作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本2024年四季度持仓披露，依然以互联网与生物医药为主，通常情况下，投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域，尤其是中概股方面的持仓情况，而忽略了高瓴资本是生物医药领域的资深玩家：
不仅在一级市场表现活跃，而且在二级市场依然扮演着重要角色；不仅投资了诸多A股与港股的医药企业，而且在美股资本市场上有过之而无不及；具体而言，截至四季度末，高瓴共持有45支美股上市公司的股票，从行业划分的角度来看：
从数量来看，生物医药企业有16家，位居第二，互联网科技企业有21家，位居第一；从市值来看，生物医药企业为11.54亿美元，占全部持仓的39.97%，位居所有行业第一。1、重仓标的稳中有变
从持仓的市值来看，高瓴资本在四季度末的前三大医药股仓位：
第一大仓位仍是百济神州，持仓市值达7.03亿美元，百济神州在三季度的股价上涨57.36%，高瓴资本在四季度顺势减持26.51%。传奇生物是第二大医药仓位（1.95亿美元），比上季度末3.23亿美元的持仓下降近40%，主要原因是传奇生物股价在四季度下跌了33.22%，同时高瓴资本也减持了9.82%。围绕重仓股做波段交易，也是高瓴资本的特点之一：曾于2022年一季度和二季度的大幅减持，但在三季度的小幅增持，2023年则是在一季度的小幅减持，二季度大幅增持传奇生物。Arrivent(NASDAQ:AVBP)是第三大仓位（1.19亿美元）。Arrivent Biopharma是2024年1月上市的公司，拿到了艾力斯在大中华区以外独家开发伏美替尼的权利，并与康宁杰瑞合作开发ADC药物（参见从艾力斯到康宁杰瑞，这家药企如何引入中国资产玩转华尔街？）。公司创始人是华裔科学家姚正彬博士，此前他将由阿斯利康分拆的Viela Bio(NASDAQ:VIE)以30亿美元的价格卖给了Horizon。高瓴资本曾在一级市场投资了AVBP。与三季度相比，高瓴资本四季度前十大医药股仓位中，百济神州、传奇生物、AVBP、CTKB、KNSA、BBIO、CTNM等前九大仓位保持不变，仅丹纳赫因为股价下跌较多，从而跌出前十大仓位，取而代之的是MASH药物公司SGMT。
四季度，高瓴资本在医药领域的特点如下：
持仓非常稳定：高瓴资本既无新建仓位，也无清仓仓位，持仓数量与上季度保持一致。
集中减持中概医药股。四季度，高瓴资本减持了四家医药股，且全部是中概股。
而过往历史中，高瓴资本在中小仓位医药股调仓节奏快的特点此次并未延续。
四季度，高瓴资本持有医药股的数量保持不变，但持仓市值比上季度减少33.29%，主要是重仓持有的中概医药股减持较多。
2、新建仓位
2024年四季度，高瓴资本未建仓任何一家生物医药公司，至此已经连续两个季度未有新建仓医药股，在披露持仓以来的记录中十分罕见。
3、从增减持的角度来看，与之前几个季度相比，高瓴资本操作频率减少:
增持仓位方面，四季度，高瓴资本仅增持一家医药股，而上季度则未增持任何医药股；
丹纳赫（DHR）：自2023年二季度首次建仓以来，高瓴资本反复围绕丹纳赫进行波段交易。去年四季度公司股价罕见下跌17.13%，高瓴资本在三季度减仓91.62%后，于四季度增持了43.66%。
丹纳赫是全球知名的生命科学与医学诊断领域的创新者，通过一系列的并购，建立了广泛又高效的业务体系，主业历经了工业品制造、精密仪器、诊断与生命科学的多次转换，目前在全球拥有二十余家运营公司，这些公司在其各自的市场领域均处于行业领导地位，覆盖了从预防筛查到诊断治疗，到新疗法的开发和新药生产等众多领域。
公司擅长并购整合，优势在于通过精益管理和卓越运营提升企业的可持续竞争力，在业内被称为“并购之王”。
减持仓位方面，四季度，高瓴资本减持了四只医药股，与上季度数量相同。
