机构投资者在进行证券投资时，是分两个步骤的。第一步是分析研究，主要由研究员来做；第二步是交易操作，主要由交易员来做。基本的逻辑就是：先看对，再做对。看对是做对的前提，做对是看对的结果。

我们普遍认为，看对了自然能做对。比如伊利股份，我经过基本面分析和估值测算得出结论，伊利的内在价值在10元。那么交易看起来就简单了，10元以下买买买，10元以上卖卖卖。但这样交易，取得不了满意的收益率。抛开融券、做空、融资、对冲、量化、高频等专业交易技术，交易本身就是一个需要因地制宜的事情。

下面，我想讲一下，在过去投资过程中，我认为在国内股票市场性价比很高的一种交易方法：看长做中。

所谓看长做中，就是看长期，做中期，忽略短期。分析研究上市公司的基本面，一定要从五到十年的长期视角思考；交易操作要控制持股时间，以三到五年为一个周期，最长不超过十年；三年以内的短期股价波动，关注即可，不作为交易操作的依据。为什么要看长做中？背后的逻辑是什么？

任何道理，正确的使用方法都是先理解然后找到背后的逻辑，最后只吸收适合自己的部分。过去几年，中国式巴菲特的投资大师们把所谓巴菲特的价值投资理论，传播到神州大地。这可把国内投资者给坑惨了。信了他们的人会以为，买股票就是买企业，就是买上市公司股权。但实际上，投资者买到的只是一张废纸，甚至是一坨翔。真正的股权是附有大量股东权利的，至少不会有董秘怒怼股东说，“你持有一百股，也来参加股东会，是何居心？”，甚至不应出现类似建行的股东会不让散户股东参会的奇观。更惨的是，股东被坑了，连投诉和起诉的权利都没有。

巴菲特的价值投资理论是没错的，因为理论本身是一种同义反复的废话哲学，没法验证真伪。比如投资是要找到好公司，但什么是好公司，价值投资没说。如果非要逼问，那就是说需要仔细考察企业的商业模式和核心能力，属于艺术的范畴。既然是艺术，那就没有客观性，无法重复，无法验证，无法指导实践。但价值投资理论是能够给人启发的，这一点毋庸置疑。找到好公司，远离垃圾公司，确实可以破除某些偏执的投资方法。只是巴菲特不会告诉你，什么样的公司是好公司，如何找到好公司。

更重要的一点，巴菲特的价值投资理论是基于成熟的美国资本市场提出的，而美股在全球都是独一无二的。看看下面这张K线图，除了美国，你很难在世界其他地方找到比这更好的走势图了。牛长熊短，不只是随便说说。在这样的市场上，你的交易策略是可以长期持有的。均值回归和投资国运是没问题的，因为股价不但会涨回来，而且很快就会涨回来。

但是，这种长期持有策略完全不适用于国内资本市场，甚至有效性都不如短期炒作。如下图所示，上证指数的股价走势基本上不是大幅波动就是横盘装死。牛市极短，熊市超长，造成了大部分长期投资的散户大幅亏损。1994-2004年，上证走了一轮过山车，只有2000-2001年有过一段上涨；2005-2009年，股价冲高后大幅回落，又是一轮过山车，只在2007年有过超高涨幅。后面几年，也是这个套路。

既然长期持有不行，那短期炒作可以吗？理论上，短期炒作在A股是没问题的。但对于散户来说，实际上无法执行。单凭一部手机、一台电脑，个人投资者就想跟量化机构搞短期交易，无异于以卵击石。而且，个人投资者时间和精力都有限，无法像专职交易员一样盯着盘面。我本人不建议个人投资者专职炒股，缺乏稳定的收入来源很容易让交易操作走上极端。同样，我也不认为股市可以让人暴富。事实上，除了抢银行，没有任何工作可以让人暴富。但股市确实可以作为一种实现财富保值增值的手段，而且比投资金银首饰和古董更方便。

所以，在国内市场，我倾向于看长做中。如果看准了上市公司的业绩方向，就可以买入并持有3-5年，3-5年可以作为判断的验证时间。一般来说，企业从扩张到业绩兑现也就是3年时间。三年之后，如果企业还是萎靡不振，那基本上可以确定我的判断是错误的。这时应该找机会果断卖出，及时止损。如果三年之后，我有机会参加这家公司的股东大会，我会这样说。

“我给了你机会，可惜你不中用啊！”