当下时点，国产替代的重要性日益凸显。

不过一提起国产替代，大多数人的第一反应往往是光刻机、半导体这种看起来很高大上的行业。有一个行业却常常被人忽略，那就是仪器仪表行业。

想不到吧，小小的控制阀、温度仪表、流量仪表，国产化率仅在30%左右，技术要求更高的水质分析仪表、压力变送器和物/液位仪表的国产化率则仅在8%到20%之间。

高端仪器仪表的生产要求是非常高的，同一品类甚至同一品名的仪器都存在技术路线的重大差异，这就需要极高的研发投入，并且生产还要保持一致性和稳定性。

这对企业的技术和资金都是极大的考验，一般企业难以跨入高端产品的门槛，只能在低端产品里面进行低价竞争，利润薄，留不住研发的资本，从而进入恶性循环。

不过自从2019年之后，我国仪器仪表进口依赖程度有了明显降低，到2023年，我国仪器仪表进口金额/出口金额比值已下降至1.1左右。

在这背后，是一批国内先进仪器仪表企业涌现出来的结果，如上海自仪、川仪股份、中控技术等。

其中川仪股份已经成为了国内最具实力的仪器仪表企业，没有之一。

川仪股份的实力一方面来自于较为完整的产品谱系，另一方面来自于较高的生产自主性。

对于仪器仪表企业来说，单机产品很难打入下游供应链体系，只有打造完整的产品谱系，提供综合性、一站式的解决方案，才能更好满足客户需求，实现规模化发展。

目前川仪股份拥有七大核心产品，产品丰富度可比肩国际龙头企业，具有极强的产品竞争力。

在生产自主性上，公司自主设计、制造了所有产线，并且一些核心设备和零部件像充罐设备、MEMS、膜片都实现了自制且不外供，在制造端构建了深厚的护城河。

技术优势让川仪股份在流量仪表、压力变送器等5个产品中均拿到了销量国产第一的位置。

在销售及服务上，川仪股份通过下沉经销商网络，规避掉了国外品牌订单周期长、售后服务跟进慢的问题。

公司采取直销模式，通过设立7个销售大区来覆盖国内主要大中城市和重点客户区域，以满足下游客户的需求。

从销售人员规模来看，川仪股份一直位于行业前列。不过从销售费用率来看，川仪股份还有提升空间，13%的销售费用率对于制造业企业来说略高了。

除了内在实力逐渐提升，在行业更新替代需求和新增需求的拉动下，川仪股份有望建立新的资金积累，从而带动技术及规模的进一步发展。

从川仪股份的下游分布来看，石油化工行业占到公司营收的40%左右，而目前国内炼油总能力达到9.4亿吨/年，即将接近10亿吨/年产能“天花板”。

预计炼油产能未来增长空间约为6400万吨/年，增长空间有限。

所以在国内的石油化工领域，川仪股份能拿到的更多的是更新替换需求。

根据测算，炼油和乙烯大概有1380亿元的装置更新空间，在石化行业的资本开支中，自动化仪表的投资比例大约在5%到10%之间，那么炼油和乙烯带来的自动化仪表更新需求约为110亿元。

并且目前“两桶油”体系的仪器仪表采购仍以国外企业为主，未来国产替代方面也留有空间。

新增需求主要分布在新能源领域，如核电、锂电等。

自2019年以来，国内核电项目的核准速度明显加快，共计核准了44台机组。预计到2035年，核电在我国电力结构中将占比达到20%左右。

单台核电机组的投资额在200亿元以上，其中仪器仪表所占比例约10%，那一台核电机组对应的仪器仪表需求金额就达到了20亿元。

近两年每年的核准机组数都在10台左右，则一年里核电所需仪器仪表投资额就达到了200亿元。

目前公司的核电产品如核电汽机旁路阀、最小流量阀 1E 级安全壳淹没液位变送器也已在核电重点项目中实现应用，对业绩的贡献度将逐步释放。

除了国内市场，川仪股份在海外市场的拓展速度也不容小觑。

2023年，川仪股份的海外营收同比增长72%达1.97亿元，海外营收占比同比提升了0.9个百分点。今年上半年公司的海外市场继续扩张，新签订单同比增长86%。

不过公司目前大多以国内大型总包公司合作的形式实现“借船出海”，直接出口比例较低，后续随着公司的技术实力不断提升，直接出口份额有望提升，出口竞争力也会加强。

在下游需求恢复、海外市场逐步被打开的影响下，川仪股份的业绩近几年呈现稳步增长态势。

今年前三季度，公司实现营收56.2亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长4.4%。

但是看公司现金流的情况却不太好，截至今年三季度，公司的经营活动现金流净额为-1.42亿元。

不过不用过多担心，公司的回款主要集中在下半年，到年底公司的现金流就会改善。

此外公司采用订单式生产，在签订合同前，客户预付10%到30%的货款，那么从预收账款和合同负债上看，规模达到了7.9亿元，说明公司的订单还是很充沛的，后续也将增益于现金流。

总结一下，在国产替代进程中，仪器仪表行业逐渐成为不可忽视的一股力量，其中川仪股份作为行业老大，有着极强的竞争力，后续随着下游需求的改善，公司的成长性有望得到持续释放。

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