文：燕翔、许茹纯

6 月份，CPI 同比略有上涨，环比降幅扩大。PPI 同比降幅收窄，稳定增长仍需等待。6 月份，CPI 同比为 0.2%，环比为-0.2%，PPI6 月同比录得 -0.8%，环比为-0.2%，环比继上月转正后重新回落。核心结论6 月 CPI 分项中，除居住和医疗保健外，其余分项环比均出现了下降。6 月居住价格环比上涨 0.1%，较上月增长 0.2 个百分点；医疗保健价格较 5月上涨了 0.1 个百分点。生活用品及服务分项 6 月环比录得-0.4%，降幅较5 月减少 0.3 个百分点。衣着分项环比较 5 月份出现明显回落，6 月录得环比下降 0.2%，较前值下降 0.6 个百分点。6 月 CPI 分项中，非食品类总体拉动 CPI 环比下行 0.1 个百分点。6 月 CPI 食品烟酒分项下鲜菜价格下降明显，猪肉价格环比走高。CPI 中，6 月食品价格环比下降 0.6%，较上月出现明显下降。食品烟酒分项 6 月环比下降 0.4%，拖累 CPI 环比下行 0.1 个百分点。从具体品类来看，由于夏季鲜菜瓜果供应充足，鲜菜、鲜果的价格均出现了明显的下降。6月份，鲜菜的价格环比下降 7.3%，较 5 月下降 4.8 个百分点；鲜果价格 6月份环比下降 3.8%，较 5 月份的上涨 3%出现明显下降。由于新一轮猪周期启动，猪肉价格开始上涨，6 月份猪肉价格环比上涨 11.4%，较 5 月大幅提升 10.3 个百分点，并带动 6 月 CPI 环比向上 0.1 个百分点。PPI 生产资料同比跌幅收窄。6 月份，生产资料价格环比下降 0.2%，较上月下降 0.6 个百分点，同比下降 0.8%，跌幅较上月缩小 0.8 个百分点，连续三个月跌幅收窄。生活资料价格6月份同比环比均出现下降，但跌幅持平。6月生活资料环比下降0.1%，同比下降 0.8%，与上月持平。PPI 生产资料中，上游表现亮眼，生活资料同比走势变化较小。生产资料方面，原料分项 6 月录得同比上涨 1.6%，涨幅较上月增加 1.1 个百分点；6 月采掘同比上涨 2.7%，增速较 5 月上涨 3.9 个百分点。加工分项同比下降 2%，跌幅较 5 月收窄 0.6 个百分点。生活资料方面，耐用消费品分项 6 月同比录得-2.1%，降幅较 5 月增加 0.3 个百分点。衣着分项涨幅有所回落，增速较 5 月份的 0.4%回落至 6 月份的 0%。PPI 细分行业中，上游部分行业实现正增长。石油天然气开采分项同比增长 8%，虽然增速较 5 月有所回落，但仍保持在高增长区间。黑色金属矿采选业和有色金属矿采选业同比分别录得 5.9%和17%，增速较 5 月加快 1.3 和 3.5 个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业6 月同比增长 4%，增速较上月加快 0.6 个百分点。有色金属冶炼及压延加工业同比保持高增长，6 月同比录得 11.5%，增速较 5 月加快 2.6 个百分点。纺织服装业本月增速有所减慢，6 月同比增长 0.3%，增速较 5 月减慢 0.3个百分点。风险提示：一是宏观变化超预期，二是海外通胀超预期，三是海外市场大幅波动等。

