耳朵经济讲出新故事。

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出品/独角兽观察

古人有云：一鼓作气；再而衰；三而竭。

在经历三次冲击IPO失败后，4月12日，音频独角兽企业喜马拉雅，向港交所第四次提交了上市请求。

喜马拉雅今创立于2012年，作为一家互联网公司，12岁的喜马拉雅已不再“年轻”。

从招股说明书也可以看出喜马拉雅的“中年疲态”。

2021年—2023年，喜马拉雅的营收分别为58.6亿元、60.6亿元和61.6亿元，调整后净利润分别为-7.18亿元、-2.96亿元及2.24亿元。

最近三年，喜马拉雅营收基本没有增长，利润扭亏为盈主要靠“节流”。

核心付费用户数据，喜马拉雅移动端平均月活跃付费用户付费率和移动端平均月活跃付费会员付费率均呈现不同程度的下滑，前者从2022年的12.9%下滑至2023年的11.9%；后者从2022年的12.6%下滑至2023年的11.6%。

47岁喜马拉雅创始人余建军，要带着同为中年的喜马拉雅“登顶”， 怎么讲好“耳朵经济”的新故事？

01

首次盈利全靠“省”

2012年8月，毕业于西安交通大学的余建军和搭档陈宇昕共同创办了喜马拉雅，距离余建军所创立的被百度收购的上一家公司——街景地图City8的创办时间，已经过去了6年。

这一年，京东已经成立了14年还没有上市，以目前中国排名前十的互联网公司平均上市的年数6年半来看的话，喜马拉雅预计在2019年前后可能会上市，但是中国音频上市第一股，是当时所有数据都排在喜马拉雅后面的荔枝。喜马拉雅选择了继续在资本市场融资发展。

据说，刚开始的余建军对“喜马拉雅”这个名字并不满意。

直到一天，余建军在浏览器里输入了喜马拉雅的域名，看到一个简单的网页里跳出了这样一句话：世界上最长的河，亚马逊成为全世界最大的电子商务平台；传说中最大宝藏，阿里巴巴成为中国最大的电子商务平台；世界上最高的山脉喜马拉雅会成为什么？

12年过去了，喜马拉雅交出了这个问题的答案，凭借着优质内容，喜马拉雅已经成为中国最大的在线音频平台，是在线音频是用户在碎片化时间使用的频率最高的产品类型。

截至2023年，喜马拉雅移动端平均月活跃付费用户为1580万，移动端平均月活跃付费会员付费率为11.6%，付费率比去年下滑1个百分点。

喜马拉雅表示主要是因为战略重心从原来的方向转向吸引及留住客单价较高的用户以及加强具有潜力的产品的挖掘和可持续发展的方向的原因。

从招股书中可以看到，其转亏为盈的重要方式，是因为侧重了成本优化，包括削减营销费用、缩减研发开支，以及裁员降薪。

数据显示，研发开支从2021年的10.3亿元减少至2023年的9.3亿元，占总收入的百分比从17.5%降至2023年的15.1%。

全职雇员数从2021年的4342名减少至2023年的2637名，两年内裁员比例近40%。大幅减员带来的福利开支的大幅减少，从2021年的14.14亿元降至2023年4.68亿元。

由此看来，节流成了喜马拉雅实现首次盈利的主要手段，但节流带来的负面效应也很明显，本来就增长停滞的运营数据，在投入减少后，就更加乏力了。

在鱼和熊掌不可兼得的情况下，喜马拉雅像当下大多数互联网大厂的选择，保盈利。

02

涉足网贷碰了一鼻子灰

根据喜马拉雅最新的招股书，营收主要来源于四个板块，涵盖了付费订阅、广告、直播以及其他创新产品及服务。其中，报告中关于订阅服务类的营收最近一年为31.89亿元，占总收入的一半百分比以上。

在节流的背景下，这4个板块也缺乏了继续上升的空间，喜马拉雅为了“开源”，似乎也只有另辟蹊径，比如网贷业务。

根据多家媒体4月份的报道，喜马拉雅上线了自有信贷产品“听小贝借钱”，并在APP上开辟了独立入口。

然而，网贷赚钱虽香，却是一把双刃剑，尤其是在冲刺IPO的关键节点，“听小贝借钱”上线后，就因为涉嫌高利贷、暴力催收、个人信息泄露等行为遭消费者投诉，被媒体频繁曝光。

根据《时代周报》报道，有用户通过喜马拉雅“听小贝借款”，合同显示放款机构为兴业消费金融，年化利率（单利）为12%，但等借贷手续都签署完成，再回到“听小贝借钱”页面点击确认时，提示的年化利率（单利）变成了36%。

