1300亿市值坍塌后，凯莱英给市场注入了一针强心剂。

近日，凯莱英（002821.SZ）推出了2025年股权激励计划。其中，最大看点毫无疑问是业绩考核目标。

以2024年营业收入和净利润为基数，设定各年度业绩考核目标。具体来说，2025年，营业收入增长率目标为13%（业绩考核目标A），净利润增长率目标为10%；到2028年，营业收入增长率目标为53%，净利润增长率目标为40%。

至此，凯莱英释放的信号是：保增长！

之所以如此，是因为凯莱英面临的形势已经非常严峻。

根据业绩预告显示，凯莱英预计2024年净利润8.5亿元-10.5亿元，同比下滑54%-63%。

股价方面，自2022年以来就跌跌不休，从276元一路跌至60元附近；巅峰时期，凯莱英市值近1400亿，但如今不到300亿，千亿市值灰飞烟灭。

那么问题来了，这份股权激励是否真的会为市场注入信心呢？凯莱英的基本面是否会就此反转？

首先，凯莱英业绩涨跌的背后，跟CXO行业的潮起潮落，是同步的。

凭借“工程师红利”及供应链体系优势，中国CXO在全球范围内占据一席之地，在全球化分工的背景下，全球CXO需求向中国转移，一众CXO企业实现了飞速发展。

以凯莱英为例。2012年，公司营业收入4.24亿元，到2019年，猛增至24.6亿元，年复合增长率接近30%。

不过2020年，这一年发生了三件事。

第一，在新冠疫情肆虐的特殊时期，凯莱英获得了多笔订单，公司业绩进一步提速，2022年甚至到了三位数；

第二，凯莱英获得了高瓴资本的青睐，最终以227元/股的价格获配近10亿元，要知道，当时公司的估值接近百倍，且高瓴当时非常具有号召力；

第三，2022年员工持股计划对业绩考核目标非常激进，2023年和2024年营业收入增速分别不低于80%和120%，进一步刺激了市场情绪。

于是，伴随着业绩、市场情绪的沸腾，凯莱英股价一飞冲天。

后来的事情都知道，随着市场的大跌，加上脱钩的政治风险，整个CXO板块遭遇了猛烈的杀估值；再后来，2023年和2024年，包括凯莱英在内，营业收入和净利润均大幅下滑，进入“戴维斯双杀”阶段。

不过，在悲观之余，大家也要看到，凯莱英也有独一无二的竞争力。

2023年以来，尽管业绩遭遇下滑，但凯莱英继续不断加大研发投入，目前研发费用率在11%以上；在凯莱英的收入结构中，境外收入的占比在80%以上，要知道，境外业务的毛利率在50%以上，高出境内业务30个百分点以上。

这就是为什么，凯莱英的业绩要比美迪西、昭衍新药要好的原因！

所以，如果创新药行业回暖，叠加全球医药研发不脱勾的话，凯莱英接下来的业绩弹性理论上会更大。

当然，大家又要担心脱钩的事了。事实上，以凯莱英为代表的中国CXO企业，目前正在做的一件事，就是让全球生物制药企业离不开中国，这也是为什么《美国生物安全法案》给出了8年的缓冲期，为什么全球大药企比我们还要着急的原因。

这么说吧，“脱钩”更像是资本市场的鬼故事，导致股价下跌的真正原因，是2020年前的机构抱团和2022年后的抱团瓦解。除此之外，创新药企业纷纷遭遇盈利下滑和融资难，也是影响因素之一。

至于说业绩，大家都心知肚明，疫情一旦过去，疫情期间那部分收入自然就会消亡，业绩下滑属于预期之内。

可能有人说，根据2025年股权激励计划，接下来4年营收和净利润增速不到15%，勉强维持两位数增长，是不是太慢了啊？

要我说的话，上一份业绩考核目标激进，结果又怎么样？这份股权激励计划的意义在于，通过树立一个容易达到的目标，向市场传递重回增长的信号。

至于说目前公司30倍的市盈率贵不贵？我的观点是，静态看估值的话，确实有些贵，但估值永远是动态的，核心在于市场信心，以及行业、公司基本面是否修复。