我一生不知有多少岁月

都过去了，毫无意义,

什么痕迹也没有保存，

也没有什么感到可喜。

时间之潮给我卷来，

数不清的千姿万态；

我用不着保留什么，

什么也不使我喜爱。

可是，尽管它们都跑了，

我的心里却莫名其妙地

深深感到生活的热情，

远远超越过一切时期。

这种热情无意义，无目标，

对远近一切都很熟悉，

把瞬间化为永恒，

就像在游戏时的孩子。

-[德国] 赫尔曼·黑塞《安 慰》

生命的意义，

大概就在于它的本身吧，

日出日落，月移星转，

从不需刻意地做些什么，

也无需特意地去做些什么，

世界很好，总会有属于自己的滚汤生活。

3月23号早上6:25，小编起床开始码字。

把每一个瞬间当成永恒来对待，这样的生活该多么的有意义！

因为母亲不在身边，昨晚特意拿出一个多小时时间跟母亲视频，唠嗑，闲聊，不为了别的，只为了在她的生命中，尤其在年老的那一段，儿子又多陪了她一个多小时。

跟母亲的聊天从来不需要准备什么，也从来没有刻意的主题，想到哪聊到哪，宛如流淌的小溪，如果不是时间太晚，似乎可以一直聊下去，从刚刚的例行肠胃镜检查，到最近的饮食，从某位亲戚的逝世，到儿子小时候的一些生活琐碎，无一而足，无所不谈，七十多岁的年纪，上颚牙齿换成了牙套，由于跟牙床契合的不好，苹果已经不能直接吃，只能削了皮，切成块，拿热水烫一烫，一小块一小块的送进口中，咀嚼。

世界在极速前进，每个人都很忙，都在忙着挣更多的钱，都在奔着更好的前程，无可厚非，但只是，百忙之余，自己在这个世上最无条件疼爱你的人，爸爸妈妈，有的已经年岁已高，请不要忽视了他们，请尽可能给予更多的陪伴和问候，有句话说的很好：

父母在，人生尚有来处；父母不在，人生只剩归途。

说回大盘，虽然周五中阴，但小编还是以为，总体无忧，震荡是必然的，调整是正常的，不可能每一个下跌都与你无缘，每一波上涨都是你的菜，涨涨跌跌才是本分，波动才是这个市场最大的魅力所在。

热点板块而言，Kimi首当其冲，最热的票之一，华策影视已经20cm三连板，本周上涨95%，逼近估值；对于这个票，小编在朋友圈曾经感叹，作为去年这个时候小编就分析过的一只票《青木股份&华策影视，AI浪潮下达摩院带来的机会》，“甭说kimi ，春节后sora 问世的时候，最利好什么，影视剧首当其冲，逻辑如此简单，认知如此清晰，但我，没行动”。

最近眼睁睁看着起飞的票还有IDC的润泽科技和奥飞数据，周五双双20cm, 这俩厮也是小编在过往每次股票点评都会提到的，基本面确实支撑呢；当然还有三连板的沃尔核材，详见《万马股份&沃尔核材，充电桩能否万马奔腾？》，虽然当时是以充电桩的名义写的，而现在涨的逻辑是高速连接器概念，速途同归，但就估值而言，11元的估值，尚有一个板的距离，拭目以待。

低空经济毫无疑问是更持久，更有政策支持的一个板块，目前而言，卧龙电驱、万丰奥威，应该算是新高龙头，其实四川九洲空域管理的概念也不错，只可惜其过往的业绩支撑目前的股价有点难度，只能是往前看，属于未来业绩驱动型的；除了这三只票，还有一个分支就是高倍率电池，索性我们把低空经济这个板块一口气写完得了，今儿写写高倍率电池的俩票，维科技术和豪鹏科技，质地如何。

言归正传

01

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认识维科技术和豪鹏科技

维科技术,坐标宁波, 1998年上市

公司的主要业务是消费类电池（包括聚合物电池、铝壳电池）和小动力电池（包括两轮车电池、电动工具电池）的研发、生产和销售。

消费类电池服务的市场包括手机、笔记本及平板电脑、移动电源、智能家居、无人机、可穿戴设备等。

小动力电池服务的市场包括两轮车、电动工具等。

公司东莞一期“年产3,800万支聚合物锂电池建设项目”维持满产状态；“年产6,000万支聚合物锂电池智能化工厂扩产项目”已完成9条生产线的建设，并于2021年下半年进行了内部产线调整。2022年，公司将原宁波电池的聚合物锂电池产线全部搬至东莞电池，产线搬迁后，东莞电池关于聚合物锂电池的产线布局已饱和。

截至2022年12月31日，公司共拥有专利192项，其中发明专利67项、实用新型专利121项、外观设计专利4项。

营收权重而言，聚合物类锂离子电池营收占比2/3, 毛利率8.6%；铝壳类锂离子电池营收占比1成，毛利率7.2%；其他电池营收占比2成多。

国内营收占比86%, 海外14%。

2022年研发投入0.78亿, 研发营收占比3.3%, 低于5%的优良线

豪鹏科技,坐标深圳, 2022年上市

公司致力于锂离子电池、镍氢电池的研发、设计、制造和销售，是一家具备自主研发能力和国际市场综合竞争力的企业，能够为客户提供灵活可靠的一站式电源解决方案。

公司现有产品包括聚合物软包锂离子电池、圆柱锂离子电池及镍氢电池。其中：中型聚合物软包锂离子电池主要应用于笔记本电脑及周边产品、智能家居、安防设备、智能手机等领域；小型聚合物软包锂离子电池主要应用于可穿戴设备及电子烟等领域；圆柱锂离子电池主要应用于便携式储能、蓝牙音箱、移动支付终端、智能家居、个人护理、医疗设备等领域；镍氢电池主要应用于民用零售、个人护理、车载T-Box等领域。

