【国际】美国10月零售销售（额）月率 1.3%，预期1.00%，前值0.00%。美国10月核心（剔除汽车、食品和能源）零售销售月率 1.3%，预期0.4%，前值0.10%，两个数据好于市场预期和前值。

美国10月零售销售（额）月率

美国10月核心零售销售月率

零售数据有个外号叫“恐怖数据”，因为美国个人消费支出占GDP的三分之二左右，零售额的提升，代表个人消费支出的增加，经济情况就会好转，从这个数据来看，美国经济目前还相对稳健，消费亮眼可能会不利于通胀的下降，因为它容易引发当日美股、黄金等资产价格的大幅波动，所以得此外号。

我们先来了解下指标的内涵:零售销售是指美国零售销售及食品服务（Sales for Retail Trade and Food Services），一般简称为：零售销售（Retail Sale），是零售销售数额的统计汇总，该指标计算是基于对全国所有类型和规模的大约12,000家零售商的书面调查计算得出的，包括所有主要从事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值总额，服务业所发生的费用不包括在零售销售中。

美国至11月12日当周初请失业金人数 22.2万人，预期22.5万人，前值22.5万人，就业数据好于预期和前值。上述强劲零售销售数据和略超预期的就业数据无疑助长了美国通胀粘性的预期，引发了人们对美联储可能继续进一步收紧货币政策的担忧。

同时，又有美国圣路易斯联储行长布拉德近日表示，截至目前美国通胀高企仅受到“有限的影响”，如果要让货币政策能够有效限制经济活动，美联储就需要进一步加息。在布拉德看来，利率水平至少要达到5%。而当前美联储的目标利率区间为3.75%-4%。意味着还有125个基点的加息幅度，高盛预测后面几次加息幅度是50+25+25+25，换言之，加息放缓但是累计幅度可能会超过了市场之前的预期。

正是受到美联储官员鹰派言论与好于市场预期的零售和就业数据的影响，各期限美债收益率本周普遍走高。其中，对货币政策变化更敏感的两年期美债收益率拉升超过10个基点，其与十年期美债收益率继续保持40年来最严重的倒挂（短期美债收益率大于长期的），倒挂程度一度扩大至67个基点。这一市场现象表明，投资者严重担忧美联储继续大幅加息，加剧美国经济陷入衰退的风险。

更有美国银行(Bank of America)近日发布的11月机构投资者调查显示，称今后12个月以内全球经济陷入衰退的可能性“较高”的回答比率减掉“较低”这一回答的数值比上月提高3个百分点，涨至77％。为什么本号出现最多的两个字就是预期，因为预期存在着一种自我实现的逻辑，随着越来越多的人接受经济衰退的观点，那么他们就会削减支出，公司利润就会受到影响，那么就业就会受到影响，人们的收入下降，更会削减支出，从而造成经济更快的进入衰退。

同时，亚马逊证实将裁减约1万名企业员工，亚马逊公司称其将裁减企业员工，这对一家在其历史上大多数时间内实现持续增长的科技巨头来说是罕见的一轮裁员等等，不一而足！

另有11月NAHB房产市场指数录得33，低于预期36和前值38，为2020年4月以来新低。该全美住房建筑商协会(NAHB)根据对建筑商的调查，制作出一个数据，通过衡量建筑商对未来房产市场的看法来预测未来房产市场走势，指数高于50，表明房产市场在扩张，低于50表明在萎缩，数据表明美国房产持续萎缩。

我们肯定会有疑问：为什么科技行业和房地产行业会受到较大的冲击而零售依旧增长强劲？这种结构性的特点背后逻辑是什么？如果我们结合本号之前内容《5分钟看清资产的定价逻辑》和当下高通胀加上经济下行压力加大的背景，很容易明白当下正是杀估值的时候，高科技行业往往意味着高估值，资产泡沫相对较大，经济下行期最杀这种高估值。

房地产属于高负债行业，对利率政策相对敏感，美联储加息抗击通胀，也使它容易受到冲击！而零售等服务业由于刚需受到的冲击会小一些或者说要滞后一些，这也是当下美国就业冷热不一的结构性特点，具情况请回看之前10月、9月非农等相关内容。

我们再来看其他地区的情况，韩国房地产院表示，首尔公寓价格连续两周创2012年5月开始进行相关统计以来的最大单周跌幅。这里大家肯定很奇怪，韩国这么小也要提到？因为韩国有个外号叫全球经济的金丝雀，麻雀虽小，五脏俱全！

另外，欧洲央行就政府债务飙升发出警告说，欧洲一些国家在未来两年内面临的再融资和利息支出的规模可能高达GDP的40%，这还没有算上本来的债务。这个冬天的欧元区绝对是美国的心头肉，欧债危机美国不来踩上一脚，绝对不符合其全球灯塔的个性！

说到这，我们来看下美国公布的资本流动报告(https://home.treasury.gov/data/treasury-international-capital-tic-system):美国9月外资净买入美国公债 605亿美元，前值1742亿美元。

美国9月国际资本净流入 309亿美元前值2756亿美元。

美国9月长期资本资本净流入 1180亿美元，前值1979亿美元。

目前虽然日本等国减持美债，但从上述数据看资本还是净流入美国的（数据在0线之上），美元的强势确实给美国带来了福利：可以在低迷期帮助老美撑盘子！

【国内】近日，北京、上海、杭州等多地开始启动吸入式新冠疫苗接种工作。多家电商平台没有发布双11战绩。中指研究院监测数据显示，截至11月16日，房地产债务展期规模已达1505亿元，涉及相关房企40家；此外，约有17家企业计划推出债务重组方案。

以后本号内容会分两部分，第一部分是国际宏观，偏向于讲经济数据。另外一部分是讲国内政策等信息，经济数据为辅，有时可能不点评，相关内容不一定体现在题目中。

现在很多人喜欢做投资，但投资锦上添花就好，千万不要要求投资给我们雪中送炭。在巨大的压力下，我们会看不清趋势方向或者只想看到我们想看的趋势。本号开通是跟大家探讨宏观趋势的研判，里面不会涉及到股票代码和具体品种，第一这是违规的。第二，其实我们掌握了大的宏观框架后，具体的细分赛道大家是可以自行决定了，我们一定要有这个自信。

好的，本次的分享到此结束，觉得内容还行的话，点赞关注一下，感谢大家！