又一年，巴菲特的股东信如期而至，在投资界激起层层涟漪。今年恰逢巴菲特接管伯克希尔 60 周年，这一特殊的时间节点，让这封信承载了更多的意义与关注。

从业绩表现来看，2024 年伯克希尔营业利润达到 474.37 亿美元，高于 2023 年，每股市值增幅为 25.5%，微微跑赢标普 500 指数的增长幅度25%。长期来看，1965-2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，而标普500指数是10.4%，几乎是2倍的年化收益率，更长周期看，1964-2024年伯克希尔的市值增长了是55022倍，而标普500指数仅390倍，仅为伯克希尔市值增长的1/141。

当然，即使伯克希尔业绩如此亮眼，但旗下 189 家运营企业并非都是一片光明，有53%报告利润下降，超过了一半，这说明这说明投资充满不确定性。即便如伯克希尔这样实力雄厚、投资经验丰富的巨头，也难以确保所投企业都能持续向好。这警示投资者，不能盲目跟风或过度自信，需充分认识到风险的存在。要做好资产配置，分散投资，不能把鸡蛋放在一个篮子里，同时深入研究企业基本面，提升风险应对能力，才能在投资路上走得更稳更远。

巨额纳税成为股东信中的一大亮点，这也是让巴菲特最自豪的。伯克希尔去年向美国财政部缴纳了 268 亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的 5%。巴菲特强调了股东对持续再投资的支持，使得公司能够创造巨额应税收入，为国家做出贡献。他将伯克希尔的成功归功于 “美国奇迹”，高度肯定了美国制度的力量，尽管该制度存在缺陷，但依然孕育出了非凡的商业成就。很明显，宏观经济环境和制度背景对企业的发展有着深远的影响，这是我们投资时候必须要考虑的。

投资组合方面，伯克希尔呈现出鲜明的特色。一方面，控股企业价值不菲，其中不乏优质资产，但也存在表现欠佳的部分；另一方面，可交易股票主要集中于美国大型盈利企业，如苹果、美国运通等。巴菲特明确表示将永远把大部分资金投资于股票，尤其是美国股票，他坚信优秀的企业和个人能够应对货币不稳定的挑战，而固定收益债券在失控的货币环境下难以保值。对于我们散户而言，这提醒我们要重视股票投资在资产配置中的重要性，并且要聚焦于优质企业，同时也需要关注宏观经济因素对投资的影响。

根据上周公布的13F显示，2024年末，伯克希尔的前5大股票持仓依然是美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙5家公司，不过它们占总体仓位的比例有所下降，从79%下降至71%。

保险业务作为伯克希尔的核心支柱，其经营模式和理念值得深入学习。巴菲特详细阐述了财产和意外险 “先收钱，后付损失” 的特点，强调谨慎承保的关键作用。保险业务成为增长的强劲引擎，GEICO 改革后效率大幅提升，投资收益也因国债收益率上升和对短期高流动性证券的增持而显著增长。尽管气候变化可能带来保险损失增加的风险，但伯克希尔凭借强大的实力能够承受极端损失，且不依赖再保险公司。这体现了稳健经营和风险把控的重要性，普通投资者在投资过程中，也应注重风险评估和管理，避免过度冒险。

在日本的投资是伯克希尔投资策略中的“小而重要的例外”。对五家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）的持续增持，显示出巴菲特和团队对这些公司资本配置、管理层及对待投资者态度的认可，并计划长期持有。通过日元计价借款实现货币中性头寸，展现了其在国际投资中的巧妙布局和风险应对能力。这启示普通投资者，我们在投资中可以不仅仅局限于本国市场，也要有全球视野。

虽然这封信没有太多令人震惊的 “猛料”，但对于我们散户而言，却蕴含着无尽的智慧和启示。巴菲特 60 年如一日地坚持价值投资理念，强调长期持有和谨慎经营，是伯克希尔取得辉煌成就的基石。我们在投资中，应摒弃短期投机思维，注重企业的内在价值和长期发展潜力；合理进行资产配置，不过分依赖单一资产或行业；同时，要关注宏观经济环境和行业趋势，不断学习和提升自己的投资能力。巴菲特的成功难以复制，但他的投资理念和方法却如同一盏明灯，照亮我们在投资道路上不断前行。