4月的金融数据出现了明显的边际变化，新增社融为负，社融、M1增速明显下行。4月新增社融-1987亿元，是2005年10月以来第一次出现负值，较去年同期少增1.4万亿元。其中与商品关系较为紧密的狭义货币（M1）余额66.01万亿元，同比下降1.4%，这是历史次低水平，表明企业资金活化程度较弱。4月疲软的金融数据表明当前经济需求不足，宏观下行压力仍然较为明显，后期废钢是否将面临套装压力呢。

首先，市场在经历持续一个月的上涨之后，4月底诸多黑色商品期货价格已经全面升水现货，尤其是在焦炭市场上。例如，尽管焦炭的第五轮提价刚刚提出，但节后首日的09合约价格已经反映出了六轮以上的提价预期。这种价格预期的过度反映可能导致升水的回落，为市场带来快速下行的风险。

其次，根据行业研究机构统计数据显示，本周成材表需也有所下降。这一现象在一定程度上是可以理解的，因为这些数据涵盖了五一假期，这是一年中需求最弱的时期此外，由于近期雨水较多，且出现时间早于往年，市场对黑色金属的需求也表现出了季节性的担忧。当然，值得注意的是，节后首周的数据不佳，并不意味着5月份的整体需求会持续低迷，我们仍需持续关注在节日影响消退后的真实需求情况。

最后，螺纹钢在连续反弹后，钢厂开始获得利润，这引发了市场对需求不佳和钢厂复产的担忧。结合前述需求不足的情况，市场更加担心未来可能出现供应增加而需求减弱的局面，这可能导致悲观情绪的扩散。

后期市场逻辑核心关注点在于，专项债以及超长期国债的加速发型落地能否如去年般再度拉动价格上涨。去年底，市场预期随着万亿国债落地，Q1基建投资提速会带动工业需求回升，从而带动大宗商品价格环比回升。从统计局数据看，一季度我国基建投资同比增长8.8%，但从去年11月到3月，PPI环比却呈现连续5个月负增长，表明基建投资增速和实物工作量出现分化。基建投资实物工作量与投资增速并不匹配的，主要是由于以下一系列原因造成。

1. 行业结构的转变：基建投资的增长动力从以往主要依赖道路运输和公共设施等行业，转向了电热供应、仓储和铁路运输等新领域。这些新领域的建筑工程占比相对较低，因此即使投资增速高，也不会带来相应的实物工作量增长。

2. 建筑工程占比下降：2017年之前，道路运输和公共设施行业的建筑工程占比在80%以上，而近年来拉动基建投资的电热、仓储和铁路行业的建筑工程占比分别为55.6%、78.2%、66.8%，明显低于传统基建行业。

3. 单位投资拉动效率下降：从投入产出表数据来看，单位基建投资所拉动的实物工作量（如水泥、钢材等建材的增加值）在持续下降，这表明基建投资对实物工作量的拉动效率降低。

4. 传统基建投资接近饱和：传统基建投资，如道路运输业，由于新增里程减少，接近饱和状态，导致这些领域的投资增速放缓，实物工作量增长有限。

5. 经济社会转型带来的新需求：随着经济社会转型，特别是绿色转型的要求，新能源领域的投资增加，电力投资成为基建的主力行业，而这些新领域的实物工作量相对较小。

6. 资金结构变化：中央政府和地方政府在资金投入上的变化也影响了基建投资的结构。中央资金更倾向于投资于电热供应、铁路运输等中央项目占比大的行业，而地方资金受限，导致依赖地方资金的行业如道路运输、公共设施的增速放缓。

专项债以及超长期特别国债的发行，毫无疑问将对成材需求形成托底作用，但是目前市场对基建发力能够带动多少真实钢材消费产生了分歧。经历了去年的市场经验，至少从预期层面，大家对国债发行所带动的需求并不是非常乐观。

综合以上，当前节点无论是宏观还是围观层面，无论是宏观预期还是显示需求，均出现了一定的转弱迹象，后期需要关注的是当前需求是不是会出现超季节性走弱的情况，同时，考虑到当前宏观政策预期仍存，大幅趋势下跌难以出现，废钢预计短期将呈现震荡回落走势。