本文是《极简投研》的第469篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、缘起 2000年，互联网泡沫时期，对于互联网行业，人们在估值的过程中再次遇到了新的问题。 一方面，互联网企业没有净利润，全部都在亏损，都在烧着风投的钱，都在舍命狂奔、迅速做大。在净利润为负的情况下，PE估值法是无效的；哪怕有的互联网企业的净利润为正，但是相对于市值而言，净利润简直小的可怜，所以当时有了“市梦率”这种称呼。 另一方面，互联网企业也没有很重的资产，资产是电脑、服务器，甚至是桌椅板凳，以及到了35岁就会被辞退的程序员。 在人们对于互联网企业的估值感到无比困惑的时候，华尔街的证券分析师们发明了PS估值法。互联网企业的确没有净利润，的确没有重资产，但是有持续增长的营业收入，有持续增长的用户数，有持续增长日活月活数，只要青山在，早晚有柴烧，这些暂时无法立刻变现的资产，肯定也是有价值的。 从这个角度来看，PS估值法是明知不可为而为之的产物，哪怕一家公司没有净利润，没有很重的资产，也一定要霸王强上弓，一定要给它一个估值。 而当所有的互联网企业，甚至随后的芯片行业、软件行业、半导体行业都用上了PS估值法的时候，PS估值体系反倒是建立起来了。最终，这场估值危机总算解除，华尔街的证券分析师们又可以信誓旦旦的对互联网企业摇旗呐喊了。 二、核心公式 PS=市值/营业收入，做一个变形，市值=PS×营业收入。 三、应用 根据如上分析，PS估值法是一种明知不可为而为之的估值方法，对于诸如互联网行业这类新兴行业，我们最先想到的估值方法依旧是PE估值法，然而，因为存在这样那样的问题，最终不得已使用PS估值法。从这个角度来看，PS估值法是某种过渡性质的估值方法，如果如上那些新兴产业真正跑通了商业模式，真正创造了利润，那就应该使用PE估值法。 从另一个角度来看，如果某个行业一直都在使用PS估值法，这就说明这个行业，截至目前，依旧没有真正跑通商业模式，依旧没有真正的创造利润，依旧在画饼讲故事，与此同时，人们深信不疑。 当然，如果仅仅是一个投资者深信不疑，独自使用PS估值法，这是没有用处的，而是所有的投资者，当面对某些特定行业时，全部使用PS估值法，那么至此，这个行业的PS估值法方才建立起来。法不责众，如是哉，因为所有的违法行为，最终都变成了法律本身。 因而，当我们使用PS估值法的时候，应当遵循行业惯例，如果某个行业的的确确大多数投资者使用PS估值法进行估值，那么我们就使用，否则，不用。 PS估值法，一般应用于互联网行业、芯片设计行业、软件行业、半导体行业，这些行业的普遍特点是，属于高新行业，成长期，不咋赚钱，甚至商业模式都没有跑通，一直依靠外部融资，与此同时，拥有一个璀璨的前景，而且得到了投资者的普遍认同。 这就好比，自家有一座矿脉，但是尚未开采出金子，自家有一座青山，但是尚未生产出木材，但是人们普遍相信，早晚会开采出金子，早晚会生产出木材，人们为了这个信念付出了耐心、时间和金钱。 然而，资本的耐心是有限的，投资者的耐心也是有限的，故事可以讲一时，但不能讲一世，终究需要货真价实的业务作为支撑，换句话说，PS估值法，或者遭遇雪崩，或者终会变成PE估值法。 赞赏，是最真诚的认可！