目前制造业复苏主线，从库存周期来看，当前处于被动去库存阶段，后续将进入主动补库存阶段。本次复苏大概率比上一轮偏弱，因此竞争格局尤其重要，细分板块中，机床行业竞争格局相对较好。当前机床行业订单已恢复至比较正常水平，行业向上动能明确。 1、机床公司基本只做加工中心或者带一点车床，车床是第一大市场按加工性质分类：车、铣、刨、磨、钻、镗、拉按数控和非数控分类 2、加工中心：一台数控机床，同时能完成两种以上加工方式加工中心按结构区分：立式、卧式、龙门加工中心立式：小、主轴方向垂直卧式：复杂、主轴方向水平龙门：大 与立式区别：主要通过刀具控制系统操作，控制系统相对复杂。【工件小，经济高效方式让工件多动，刀具少动，工件大经济方式让工件少动，刀具多动】按轴数区分：三轴、四轴、五轴 3、切削机床比成型机床难发达国家切削机床数控化比例在 75%-90%区间、成型机床数控化比例 10%-15% 因为成型机 床更多是运动控制，用 PLC 即可实现，不需要数控系统 4、产值占比 全球切削机床：成型机床 7：3 国内 6：4 切削相对简单，产值占比高 5、切削机床市场制造工艺复杂，需要完整强大的工业体系去支撑，行业集中度较高，CR8 为 87%中国市场规模 1 千亿元人民币，产值在全球占比是 28%，位列第一，产值等于二、三名日本 （13%），德国（15%）之和 6、机床产业链下游分散机床通过金属加工行业，间接关联所有制造业目前华泰关注的公司基本只做加工中心，即数控机床。下游分布汽车 30% 通用机械 27% 3C 电子 17%（龙头公司，创世纪）主流机床公司 纽威数控 国盛智科 毛利率区间 25%-30% 毛利率不高 7、机床代表工业母机，是高端制造业，毛利率应该较高，目前出现一定错配。原因为：国产机床定位偏中端，距离海外高端水平有一定差距。从 BOM 表来看，核心零部件外采，上游毛利高，导致机床公司毛利率降低。 8、数控机床 BOM 表：机床主体 50% （结构件 钣焊件 铸件）数控系统 30% 零部件主要采购自海外、集合软件、伺服、驱动、反馈、全集成传动系统 20% 滚珠丝杠、导轨、主轴、螺母、刀架刀具组成导轨丝杠国内 100 亿规模 主要采购自台湾日本，未来两年看好国产替代主轴：各主要公司在增加主轴自制率 9、机床下游竞争格局：分层 分散分层：同一规格的机床，价格差异可以达到 10 倍，各厂家在相应层级中竞争分散：CR10 30%原因：机床品类多、工艺差异机床组装依赖人工、没有规模优势 10、竞争格局层级 ：五轴加工中心 销量 6000 台/年 国产 15% 约 900 台卧式&龙门加工中心 竞争格局相对良好 复杂、大，毛利率超过 30%立式加工中心 毛利率不超过 20% 制造难度小，通用简单普通机床 11、 国内机床发展历程 由国营逐步转为民营 从苏联专家转向自研20 年 21 年由于海外供应链受阻，中国供应链供给全球，国内机床连续两年高增，22 年预期增速-10%~-5% 12、海外机床龙头公司&机床强国经验借鉴：传承、优势制造业反哺传承：国内重视销量大于技术，但机床并不是量换质的行业，未来行业内技术传承较好的企业会有较大发展优势制造业反哺：国内新能源产业具备领先优势，有足够规模，且国内技术能达到，不会出现产能转移海外的情况，看好未来拉动国内机床产业发展 13、机床公司人均产量非常接近，人工依赖性高，有一定技术门槛，产能与工人数量直接相关，招人是扩产的重要标志 14、2021 年中国机床数控化率 45% 距离发达国家差距较大 日本 90% 德国 75% 美国 80%未来迭代速度较慢，缓慢渗透 15、国内机床公司情况：发展模式：特定需求出发——挖行业专家——突破特定产品——拓品类——扩下游 实控人持股集中、不过分依赖融资： 海天精工 实控人持股 79%纽威股份：60%+ 16、国内新能源产业全球领先，给机床产业带来新机遇新能源车：电池、电机、电控成为机床新的应用场景电池托盘+上盖电机 外壳+端盖电控 壳体一体化压铸产业趋势，需配套精切机床 17、国产替代趋势进口金额：2019 年来，国内主要公司收入增速均大于进口额增速，国内公司市场份额提升，国产替代进行中公司收入：合同负债来看，除 3C 领域公司订单下滑多，其余公司合同负债状况较好行业收款周期：签单付三成，发货付六成，一年质保期后付一成