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作者：海棠葉

编辑：陈涧

设计：岚昇

所谓“三十年河东三十年河西”，但在互联网里，在资本市场上，日新月异的时间可以缩小到三年。

一个周期里，腾讯、阿里市值排名掉了个个，“新人”拼多多黑马逆袭摘下电商股冠军，美团意外掉级，身为20年老将却无大厂味的网易“捡漏”上位……悄然间，时代猛地换了张面孔，以至于互联网公司排序大乱斗，或主动或被动开始重新抢夺江湖地位。

股价、市值，源于资本市场对于一家企业的信心，却远不只是资本市场的晴雨表，作为一种象征，与公司的名声、实力、乃至未来都高度相挂钩。

此处，我们以市值排名为切入口，端看谁将问鼎。

未来，一切或将重新洗牌。

电商市值王意外换人

阿里叱咤江湖当老大很多年了。

2014年9月，阿里登陆纽交所，一举创造了美国历史上最大一宗IPO，此后市值一路飙涨，成为中国互联网的一张名片。

2019年11月，阿里巴巴集团以吉利的9988为股票代码于港交所主板正式挂牌，时隔七年后重回港股市场，开盘涨6.25%，报187港元，市值达4万亿港元，取代腾讯成为港股市场新股王。

繁荣一直持续，并在2020年10月达到了高潮——蚂蚁港股IPO认购火爆，加上隔夜美股市场阿里巴巴再创历史新高，总市值超6.6万亿港元，仅次于苹果、微软、Google、亚马逊和沙特阿美，排名世界第六。

没人料到，巅峰过后阿里股价会下跌且跌跌不休。

自2020年10月后，阿里股价从309港元/股至72.6港元/股，跌幅近80%，市值也在3年内蒸发了5.1万亿港元——这相当于湖北省一年的GDP，整个科创50所有股票当前的市值总和也仅仅5.9亿人民币。

▲阿里巴巴港股上市以来股价表现，图片来自雪球。

更没人料到，阿里会被“小弟”拼多多超越。

2018年7月，创立3年的拼多多挂牌纳斯达克，发行价19美元/ADS，首日收市时市值约296亿美元。此时，阿里巴巴市值4994亿美元，京东市值530亿美元，分别是拼多多市值的17倍、1.8倍左右。

当阿里巴巴向“中概股之光”迈进时，拼多多还在兢兢业业赶超京东。2019年10月，拼多多市值达465亿美元，超过449亿美元的京东集团。此时阿里巴巴市值4492亿美元，是拼多多、京东的10倍左右。

但差距越来越小，直至为负数：2022年年底，阿里巴巴市值2332亿美元，拼多多市值1076亿美元；2023年11月30日，拼多多总市值1959亿美元，超过阿里巴巴市值1907亿美元，完成了自己的历史性时刻。

这也是阿里上市十年来首次跌落“电商市值王”宝座，资本市场上演中国电商历史上头羊更迭的震撼一幕。

市场为之沸腾，阿里人一夜难眠于内网发帖，引来马云誓称“阿里会变，阿里会改”。

1月23日，阿里巴巴集团创始人马云和蔡崇信纷纷大幅增持阿里股票。前者于2023年第四季度购买了价值约5000万美元的阿里股票（港股）；后者通过蔡崇信家族基金增持了约1.5亿美元的阿里股票。

消息传出后，阿里巴巴美股大涨约8%，创六个月来最大涨幅。截至1月23日美股收盘，阿里巴巴美股报价74.02美元，涨7.85%，总市值1885亿美元，超过当天拼多多的1872亿美元。

以马云成为阿里巴巴最大股东的“代价”，阿里重回电商股第一。

事实上，阿里一直试图通过回购，止住股价留住市值。2020年12月底，阿里便宣布了该公司历史上规模最大的美股回购计划，总资金高达100亿美元；而后将股份回购计划扩大到400亿美元，有效期延长至2025年3月底前。

但时代明显变了，阿里再也不敢信誓旦旦将冠军宝座视作囊中之物。

自去年11月30日完成赶超至今，拼多多美股收盘市值，大多数时候对阿里巴巴保持轻微领先态势。

同花顺iFind数据显示，从去年11月30日到今年1月23日的36个美股交易日中，拼多多收盘市值大多数时候超过阿里；在1月23日之前，阿里只在2023年12月26日-12月29日期间，对拼多多保持市值方面的领先态势。

当然了拼多多也不敢打包票，于是呈现出榜首几经易主，轮番坐庄，短期内谁也坐不稳之姿。

老大地位遭遇挑战

如今若要论风流，当属腾讯。

1月23日，据北京市规划和自然资源委员会官网消息，腾讯以64.2亿元的价格，拿下北京海淀区7万平方米的商业用地，与清华北大相邻。

与降本增效的同行相比，大手脚的腾讯引发市场关注。根据财报，腾讯2023年第三季度营收为1546亿元，较上年同期增长10%。

在外界看来，这是提振信心的表现。

2020年10月末，腾讯不敌“二进宫”的阿里巴巴，以0.64万亿港元的差距位居港股市值亚军，冠军位置拱手让人。

三年过后，腾讯却重新夺回冠军。

2024年1月29日，阿里巴巴港股市值1.46万亿港元，腾讯市值大约2.6万亿港元，比阿里的多出了1.14万亿，四舍五入相当于一个腾讯抵得上两个阿里了。

目前港股所有上市公司中，腾讯市值高居第一，阿里巴巴排第二。随着拼多多崛起，互联网公司市值版图也形成新格局：腾讯一枝独秀，阿里巴巴、拼多多市值总和与腾讯相当，其他公司市值低于1000亿美元。

