寻找牛股基因，成就不凡投资。
我们的《牛股启示录》，已经写了很多期了，这一次我们来聊一聊招商银行。
1，零售之王成长史
虽然招商银行是全国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，但相比较四大国有银行的天生贵胄，招商银行的前身是蛇口工业区财务公司，也没有各种国有企业提供对公业务。
招商银行只能自己想办法、找业务。在国有银行看不上的角落里面，找饭吃，盯上了个人业务。从这个角度来看，招行天生就具有零售基因。它在国内率先开办房地产抵押贷款业务，并推出一卡通业务。
2005年，时任招行行长的马蔚华说了一句名言：不做对公业务，现在没饭吃，不做零售业务，未来没饭吃。这也说明了招行与其他行业在战略上的本质区别，尤其注重财富管理工作。从很早以前，就以金葵花业务作为突破口，笼络了大量的高净值用户，并提供财富管理服务。
2017年，招行在业内率先做出战略转型进入下半场的判断，提出要把招行定位为一家“金融科技公司”。目前，已经成为仅次于蚂蚁的第二大基金代销机构。
就这样，历经37年的变革与发展，招行已经从资本金只有1亿元的小银行发展为全国性股份制商业银行，并享有零售之王的美誉。在资本市场上，也为投资者带来了丰厚的回报。从2002年上市开始到现在，累计涨幅已经超过了20倍，是一只当之无愧的牛股。
2，古老的银行业：马太效应
上面提到的都是一些官方能看到的信息，简单的提了一下。下面我们还是专注于聊一些普通人不知道的事情。
银行业是是一个非常古老的行业，只不过以前叫钱庄、钱馆、票铺等等，最核心的业务就是借放贷，左手把老百姓的钱存进来，右手把钱贷出去，银行赚这个中间的利差。
银行是一个规模效应和马太效应非常强的行业，有几个层面：
① 服务马太效应：很多人认为老百姓把钱存进银行都是为了利息，其实银行第一大重任就是提供价值储藏。比方说，我要去做生意，总不能拿着现金到处跑，不方便都是小问题，关键是十分不安全。就算老百姓也是一样的，钱放在家里不安全。
但是，银行有很多，为什么人们喜欢存在大银行呢？因为大银行的网点多，想什么时候取钱，就什么时候取钱，特别是以前非电子化时代，取钱很不方便。所以，银行业的服务特性，具有很强的规模效应。
②安全的规模效益：银行是一个专业门槛很高的行业，风险管控非常严格，需要建立一系列制度来保障银行的资金安全。越是大银行，平摊下来的成本越低，也就能够提供更高的利息优惠。
同时，规模还会平摊风险，增加银行的系统性安全。最后，有句话叫做大而不倒，银行这种事关民生的重要机构，已经和国家绑定在一起，安全有足够的保障。储户资金越多，越安全。
③ 盈利的马太效应：我给大家举一个简单的例子就明白了，如果你知道有一只股票要重组，你有1000万和10万，结果就截然不同。虽然银行赚的是息差，但本质上无非也是信息差。
这就是金融业的一个典型特点，你付出的劳动是相同的，但是你的收益却是截然不同的。
银行业的第二个核心业务就是中介，因为银行掌握了大量的人脉关系，和经济需求，他们就可以在这中间做匹配，做中间商业务，财富业务本质上也是属于一样的。
中介也是一样具有很强的规模效应的，上下游用户越多，匹配起来越容易，越是能够发挥自己的流量池作用。其实，银行和互联网企业差不多，掌握了流量之后，就掌握了财富。
这是一个很赚钱的行业，所以很多人都喜欢这个生意。自古以来行业竞争就比较激烈，但先发者往往有很明显的优势。因为切换成本相对比较高，一家银行切换到另一家银行，中间会涉及到很多麻烦事。另外，客户与银行之间，往往具有利益关系，不能简单做切割。比如10年前，贷款给某个企业，救了它一下，现在它能随便切换吗，中国不就是个人情社会吗。
3，乘风起，见辉煌
对于一个企业来说，成功大多数时候，是顺应了那个时代的发展，而招行的大牛，自然也是一样的。
第一，中国崛起。
