大A久违大涨大盘上涨2.5%，创业板大涨4.7%，北证50更是收涨10.77%！

消息面上有3个：开始出手稳汇率；对债市的调控也在加大；今天央行公布2个月期国库现金定存中标利率为2.15%，下降5个基点。

但是今天的大涨，我认为更多还是因为短期跌太多，阶段性反弹。

这一点从下面几个数据就能看出来：

1、股债性价比

截至昨天(2025.1.13)，万得全A的股债性价比又涨到了4.08%，处于过去10年很高位，高于96.69%的时间。指标重新涨到红色区间，说明A股的性价比又很高了。

2、股票投资占比AIAE

AIAE=市场上的投资者持有股票的市值 / (股票市值+债券市值+货币市值)。

该指标刻画了：全社会的资金中，在某一个时刻，有多少仓位配置了股票类资产。

用法：用作“反向指标”，AIAE越低，越可能预示着股市到了底部。

截至昨天(2025.1.13)，AIAE为16.32%，刚跌回“绿色区间”，处于历史【较低】水平。说明，目前着全市场资金配置股票的比例较低。

3、股债回报差

截至昨天：在近20个交易日中，沪深300回报率-国债净价指数回报率=-5.86%！

相当于，近1个月来，A股回报率远低于债市！

该指标处于近1年来的“极低”位置，意味着近期有大量资金从股市转移到了债市。

“股债回报差”与前面“股票投资占比AIAE”都反映市场资金对股和债的选择。

别人恐慌我贪婪，当市场资金大量抽离股市涌入债市后，可能是股市阶段性见底的信号。

4、看跌看涨期权比PCR

从历史经验看，该指标在中短期择时方面的有效性较强，在提示顶部和底部的准确率方面表现良好，对中期顶部提示效果更佳。

当PCR高于1，表明做多情绪非常高涨，预示阶段性顶部。

当PCR低于0.6，表明市场可能超跌。

截至昨天，PCR为0.51，低于0.6，表明A股阶段性超跌，也反映期权投资者看多股市。

5、PE估值

之所以把估值放最后，是想把大家情绪往回拉一拉。

虽然上面4个指标似乎都体现出大A阶段性到底部区间，但PE估值目前仍在“中估值”区间。

截至昨天，从近10年来看，万得全A指数PE为17.46，PE百分位处于历史中性位置。不高估也不低估。

除了上面5个数据外，想必大家也听说了：

场外QDII基金疯狂限额，要么完全买不到了，要么就是一天只能买100块；

场内海外ETF疯涨，溢价逆天高。说明市场对A股的“嫌弃”到达顶峰。

这种市场极端情况就比较适合“别人恐慌我贪婪”。

所以，正是观察到上面几点变动，我这几天也在慢慢加A500ETF。

前几天一度浮亏近5%，今天反弹了2.79%，收回了不少失地！

当时之所以选563880，是因为它从11月上市交易以来，多次拿下A500ETF同类中的换手率第一。

刚好1月10日，上交所公告把中证A500指数ETF(563880)纳入两融标的。能够进入两融名单，说明该ETF在资产规模、持有人户数、流动性方面都满足了较高的市场要求，本身质地优良。

ETF纳入融资融券标的后，二级市场投资者可以通过融资放大上涨收益或通过融券赚取做空收益。玩法更多，流动性也会更强。

而且，563880倒过来念“您发发365”，寓意也挺好~

不过，大家也发现了，我加仓的金额并不高。

虽然我能从近期市场追逐QDII和债基来感知到A股可能是一个阶段性底部。

但是，近期确实没有重磅政策出来，大A的PE估值目前还在中估值位置。

所以还是按节奏，小金额加仓，千万不能看到突然大跌或者突然拉升就重仓。

----------再聊一下近期大家问得比较多的美元债基，尤其是1月初跟大家安利的“南方东英精选美元债”。

这几天美债基金确实跌得不少。

很多人不理解，为什么吃票息的中短期美债还会跌？

其实吧，横向对比来看，这段时间，感觉啥都在跌，都不稳定。

美股还是A股，今年来波动都相当大。即便今天反弹了，沪深300指数今年仍-3%。

国内纯债基金也不稳，并且今天看到不少机构开始提示债市风险。

美元债基最近的下跌，只能说是，运气不好，刚好遇到市场整体处于恐慌和避险情绪比较高涨的阶段。

说回“南方东英精选美元债”，包括当时提到的另一只互认基金“摩根国际债”，近期表现其实都一个走势。

中短久期的美元债基的净值波动受到3方面影响：美元债的票息收入、汇率波动、利率变动影响债券价格。

其中，美元债的票息收入是最稳定的，分摊到每一天来看，对基金的净值影响是最小的。

一旦我们看到某一天债基波动加大，那肯定是汇率变动or利率变动的影响。

刚好上一周，这两个都遇到了！

1、汇率波动

1月6日开盘前，央行旗下的《金融时报》官微刊发《央行明确释放稳汇率信号》和《多方面积极因素将支撑人民币汇率保持稳定》两篇稿件。

于是，1月6日、1月7日两天，美元兑离岸人民币有多下降。

人民币升值，那么美元资产换回人民币的数量就减少了，对咱们用人民币买美国资产来说，就是利空消息。

所以，在1月6日和1月7日：美元债基净值都明显下跌。

2、利率变动

市场利率与债券价格呈反相关。

美国十年期国债收益率在1月10日大涨突破4.7%，逼近4.8%！

于是，我们看到1月10日，美元债基净值下跌：

美国十年期国债收益率上涨，是因为上周五公布，美国12月非农新增就业达25.6万人，为9个月以来的最大增幅；失业率由4.2%下降至4.1%。

美国经济数据非常好，美联储降息预期进一步被打压。

我的看法：

从去年1月初次介绍美元债基，到今年，我一直强调说，美元债基波动不小，如果完全不懂的，真不如买国内纯债，尤其是国内中短债基。我也强调了无数遍，美元债基只适合咱们纳入“卫星仓位”作为海外分散配置，不适合重仓。我知道不少人是才开始接触美元债基。最近波动大也好，可以让大家切实感受一波“汇率”和“利率”对美债基净值短期的影响。切实感受后，大家才能真正思考自己是否可以承受这种波动。我自己的理解：汇率和美国利率变动，更多还是影响中短期美债基金的短期波动。拉长时间来看，核心还是靠票息收入。

比如2024年，汇率和美国利率的变动都非常大！

汇率：人民币贬值→升值→再贬值。

美国利率：同样在一年时间内，变动非常大。

两大因素的波动让人民币买的美元债基的“持有体验”不算好。

但是，把时间拉长，不影响南方东英精选美元债基在2024年5.69%的涨幅。

找南方东英要了一份每月净值上涨贡献数据的拆解，让大家对这只债基收益来源心里更有数。

如上图所示：

汇率和利率短期波动真不小，动辄一个月给让美债基金跌1.8%都是可能的。票息贡献非常稳定，且拉长时间看，票息收入占主要收益来源。

最后，我自己买的美元债基，我肯定会继续拿着。

一是4.8%的美国十年期利率真的太高了，对应到美债价格就是底部。

二是，放眼国内能买的各类标的，站在当下来看，波动都不低，资产荒下，美元债基还是可以配置的。

三是，股债搭配，与A股、美股做个分散，平滑整个组合持仓短期波动。