#宝藏兴趣攻略#排污费，这和原料药高污染、高耗能的生产特性有关，是一项必要支出。

在2013年至2014年，华海分别支出了3214万元、4862万元的排污费，用于废水处理

此外，费用的另外一项——研发费用，这是医药企业的生命线

2012年至2014年，华海的研发费用分别为2.25亿元、2.73亿元、3.64亿元，研发费用占营收比例分别为4.63%、7.22%、8.71%。

8.71%是什么样的水平？我们拿同期的同行业数据对比一下：

恒瑞医药——9.8%、9.08%、8.75%；

信立泰——6.9%、6.2%、3.01%；

海正药业——5.95%、5.58%、5.53%；

石药集团——2%、2.06%、2.8%；

新和成——4.5%、4.49%、5.38%；

浙江医药——3.89%、4.46%、4.02%；

没想到，一个做原料药的，研发费用竟然这么高，几乎能赶上“研发一哥”恒瑞了。

究竟都研发了些啥？

答案是：仿制药的开发与申报，即ANDA申请（Abbreviated New Drug Application，美国新药简略申请），是仿制药通过FDA审批、并在美国上市的注册流程，通常批准耗时要两年。

2013年至2014年，华海共完成了12个ANDA申请，主要为沙坦类、普利类仿制药，远远高于同期恒瑞医药，恒瑞只有4个。

2013年，华海第一款实现规模化生产的仿制药，拉莫三嗪上市

GSK生产的此原研药于2012年底到期，在美国每年销售额达2.65亿美元

2013年，仿制药放量，为华海贡献营收1亿元，占总营收4.5%。

显然，华海已经有了从原料药向仿制药转型的决心。

并且，该阶段的研发投入、环保投入，只会短暂地影响ROE的下降，长期来看，仍然是受益的

另外，光有研发还不行，还得要铺市场

2012年至2014年，华海的销售费用为0.83亿元、1.51亿元、2.74亿元，占营收比例为4.13%、6.58%、10.62%，销售费用绝对值与占营收比重大幅上升

与同行对比看看：

恒瑞医药——43.05%、37.96%、38.17%；

信立泰——24.78%、25.54%、24.73%；

石药集团——18.11%、12.80%、16.13%；

海正药业——6.50%、14.58%、13.06%；

新和成——1.80%、2.31%、2.77%；

浙江医药——4.08%、4.14%、4.14%

可以看出，仿制药企的销售费用远高于原料药企业，这主要是由于，仿制药与原料药的下游客户不同，一个是医院、一个是制药企业

仿制药需要花费大量的销售费用，来做学术推广、打通医院渠道，而原料药与制药企业属于长期合作关系

通常，一个制药企业会保持2-3家的原料药供应商，所以，客户关系稳定，对应的销售费用也偏低。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