百济神州：作为高瓴资本在医药领域的标志性投资，百济神州的持仓多年稳居仓位第一。百济神州是中国创新药的先行者，但随着其他创新药企的快速增长，王者的光环不再，而全球化临床等高举高打的做法，让公司自2010年成立以来一直亏损，亏损金额达600多亿，只能靠融资续命。长期扭亏无望之下，去年四季度，公司大中华区首席商务官殷敏被监管机构调查，长期投资人高瓴资本、Baker Brother等机构纷纷减持公司股份。今年1月，百济神州宣布计划将实现2025年全年经营利润为正，公司股 价也随之上涨。不过，泽布替尼一支独大，占公司营收的68.9%，且有不断攀升的趋势，后续管线研发难以接力。此外，泽布替尼的市场地位较为尴尬，前有伊布替尼、阿卡替尼的前辈，后有诺诚健华、小野制药、礼来等BTK新玩家的入局，可以预见竞争将日趋激烈。作为一家市值近300亿美元的公司，百济神州没有技术平台，紧靠单药支撑，在同等市值的医药股十分罕见。传奇生物：作为国内CAR-T的资深玩家，传奇生物凭借产品Carvykti（西达基奥仑赛）的优异临床数据，成功获得强生的合作。2024年前三季度，西达基奥仑赛的销售额达到6.29亿美元，同比增长84.3%，几乎肯定会成为下一个十亿美元分子。然成于斯，亦困于斯。西达基奥仑赛的辉煌，让传奇生物成为中国创新药的一面旗帜。但传奇生物的其他在研管线都较为早期，短期内难以有第二款药物上市，公司的估值几乎全部依赖西达基奥仑赛。然而除了刚上市之初的表现超乎市场预料，带来股价的快速攀升之外，后续的业绩发力均被市场视作常态，且已经体现在公司市值中，股价就难有爆发力，在一个区间内波动。随着竞争对手在CD19等靶点的CART药物突飞猛进，传奇生物的后续潜力不被市场看好，被并购似乎是最合理的出路，但据传股东却拒绝了强生的并购提议。在此情形下，高瓴资本选择减仓似乎是理性的选择。IMAB：天境生物诞生于中国创新药行业崛起的大潮之中，上市前累计融资超过4.2亿美元，囊括了康桥、高瓴、弘毅等知名投资机构，并在上市后几个月，公司与艾伯维达成一项总额接近30亿美元的合作协议，获得了巴克莱银行、贝莱德、摩根士丹利等华尔街知名机构的买入。然而高光时刻过后，天境生物经历高层洗牌和战略调整，且迟迟没有药物获批上市，股价开始断崖式下跌。而在2023年9月，艾伯维宣布终止与公司就CD47单抗在研药物来佐利单抗等产品的合作协议。雪上加霜的是天境生物随后宣布要剥离核心管线，股价一度跌至0.844美元，而最高峰时，公司股价一度维持在80美元以上。LSB：湖岸生物的前身是依生生物，后者是一家疫苗公司，在2023年3月SPAC上市，旗下的狂犬病疫苗依生君安™已经获批上市，但市场份额占比较低，且多年来未有第二款疫苗上市。依生生物上市后，在11个交易日内，股价下跌了87.69%。上市两个月后，公司名称已由“YS Biopharma Co.,Ltd.”变更为“LakeShore Biopharma Co.,Ltd”，管理层也发生了较大变化。被高瓴资本减仓的医药股，不一定会走出跌势，像此前高瓴连续两个季度减持了VIE，公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购，溢价50%+，药股卖飞的概率真的很高。
近一年来，高瓴资本在生物医药领域的减持次数达10次，增持次数有12次。逐季来看，增持次数维持低位，减持次数则处于高位。
4、清仓仓位方面
四季度，高瓴资本没有清仓任何一只医药股，而在上季度则清仓了8只医药股。
近一年来，高瓴资本每季度清仓生物医药股的次数与新建仓次数呈错落分部，新建仓次数与清仓次数双双归零。
5、高瓴资本四季度持仓的启示：
集中减持中概医药股。与以往大开大合的调整不同，高瓴资本在四季度的医药股操作频率较低，不过对持仓中的中概医药股逐一减持，是四季度中为数不多的现象级操作，有可能是规避医药领域的国际冲突等不确定性，其持续性仍有待观察。优化重仓股。在以往的每季度分析中，我们曾多次提出过高瓴资本的重仓医药股需要优化，才能获得更好的收益。理由是：第一大仓位百济神州2022年与2023年均处于下跌态势，平均每年跌幅在18%左右，2024年的涨幅仅为2.41%，一定程度上反应了市场对其价值的态度；第二大仓位传奇生物的股价除了药物上市初期有较好表现外，之后的表现较为一般，市场已经PRICE IN了其药物价值。高瓴资本在四季度终于开始对其持仓占全部医药股仓位78%的两大标的纷纷做出了减持调整。持仓集中度下降。四季度，高瓴资本前三大医药股的持仓占全部医药股持仓的市值达88.43%，，2023年四季度至2024年三季度，该比例依次是84.94%、83.03%和81.43%和91.91%，持仓集中度有较大下降。—END—
