本文是《极简投研》的第465篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、财务分析的一般思路之一是锦上添花 财务分析的一般思路是锦上添花，倾向于投资于一家财务状况良好的公司。 这似乎合情合理，但是也存在问题，问题是：财务状况很好的公司，我们能看到很好，别人也能看到很好，因而价格也很贵，投资这样的公司，往往只能获得合理的回报，而无法获得超额回报。 这就好比，一个人已经高官厚禄，此时此刻，你再去攀附他，他对你心知肚明，所以表现出爱搭不理。 二、财务分析的一般思路之二是大难临头各自飞 财务分析的一般思路是大难临头各自飞，如果一家公司的财务状况很差，倾向于远离它。 这也的确合乎情理，事实上，当一家公司的财务状况很差的时候，选择离开他，绝大多数情况下都是对的。 三、两个类比 财务分析的一般思路好比银行信贷员的工作。 一个人不缺钱，反而倾向于向他贷款，一个人很缺钱，反而倾向于不向他贷款，正所谓马太效应，越有的越有，越没有的越没有。然而，提供给有钱人的贷款，只能获得一个合理的回报，毕竟人家不缺钱，提供给缺钱人的贷款，能够获得一个超额的回报，这是他获得贷款的额外代价，然而，对于信贷员而言，却有更大概率遭遇本金上的损失，可谓“捡了芝麻，丢了西瓜”。 财务分析的一般思路好比跑马。 赢率很高的马，赔率很低，赔率很高的马，赢率很低，或者说，财务状况很好的公司，盈利空间很小，盈利空间很大的公司，财务状况很差。 如上就是财务分析的一般思路，一路分析下来，感觉自己陷入了一个“风险—收益”严格匹配的牢笼，这个牢笼严丝合缝，工整的让人无法喘息。 四、财务分析的难点之一是逆流而上 财务分析的难点是逆流而上，也就是一家公司的财务状况很差，按照一般思路，应该远离它，但此时我们却逆流而上，虽千万人吾亦往矣，反而选择建仓。 这就好比一个人虎落平阳，吃不饱穿不暖，一股子破败相，此时几乎所有人都嘲笑他，欺辱他，甚至连他自己也自暴自弃，然而此时，我们却雪中送炭，给他吃给他穿，并鼓励他激励他，事后证明，他的确是一只猛虎，只不过适逢人生最不济的时刻。 一般情况下，我们此时的付出，日后会得到数倍的回报。 然而，逆流而上的确是并不容易的，能够穿透寒酸的外表，看到内在炙热的心，需要识人之明。 五、财务分析的难点之二是急流勇退 财务分析的难点是急流勇退，也就是一家公司的财务状况很好，按照一般思路，应该持有它，但此时我们却急流勇退，反而选择离开它。 毫无疑问，这并非是一件容易的事情，中国历史上急流勇退的主人公，是张良、范蠡、曾国藩，都是当世豪杰，实际上，大多数人面对唾手可得、俯拾皆是的利益时，都是不忍离场的。 例如，假如一个人本金1000万，适逢大牛市，每天都有几个点的收益率，也就是每天都有几十万的入账，此时，你跟他说，要他见好就收，急流勇退，他怎么可能会听你的！？此时，是你有1000万，每天进账几十万，如果有人劝你，要你见好就收，急流勇退，你又怎么可能会听他的！？ 直到皇帝的一纸诏令才发现自己原来被如此嫌恶，直到门庭冷落门可罗雀才发现原来都是黄粱一梦，直到妻离子散家破人亡才发现原来终究是大梦一场，对于大多数人，不见棺材是不掉泪的。 六、财务是现象，业务是本质 如上的分析的确让人深感困惑：公司的财务状况很好，反而远离它，公司的财务状况很差，反而会建仓。这与财务分析的一般思路完全相悖。 这一悖论深层次的原因是，财务是现象，业务才是本质。 公司的财务状况很好，但其实内在的业务已经触顶，将要回落，因而此时，我们远离它。 公司的财务状况很差，但其实内在的业务已经触底，将要反弹，因而此时，我们会建仓。 七、事物发展是非线性的 而之所以存在逆流而上，存在急流勇退，本质上是事物的发展是非线性的。 事物的发展并非一定是线性的——过去好，未来好，过去差，未来差。 事物的发展也可能是非线性的——过去好，未来差，过去差，未来好。 正因为如此，我们才有可能打破“风险—收益”严格匹配的枷锁，获取超额收益。 与此同时，哪怕按部就班进行财务分析——锦上添花&大难临头各自飞，哪怕仅仅为了获取有限的回报，也应当知道事物的发展是非线性的，也就是，好的可能变差。 具体来说，一个投资人用很贵的价格，购买了一个财务状况很好的公司，由于“好可能变差”，如果这个投资人没有反应过来，那么他可能面对的情况是，用很贵的价格，购买了一个财务状况从好变差的公司，也就是说，这笔投资从“贵有贵的道理”，变成了“买的不值当”。 因而，熟悉财务但并不熟悉业务的人，肯定会遇到如上的困惑。 八、虽然事物的发展是非线性的，但大多数事物的发展是线性的 纵使事物的发展是非线性的，然而，大多数事物的发展是线性的。 一个人被困难打败，结果大概率是一蹶不振，小概率是东山再起；一个人取得了成功，结果大概率未来依旧会成功，小概率会失败。对于企业也是如此，一个企业过去成功，未来大概率依旧成功，过去失败，未来大概率依旧失败。 毕竟，能够打破行为惯性的人，能够逆天改命的企业，终究是极少数，现实大多是强者恒强，弱者恒弱。 九、透过财务的现象，看业务的本质 我们分析公司往往是双管齐下，一手财务，一手业务，但是我们深知，财务是现象，业务才是本质，我们应当透过财务的现象，看到业务的本质，从这个角度来看，财务是次要的，业务才是主要的。 真正有实力的证券分析师，不仅财务分析驾轻就熟，而且业务分析洞若观火，正因为如此，才能够在公司财务状况很差的时候逆势建仓，在公司财务状况很好的时候功成身退，与此同时，获得超额收益。 十、无财务分析 招式的最高境界是“无招”，剑术的最高境界是“无剑”，战争的最高境界是“不战”，因而，财务分析的最高境界可能是，“无财务”。 成长性很差，无所谓；盈利能力很差，无所谓；资产负债结构很差，无所谓；分红很差，无所谓；有很多无形资产，无所谓；有很多商誉，无所谓……只要现金流没大问题，就可以，只要公司的业务前景很好，就足够。 一切都为了公司本身的业务，其他的一切，除了现金流外，都无所谓。 段永平投资还有两个星期倒闭的网易，最终获得百倍回报；19年投资还有两个星期倒闭的特斯拉，最终获得几十倍回报。彼时投资公司的原因，肯定不是因为公司拥有很好的财务数据，甚至现金流也是岌岌可危。 投资原因可能是公司拥有很好的前景，拥有很好的业务，或者单纯是被公司创始人所感染，于是义无反顾，冒天下之大不韪，在公众口诛笔伐之下，毅然下注，挨过了无数不眠之夜后，最终获得了惊人的回报。 财务分析，是个什么鬼。 赞赏，是最真诚的认可！