▲几大互联网公司最新市值比较（部分公司为港股市值换算而来）。

秩序井然稳定，然而由于字节跳动的蓬勃发展，新的不确定性涌现。

2023年12月，据外媒报道，字节跳动2023年销售额达到1100亿美元，超过腾讯；11月，据The Information报道，字节跳动上半年营收约为540亿美元。而腾讯的财报显示，同期其营收约合413亿美元。

这或许不是字节跳动营收首次超过腾讯控股。

据澎湃新闻援引外媒报道，2022年，字节跳动的营收同比增幅超过38%达到852亿美元，而腾讯营收约合766亿美元——这也意味着，营收方面，字节跳动在2022年就已超过腾讯控股。

以营收规模来估算，很难说当字节跳动登陆资本市场后，其不会改写互联网公司市值排名，一举超越腾讯成为市值之王。

综合此前各方对于字节跳动上市后的市值猜测，普遍比腾讯高：2021年，字节跳动估值4000亿美元；据《华尔街日报》报道， 2022年估值3000亿美元。

一旦成真，这将又是一个老大与“小弟”、阿里与拼多多的故事。

2013年，知春路上的一间披萨店里，张一鸣正为公司寻求B轮融资，对方是腾讯战略投资部的团队。

彼时，今日头条日活跃用户不足百万，在腾讯方看来不过又是一个移动版的门户，潜力有限。最后，张一鸣无功而返。这一年，腾讯的市值首次突破1000亿美元，为中国互联网公司之最。

很快，腾讯人被打脸了，他们看着腾讯如何在社交、游戏、音乐、网络小说、企业服务等业务上被挑衅，看着字节跳动如何突破当年腾讯和阿里建立起的规则，凶猛生长自成一体，成为中国全球化最成功的互联网公司。

十年后的今天，字节跳动营收大幅超越了腾讯，且优势保持：前者携增长速度惊人的电商业务积极奔向更广阔的海外战场，后者以稳健克制的态度维持生态内的秩序。

但，谁也无法彻底战胜对方，巨无霸之庞大非一日之功。

可以看到的是，应对到来的新时代，腾讯在努力变年轻、变快，如始终保持小团队的微信也开始轮岗，为的是增加活力，探索新的机会。

反应在资本市场上，腾讯在频繁回购股份以挽救持续下滑的股价。

Wind数据显示，2023年，腾讯控股回购金额约484.29亿港元，回购次数已超120次。

“躺赢”的老三，进击的老四

相比阿里与拼多多、腾讯和字节跳动缠斗多年的腥风血雨，三四名的排行就有些戏剧性了。

1月17日，美团遭重挫报收68.75港元/股，首次跌破69港元/股的上市发行价，市值跟着缩水至3947亿港元，相较于巅峰时期的2.6万亿港元蒸发超过八成。此后一周，美团股价几乎都在破发线游离，1月22日收报65.40港元，再度创下历史新低。

回顾过去的2023年全年，美团股价累计下跌了53.7%；进入2024年，仅在开年后的12个交易日内，美团股价便再度累计下跌超过15%。

▲美团股价近一年多来表现不佳。图片来自雪球。

奇怪的是，美团业绩表现不俗。财报显示，2023年三季度，美团实现了收入765亿元，同比增长22.1%；实现净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经调整后的净利润为57.3亿元，同比增长62.4%。

市场抛压沉重，投资者情绪低迷。创始人王兴直言“股价被低估”，他认为目前美团在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的价值，并不符合公司的内在价值。

美团股价惊魂，“便宜了”存在感不高的网易。

截至12月13日收盘，网易港股市值达5425亿港元，超过美团的5133亿港元市值，成为中国市值第四大的互联网公司，排在它前面的依次为腾讯、拼多多和阿里巴巴。

而在2021年2月，中概股估值整体冲向巅峰时，美团市值大约是四个网易，不过两年多的时间，网易市值已反超美团。

又一个小弟凭实力超越前辈的例子？据相关报道，网易超过美团是因为跌得少。

按12月13日港股收盘价计算，网易市值5425亿港元，相比2021年市值顶点跌了21%，而美团同期则跌了超80%，比中概股指数KWEB还多跌了近5个百点。

为了拉升股价，美团开启了上市后的首次回购，从1月10日开始，连续几个交易日进行回购，每次斥资约4亿港元。1月24日，美团收盘价70.30港元，涨超6%，暂时告别破发泥潭。

业务上，美团奋起直追，与抖音展开各方位对垒，持续发力外卖、到店酒旅核心业务，加速发展直播新模块，收缩美团优选等营收表现欠佳的新业务。

几乎与此同时，网易却传出利空消息，被曝大规模裁员1600人，裁员比例10%-50%，重灾区为网易传媒业务，重金押注游戏这一单一业务的趋势愈显。

然而，尽管吃瓜群众并不十分看好网易，尽管美团近期已回购的金额相当于回购计划的四分之一，但这并未对股价形成明显的支撑效果。

据Wind数据显示，在1月10日至1月16日美团连续回购期间，南向资金甚至还在抛售减持，减持力度有加码的迹象，这显示出市场对美团的悲观情绪并未因回购行动而得到缓解。

截至发稿，美团港股市值4084亿港元，网易港股市值4916亿港元，排在前面的依然是网易。

或许，在资本市场，运气也是实力的一种吧。