有望较好受益。

看点二、Q2利润重回增长轨道

公司发布2024半年报，24H1营业收入8.24亿元，同比下降17.00%；扣非净利润6857万元，同比下降18.68%。

上半年收入有所承压，主要为客户合作模式影响，公司主要客户部分采用“客供料-非结算方式”，由于该部分物料采用送料模式，未计入生产成本，相对降低了公司主要产品交换机类产品的平均销售价格，影响其对应的销售收入。

值得注意的是，Q2单季度公司营业收入4.17亿元（yoy-14.46%），同比降幅有所收窄；归母净利润4212万元，同比增长19.44%，环比增长23.19%。从盈利能力来看，公司二季度毛利率18.74%，同比提升2.58pct，环比提升2.25pct。

看点三、ICT行业升级换代，数据流量持续增长带动网络设备需求

网络设备行业每5年进行一次换代，预计24年是新一轮升级元年，同时22-23年运营商加大云网端资本投入，公司在手订单丰富；24年医疗、教育、金融等行业信息化改造需求增速较快，带动网络设备行业需求；《数字中国建设整体布局规划》落地，数字经济/数字中国成为政策重点，算力网络、数据要素、数字政务、数字乡村等系列基础设施有望加速。此外，AI等新兴应用有望带动算力需求呈现爆发式增长。数据流量的持续增长带动网络设备市场的发展。

看点四、交换机迭代受益AI浪潮，预计高速交换机或将快速上量

云网建设叠加AI浪潮革命，推动数据中心升级，交换机增长驱动强劲。AI催化下进一步推动流量大规模增长，大规模、高带宽、低时延及高可靠的集群通信需求或成必然，网络端口速率等级配套升级需求提升，有线网络扩容升级迫在眉睫，推动数据中心服务器、交换机、光模块不断迭代，行业有望加速发展。

中央和地方积极推动智算中心建设，作为上游算力相关产业，交换机迎发展机遇。据Dell‘Oro预测，到2025年，800Gbps将超过400Gbps，预计800G交换机今年开始有望快速渗透上量。

看点五、网络设备产能内陆转移，核心部件国产替代趋势明显

本土厂商主导交换机市场，供应链安全可控需求迫在眉睫。交换机的质量性能及可靠程度直接影响整体网络环境的安全性，因而核心部件交换机芯片存在较强国产替代趋势，有望快速打开本土制造商成长空间。

看点六、推进汽车电子领域产业布局，再造一个车载领域“菲菱科思”

公司具备网络通信、数据交互和信息安全管理等通信技术开发能力，对网络通信协议理解和应用拥有较好的专业化水平。公司积极推进汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等在汽车数据安全控制领域相关的产品。随着智能化、集成化程度的提升，以太网优势将逐步突出，助力实现高级辅助驾驶甚至无人驾驶，公司迎来广阔市场空间。复用企业级ICT能力，再造一个车载领域“菲菱科思”。

风险提示：

产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、大客户集中度较高的风险、下游需求不及预期的风险

参考资料：

20240615-天风证券-菲菱科思-301191-网络设备中军有望受益AI+国产替代，产品升级+手握优质客户赋能增长

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