报告正文

1 PPI同比降幅收窄6 月份，CPI 同比略有上涨，环比降幅扩大。PPI 同比降幅收窄，稳定增长仍需等待。6 月份，CPI 同比为 0.2%，环比为-0.2%，PPI6 月同比录得 -0.8%，环比为-0.2%，环比继上月转正后重新回落。

2 CPI 分项走势平稳6 月 CPI 分项中，除居住和医疗保健外，其余分项环比均出现了下降。6 月居住价格环比上涨 0.1%，较上月增长 0.2 个百分点；医疗保健价格较 5 月上涨了 0.1 个百分点。生活用品及服务分项 6 月环比录得-0.4%，降幅较 5 月减少 0.3 个百分点。衣着分项环比较 5 月份出现明显回落，6 月录得环比下降 0.2%，较前值下降 0.6 个百分点。6 月 CPI 分项中，非食品类总体拉动 CPI 环比下行 0.1 个百分点。6 月 CPI 食品烟酒分项下鲜菜价格下降明显，猪肉价格环比走高。CPI 中，6 月食品价格环比下降 0.6%，较上月出现明显下降。食品烟酒分项 6 月环比下降 0.4%，拖累 CPI 环比下行 0.1 个百分点。从具体品类来看，由于夏季鲜菜瓜果供应充足，鲜菜、鲜果的价格均出现了明显的下降。6 月份，鲜菜的价格环比下降 7.3%，较 5 月下降 4.8 个百分点；鲜果价格 6 月份环比下降 3.8%，较 5 月份的上涨 3%出现明显下降。由于新一轮猪周期启动，猪肉价格开始上涨，6 月份猪肉价格环比上涨 11.4%，较 5 月大幅提升 10.3 个百分点，并带动 6 月 CPI 环比向上 0.1 个百分点。3 上游工业生产向好PPI 生产资料同比跌幅收窄。6 月份，生产资料价格环比下降 0.2%，较上月下降 0.6 个百分点，同比下降 0.8%，跌幅较上月缩小 0.8 个百分点，连续三个月跌幅收窄。生活资料价格 6 月份同比环比均出现下降，但跌幅持平。6 月生活资料环比下降0.1%，同比下降 0.8%，与上月持平。PPI 生产资料中，上游表现亮眼，生活资料同比走势变化较小。生产资料方面，原料分项 6 月录得同比上涨 1.6%，涨幅较上月增加 1.1 个百分点；6 月采掘同比上涨 2.7%，增速较 5 月上涨 3.9 个百分点。加工分项同比下降 2%，跌幅较 5 月收窄0.6 个百分点。生活资料方面，耐用消费品分项 6 月同比录得-2.1%，降幅较 5 月增加0.3 个百分点。衣着分项涨幅有所回落，增速较 5 月份的 0.4%回落至 6 月份的 0%。PPI 细分行业中，上游部分行业实现正增长。石油天然气开采分项同比增长 8%，虽然增速较 5 月有所回落，但仍保持在高增长区间。黑色金属矿采选业和有色金属矿采选业同比分别录得 5.9%和 17%，增速较 5 月加快 1.3 和 3.5 个百分点。石油、煤炭及其他燃料加工业 6 月同比增长 4%，增速较上月加快 0.6 个百分点。有色金属冶炼及压延加工业同比保持高增长，6 月同比录得 11.5%，增速较 5 月加快 2.6 个百分点。纺织服装业本月增速有所减慢，6 月同比增长 0.3%，增速较 5 月减慢 0.3 个百分点。

4 风险提示一是宏观变化超预期，二是海外通胀超预期，三是海外市场大幅波动等。

本文来自华福证券研究所于2024年7月11日发布的报告《通胀数据点评：食品价格回落，上游工业向好》。

分析师：

燕翔， S0210523050003

许茹纯， S0210523060005

新书推荐 |《追寻价值之路：1990～2023年中国股市行情复盘》

本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。

为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。

在当前我国加快建设金融强国、全面注册制时代开启、资本市场引发全社会广泛关注之际，我们衷心希望新版的《追寻价值之路》能够帮助读者更好地了解A股过去的历史细节，从而理性科学地判断未来市场的短期和中长期走势。

风险提示及免责声明

本公众号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，华福证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。

华福证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据华福证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。华福证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本公众号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，华福证券均不承担任何形式的责任。

本公众号及其推送内容的版权归华福证券所有。未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登和引用相关内容，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自转载、翻版、复制、刊登和引用者承担。