中国网财经在测试后发现，“听小贝借钱”的服务主要为助贷导流，合作方也主要为助贷平台。然而，通过其合作的助贷平台借款，用户个人信息将被层层授权给17家合作机构。

就这个“套娃式授权”方式以及个人信息泄露等问题，中国网财经联系喜马拉雅进行核实与采访，相关负责人表示，后续信贷服务由享有资质的第三方机构提供；喜马拉雅不参与授信、信贷、数据收集、信用评估等环节。

值得一提的是，喜马拉雅与网贷其实“渊源”颇深，由投资界大佬戴志康执掌的上海证大投资发展股份有限公司是喜马拉雅早期的投资人，喜马拉雅创始人之一的陈小雨（陈宇昕），在与余建军联合创立喜马拉雅之前，还是证大集团的投资总监。

2019年9月，证大因旗下网贷暴雷，戴志康也被采取刑事强制措施。

喜马拉雅当时发了一个撇清关系的声明：上海证大投资发展股份有限公司曾是喜马拉雅早期的投资人，但其法定代表人戴志康从未参与过喜马拉雅业务经营与业务决策，目前证大投资发展与喜马拉雅已无股权关系。

曾经急于跟网贷划清界限，如今为了盈利报表更好看，又亲自下场涉足网贷，喜马拉雅为了上市也是蛮拼的。

不过，5月5日，《独角兽观察》在登录喜马拉雅APP发现“钱包”里的“听小贝借钱”已不见踪影，只有“借钱”里跟第三方合作的借贷页面还在。

03

AI会成新突破口吗？

众所周知，内容领域的盈利和变现一直是该领域企业的痛点，视频平台三巨头爱优酷，在内容数量级、品质品类、用户都占有绝对优势的当下，也是长期处于烧钱赚吆喝的状态。

比如，作为当下长视频一哥的爱奇艺在2023年才开始盈利。一方面有赖于压缩成本，另一方面是不断有爆款内容出现，才有了现象级的会员增长现象，以及靠提高单价的方法来增加的单个用户的ARPU值。

按图索骥，以音频为主的内容平台应该也是一样。

从运营角度，喜马拉雅拥有全网最多的音频用户数量，但是目前由于饱和程度新用户增长的速度比较缓慢，那么最紧要的就是提升老活跃度和付费率以及新用户付费率，其中如果让未付费的用户转化成付费用户，以及如何为付增加服务深度提高付费用户的单用户的布置ARPU值成为重中之重。

最近的财报数据中盈利的数字在招股书中也有描述，上市后的运营计划部分支出将用于内容创新，技术研发、市场扩张。喜马拉雅若能成功上市，便是在线音频的数据排位第一股，也是给该行业注入强大的信心和动力，

另外，喜马拉雅也宣布了进军AI领域。

在AI热潮席卷全球的2023年，各公司都在该领域有所布局，喜马拉雅将AI这个方向定位作为自己未来发展的重要引擎驱动力。根据招股书所披露的部分内容，喜马拉雅团队已经将“AI赋能及数据驱动”这个目标作为自身的核心竞争力和核心方向。

招股书中该部分内容的报告显示。为了能在AI领域有更加深度的探索和尝试，喜马拉雅在AI领域的研发与应用方向上，特此成立了“珠峰实验室”研发团队，倾力打造开发“珠峰音频AI模型”， 以AI技术驱动的“新质生产力”。希望未来利用AI技术为各类移动应用和智能设备，为喜马拉雅的用户提供自动化的更多高质量音频制作、跨平台分发、个性化推荐及消费服务。

可以期待的是，如果喜马拉雅在AI领域持续地发力，结合内容数据的沉淀和持续生产、围绕新业务在线运营等各方面推陈出新的多样化配合，珠峰音频AI模型在AI领域也会是值得期待的大模型。

那么未来在碎片化的各个场景如运动、做饭、做家务、车内等用户的各种重要活动状态中，喜马拉雅会呈现一种新的交互和体验产品形态。

这些尝试和探索，是否都有机会将成为未来喜马拉雅新业务数据的重要构成部分？这都将是喜马拉雅未来可能要面临和解决的重要问题，喜马拉雅是否会挑战AI行业未知和探索尝试更多可能性。

虽然喜马拉雅在2023年首次盈利，但对看重成长和上升空间的资本市场来说，喜马拉雅早错过自己最好的青春期，如今充其量也就是个半老徐娘，如何寻找第二增长曲线，讲出新的资本故事，是喜马拉雅能否获得资本青睐的关键。

当然，迟到也不是全是坏事，最近港股已经九连阳，进入技术性牛市，这或许是喜马拉雅的泼天富贵。（完）