作者丨佑木

编审丨橘子

今年，香港最受期待的IPO要来了，这是一家饮料企业。

根据路透社旗下媒体IFR消息，经营“怡宝”等品牌的华润饮料最快将于本周四(26日)启动香港首次公开发售(IPO)的预路演工作，集资额介乎5亿至10亿美元。

同时，据两位知情人士透露，华润饮料计划于10月在香港进行首次公开募股，这可能是今年香港规模最大的新股发行。有消息人士补充说，该公司计划在11月美国大选之前完成这笔交易；当然，时间表和最终交易规模取决于市场情况。

公开信息显示，华润饮料已于2024年4月向联交所提交上市申请，由中银国际、中信证券、美林、瑞银担任其联席保荐人。此外，中国证监会已于2024年7月收到该公司境外上市备案信息。

另外，华润饮料作为中国最早专业化生产包装饮用水的企业之一，拥有“怡宝”、“至本清润”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13个品牌的产品组合。

需要提及的是，华润饮料也是华润集团旗下的子公司。华润集团目前拥有8家香港上市公司，另有9家在中国A股。这意味着，如果华润饮料成功上市，将成为华润集团第18家上市公司成员。

根据灼识咨询报告，于2023年按零售额计，华润饮料在中国饮用纯净水市场排名第一，市场份额约32.7%。此外，华润饮料在中国即饮软饮市场排名第五，市场份额约4.7%，在中国包装饮用水市场排名第二，市场份额约18.4%。

从财务表现来看，华润饮料在过去三年营收实现增长。2021年至2023年期间，其营业收入分别达到113.4亿元、126.2亿元以及135.1亿元人民币，相应的净利润分别为8.6亿元、9.9亿元及13.3亿元人民币。尽管营收和利润呈现上升趋势，但华润饮料的毛利率在2023年为44.7%，低于竞争对手农夫山泉的59.6%。

与农夫山泉和娃哈哈等产品范围广泛的其他饮料制造商不同，华润饮料的收入主要来自纯净水。根据其申请，过去三年，其90%以上的收入来自包装纯净饮用水业务，其余收入来自其他饮料的销售。相比之下，农夫山泉现在不到一半的收入来自饮用水。

此外，农夫山泉也重返纯净水业务，直接向华润饮料发起挑战。就在华润饮料提交IPO申请两天后，专注于天然饮用水、24年来一直不做纯净水的农夫山泉突然宣布重返纯净水业务。不仅如此，农夫山泉还采用绿色包装来包装其新产品，与怡宝的绿色包装非常相似。

农夫山泉董事长钟睒睒，也破例出现在官方媒体的电视节目中，回答了一系列问题。

他在节目中表示，“经过深思熟虑，我们决定再次兑现‘农夫山泉有点甜’的承诺，重新推出纯净饮用水。我们将选择权交还给消费者，”钟睒睒说。他还补充道，“红瓶更健康，绿瓶有点甜”。

有业内人士认为，抛开花哨的解释，农夫山泉真正的动机可能是为了提高竞争力。在恢复纯净饮用水后，农夫山泉还发动了一场价格战，其瓶装纯净饮用水的售价仅为每瓶1元，仅为此类瓶装水通常价格的一半。农夫山泉可以相当轻松地承受这样的降价，其可观的毛利率和无糖茶饮料业务不断增长的收入为其提供了支撑。

尽管如此，农夫山泉的股票近日来并没有给投资者带来期待中的回报。而这，也让华润饮料在香港IPO的估值一度面临阻力。

据彭博社报道，彼时，潜在投资者希望对华润饮料控股有限公司高达60亿美元的估值目标进行折扣谈判。据匿名知情人士透露，此次有关估值的波折，部分源于华润饮料竞争对手农夫山泉股份有限公司股价的下跌。他们指出，自今年5月初以来，农夫山泉的股价已经下跌了约三成。

相对宏观的利好消息是，我国饮料行业市场竞争格局分散，头部企业差距较小、竞争激烈，但中国大陆的公司和品牌表现逐渐突出，构筑起较为差异化的护城河。

横向来看，我国饮料行业市场竞争格局依次为哇哈哈、康师傅、农夫山泉、可口可乐、华润饮料，TOP5之间市场占有率差距较小，表明市场竞争较激烈。

纵向来看，根据欧睿数据，哇哈哈、可口可乐、康师傅、统一等稳中有降，而农夫山泉近年来市占率持续快速提升，华润饮料、景田、东鹏等市占率提升步伐也十分稳健，市场也不乏元气森林等新兴品牌的快速崛起。

尽管估值可能受挫，但此次IPO的推进仍体现了华润集团对其饮料业务在市场份额和品牌影响力方面的雄心，以及该公司饮料业务的未来计划。有境外投资者认为，凭借怡宝的品牌价值和中国市场领先消费集团之一的支持，华润饮料仍对投资者具有一定的吸引力。