公司通过自主研发掌握了“高能量密度电池技术”“电池电解液技术”“高温电池技术”“电池快速充放电关键技术”“高安全电池关键技术”等行业关键技术，其中“高电压高能量密度锂电池关键技术研发及产业化应用项目”获得深圳市科技创新委员会评定的“科技进步二等奖”；消费类电子产品用氢镍蓄电池荣获国家工业和信息化部及中国工业经济联合会评定的“制造业单项冠军产品”殊荣。

截至2022年12月31日，公司已获得授权专利399项，其中境内发明专利108项，境外发明专利2项，境内实用新型专利270项，境内外观设计专利18项，境外外观设计专利1项。

营收权重而言，软包锂离子电池营收占比5成多, 毛利率21%；圆柱锂离子电池营收占比近3成，毛利率22%；镍氢电池营收占比不足2成，毛利率15%。

国内营收占比近3成, 海外7成多。

2022年研发投入2.15亿, 研发营收占比6.1%, 超过5%的优良线

维科技术财报数据

2022年营收23亿, 过去5年营收复合增长率8%, 10年一个轮回，刚好跟10年前2013年的营收一致，都是23亿, 2022营收增长12%，2023Q3营收增长-35%；看得出，在营收方面，维科技术的波动幅度不是一般的大。

毛利率而言, 2022年以前中位数为13%, 2022年毛利率10%, 2023Q3下滑到6%，创了历史新低，嗯，同营收，毛利率波动幅度也不是一般的大。

2022年自由现金流1.4亿, 创了历史新高；过去10年自由现金流负多正少，尤其是2023Q3自由现金流2.8亿，相比去年同期的0.9亿大幅跃升。

只是这2023Q3, 创纪录的自由现金流高点和毛利率地点，实在是有点违和呢

2022年底金融资产8.4亿, 金融负债2.5亿, 殷实人家，不差钱。

豪鹏科技财报数据

2022年营收35亿, 过去5年营收复合增长率13%, 2022营收增长6%，2023Q3营收增长-10%。

毛利率而言, 2022年以前中位数为24%, 2022年毛利率21%, 毛利率最近2年维持在21%左右，总体波动幅度还好

2022年自由现金流2个亿, 历史小高点是2020年的3个亿；过去4年自由现金流全部为正，挣钱同样是毫无疑问的，但2023Q3自由现金流1个亿，相比去年同期的1.6亿有所下降。

2022年底金融资产11亿, 金融负债6.8亿，截止到2023Q3, 金融负债更是高达12.3亿，金融负债的增加主要应用于固定资产的增加，属于公司扩大生产规模所致。

02

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维科技术和豪鹏科技估值

对于维科技术, 我们以2023Q3的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:

对于豪鹏科技 我们以2020年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:

解读:

维科技术和豪鹏科技, 分别都涉及聚合物锂离子电池的两家公司，分别来自宁波和深圳，其中豪鹏科技还涉及镍氢电池；2022年营收规模而言，维科技术23亿，豪鹏科技35亿，豪鹏科技略大。

从毛利率的角度，2022年维科技术和豪鹏科技毛利率分别是10%和21%，豪鹏科技几乎是维科技术的一倍，当然豪鹏科技的研发营收占比6.1%也远高于维科技术的3.3%，说明研发投入还是很有价值的。

从营收趋势来看，维科技术和豪鹏科技2023Q3的营收增速分别为-35%和10%，维科技术大幅萎缩，而豪鹏科技保持了营收稳定。

维科技术，基于最新的2023Q3年自由现金流，考虑到过往5年8%，以及最近的2022年12%和2023Q3的-35%的营收增速，我们假定公司未来10年按照10%的复合营收增速发展下去，对应的估值为12.08元附近，12.08元上浮30%的极限值为15.70元附近。很明显，过往2022年12月份的小高点19.24元，的确是被夸大了。

豪鹏科技，基于2020年自由现金流小高点，考虑到过往5年12%，以及最近的2022年6%和2023Q3的10%的营收增速，我们假定公司未来10年按照10%的复合营收增速发展下去，对应的估值为80.72元附近，与2022年9月份的小高点82.14元相对接近。

锂电池的高倍率是相对于普通倍率而言的，代表的是锂离子聚合物电池的充放电能力。高倍率电池的放电倍率可充分满足脉冲100C（C代表锂电池放电倍率），持续性60C，普遍使用于大电流放电等独特场所，比较适用于无人飞机、航模飞机、电动工具配件等大功率商品。2023年10月，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局联合印发的《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》提出，要突破高能量密度锂电池、高比功率氢燃料电池、高效率电推进系统等关键技术。满足电动航空器使用需求和适航要求的400Wh/kg级航空锂电池产品投入量产，500Wh/kg级产品小规模验证；250kW级航空电机及驱动系统投入量产，500kW级产品小规模验证，功重比达到20Nm/kg。

维科技术vs豪鹏科技, 低空经济之高固态电池浅析，嗯，一番分析下来，无论是营收规模，近期的营收速度，毛利率和现金流综合而言，还是豪鹏科技的基本面略胜一筹，当然从估值的角度，二者理论上都具备一定的投资价值，尤其是在当下火热的低空经济下，如果对高倍率电池的需求得到验证，形成行业拐点，相信都会迎来各自的价值回归之路，从K线来看，经过漫长的下跌之后，似乎价值回归之路方兴未艾。

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孔东亮, CPA

2024/03/23