问：在航空公司、铁路公司这两个行业回归理智、出现反转的时候，您和沃伦是怎么知道的？

芒格：铁路行业比较容易，我们一直等待，等到完全结束了，我们进场。

航空公司还没结束呢，但是故事情节应该差不多。多年的整合和破产，已经出现了第三家、第四家、第五家、第六家破产的大型航空公司。

问：这么说来，尽管你们瞧不上铁路公司、航空公司的生意，50多年来，你们还是持续关注这两个行业的发展？

芒格：是的。我不是说了吗，要有耐心。

我读《Barron’s》杂志，读了50年。整整50年，我在《Barron’s》中只找到了一个投资机会。通过这个机会，我在几乎没有任何风险的情况下，赚了8000万美元。我把这8000万美元交给了李录管理，李录把它变成了4、5亿美元。

可以这么说，我读《Barron’s》，读了50年，从中找到了一个投资机会，赚了4、5亿美元。

你们觉得我讲的这事儿，对你们有用吗？估计没什么用吧？没用的话，对不起，现实就是如此。你做不到我这样，我也没办法。

我找到的机会不多，我找到的机会也是很不容易才找到的，但是一旦找到了，我绝不手软。

问：您说的这个机会是什么？

芒格：是一家很小的公司，是个汽车零部件供应商，算是个烟蒂。

问：是K&W公司吗？

芒格：不是。是什么公司来着？名字我忘了。是一家小公司，好像是生产什么门罗减震器的。

它的股价是1美元，它的垃圾债价格是35美元，利率是11.375%。我买了它的垃圾债，拿到了公司支付的利息，利息收入有30%多，此后，这只垃圾债直接涨到107，公司把它赎回去了。

后来，它的股价从1美元涨到了40美元，我在15美元的时候卖了。

问：《Barron’s》的那篇文章怎么说的？

芒格：那篇文章说这只股票很便宜。你们说有意思不？看了50年，只出手一次。

问：您在这只股票上赚了15倍，用了多长时间？

芒格：大概两三年吧。

问：您决定买入这只股票用了多长时间？

芒格：大概一个半小时。

问：这是家汽车零部件供应商，您看中了这家公司什么？

芒格：根据我已有的经验，我大概知道汽车二级市场的黏性，我也知道旧车需要更换门罗减震器，我明确地知道这只股票太便宜了。

我当时也不知道一定就能赚，但是有一点我很清楚，从它的债券只有35元的价格，可以看出来，人们特别害怕，怕这家公司破产倒闭。

问：请问，能力圈的边界该如何定义？

芒格：每个人不一样。一定要知道什么是自己能做到的，什么是自己做不到的。当概率不站在我一边的时候，我从来不赌。

无论是赌马、赌博，我都没输过钱。概率不站在我一边，我根本不玩。哪怕只是休闲娱乐，如果概率对我不利，我都不愿参与。

有时候，我也和比自己水平高的对手打桥牌，但我只是为了向高手学习。不是为了学点东西，我才不和高手打呢。我就是不喜欢和概率做对。

【引自2017年《每日期刊》年会结束芒格与投资者的后台交流】

小雅学习小结：

这个案例里，有人看到了两三年赚15倍，有人看到了耐心。

但真正关键的是，芒格看懂它了，看懂了它的内在价值，也看到了它的便宜。

这就是巴菲特说的，投资只需要两门课：

(1)如何给公司估值。说的是能看懂公司，了解公司的内在价值；

(2)如何看待市场波动。说到是会利用市场先生，用低于内在价值、有足够安全边际的价格买入。

看懂公司，用低于价值的价格买入，概率自然就站在了自己这边。

耐心是过程，没看懂公司，只有耐心也没用，两三年赚了15倍是结果。