招行牛的原因离不开这个蓬勃发展的中国社会，经济的快速发展，带动了整个社会财富的大幅增加，而招行作为中间商，自然是大赚特赚。2002年，中国社会的货币余额M2一共才16万亿，而现在是多少？足足300万亿，就这个规模也能让这些银行吃饱了。
其实，四大行也是一样，过去20年，其实涨得也不错，只是没有招行那么厉害罢了。
这就要说到，招行能够成功的第二个因素了——居民杠杆率飙升。
那就是居民杠杆率的大幅提升，过去20年，居民杠杆率从10%不到上升到了60%以上，而招行作为承担零售业务的龙头，自然是受益。其中，信用卡业务、房贷业务、财富理财业务等等，都是招行的主要盈利来源。
不过，光靠这个还不够。
招行还有一些独特的优势，那就是揽储成本低：对比一下我们就会发现招行的揽储成本比其他银行更低，所以净息差也远远领先于其他银行。因为招行高净值用户多，他们对资金流动性要求比较高，所以60%的存款是活期，利率比较低。
可不要小瞧这一点，巴菲特老爷子为什么投资长虹，一个很重要的原因就是他的资金成本更低，这将会形成持续的护城河。
4，中国正在进入一个食利时代
过去20年，房地产是中国人民储存财富的最佳途径，有钱就买房子，似乎已经成了很多老百姓的第一选择。
现在，房地产的时代已经过去了，稍微有点常识的人，都不会选择买房子来保值增值，这是一个很长的下行周期，没办法的事情。
那么，这些人手里面有钱，会怎么办呢？当然，是要理财了。不管是买基金也好，还是买股票也好，都需要把钱投出去。
而且，中国正在进入一个食利时代，很多人通过以往的财富，只需要理财就可以胜过很多人辛勤的劳动。只要你有1000万，每年吃利息，都可以过得很好，根本不需要努力。
随着社会的沉淀资产越来越多，投资开始放缓，财富将越来越以金融的方式沉淀下来，而不是以固定资产的方式留存，而招商银行作为零售业务的龙头老大，自然会受益于财富业务的增长。而且，财富业务反过来，也会吸引其他银行的资产将资产逐步转移到招商银行。
截至上半年末，招行零售客户总数达2.02亿户，较上年末增长2.54%；零售AUM余额达14.20万亿元，较上年末增长6.62% ；零售客户存款余额为3.6万亿元，较上年末增长8.52% ；零售贷款余额为3.47万亿元，较上年末增长2.98%。私人银行客户（指在招行月日均全折人民币总资产在1000万元及以上的零售客户）达15.84万户，较上年末增长6.44%。
只要高净值用户还在增长，零售之王的传奇就没有结束。
而且，我们还可以很明显看到，个人业务对公司业务也会有带动作用。截至上半年末，招行服务的公司客户总数达297.45万户，较上年末增长5.46% ；公司客户存款余额为4.73万亿元，较上年末增长4.01% ；公司贷款余额为2.49万亿元，较上年末增长7.11%。
目前，整个 银行业，处在一个利差收缩的时代，特别是最近一段时间，存量房贷利率下滑的新闻，让整个银行遭遇了滑铁卢，预期大幅下滑。
但是，招行现在的市盈率只有5倍，股息率仍然高达6.44%，在当前的市场格局下，红利策略仍然是非常好的。（最坏的Time还没来！红利股仍大有可为！），不过，一定要注意，招行已经度过了高速增长期，是个大块头了，买入时机非常重要。
当然了，我们也不能光说好的，不说坏的方面。银行业现在面临一个问题，就是直接融资逐步替代间接融资，银行这个体系在金融系统中分到的蛋糕比例在下降。另外，还在开放外资银行进入中国，竞争会逐步加大。还有就是蚂蚁财富、理财通、天天基金，等第三方理财平台，对新用户心智的占领，可能是一个风险。
启示录
① 任何牛股的增长，都需要匹配时代，不要在逆风中寻找幸存者以证明自己的优秀；
② 商业模式重于财务分析，财务造假那么多，财务分析对半吊子的人来说，弊大于利。
③ 一只牛股的崛起，真正起决定性因素的，就那么几个，找到它就行了，没必要事无巨细的分析。
