创业之路：白手起家的锂电征程 2009 年，在新能源产业初露曙光之际，翔丰华在深圳这片充满创新活力的土地上应运而生，由周鹏伟等人满怀壮志地创立，将公司发展方向坚定锚定在锂电池负极材料的研发与生产领域。彼时的新能源市场，虽潜力巨大，但前路布满荆棘，充满了不确定性。全球都在探索可持续能源发展之路，锂电池作为新能源领域的关键一环，开始崭露头角，然而技术瓶颈、市场竞争等难题亟待突破。 周鹏伟毕业于清华大学材料学院，在材料领域有着深厚的学术背景和专业知识 。2005 年 2 月至 2010 年 6 月，他就职于宇阳 (控股) 集团有限公司，担任研发中心总经理，积累了丰富的行业经验和管理能力。与他一同创业的钟英浩，同样在相关领域有着独到的见解和敏锐的市场洞察力。他们汇聚了一批志同道合、怀揣梦想的人才，其中不乏来自清华、中科院等知名院所的精英，组建起一支实力强劲的研发、生产和销售团队。 公司创立初期，资源有限，市场认知度较低，但凭借着团队扎实的技术背景和对市场的深刻洞察，迅速在锂电池负极材料领域找准了产品定位。他们深知，产品质量和技术创新是立足市场的根本，因此专注于研发具有高能量密度、低膨胀、长循环等特性的负极材料产品，致力于满足下游动力锂电龙头厂商的严苛需求。 在市场开拓方面，翔丰华团队四处奔走，积极参加各类行业展会和交流活动，向潜在客户展示公司的产品优势和技术实力。尽管面临诸多质疑和拒绝，他们依然坚持不懈，逐步与一些客户建立起合作关系。早期，公司产品主要应用于 3C 消费电子领域，凭借稳定的产品质量和良好的服务，逐渐在该领域站稳脚跟，为后续的发展积累了宝贵的资金和市场经验。 上市波折：四闯资本市场的坚韧 随着业务的逐步拓展和市场份额的稳步提升，翔丰华萌生了上市的想法，期望借助资本市场的力量，进一步扩大生产规模、提升研发能力，从而在激烈的市场竞争中占据更有利的地位。2016 - 2019 年期间，翔丰华开启了漫长而艰辛的上市征程，先后经历了三次上市尝试的失败，但始终未曾放弃。 2016 年，翔丰华试图通过被上市公司跃岭股份收购的方式曲线进入资本市场，然而，在停牌数月后，该计划因国内证券市场环境、政策等客观情况发生较大变化，以及标的公司相关方对标的公司对接资本市场的方式产生不同想法而夭折 。这次失败虽然给翔丰华带来了不小的打击，但也让公司管理层更加坚定了独立上市的决心。 2017 年 9 月，翔丰华满怀信心地向证监会报送了 IPO 申请资料，正式踏上独立上市之路。但在 2018 年 3 月，公司却突然终止审查撤回申请材料，第一次独立上市的尝试以失败告终。此次失败的原因，主要是当时公司在经营管理、财务规范等方面还存在一些问题需要进一步完善。比如，公司的应收账款余额较高，对公司的资金流动性和经营业绩产生了一定的影响；此外，公司的毛利率也出现了下滑趋势，这引起了监管部门的关注。 2019 年 5 月，证监会披露了公司更新后的 IPO 招股书，翔丰华再次向上市发起冲击。然而，在当年 11 月份，证监会以公司 “尚有相关事项需要进一步核查” 为由取消审核，公司第二次 IPO 又以失败收场。此次被取消审核，主要是因为公司在招股说明书中存在一些数据不一致的情况，如 2016 年与 2017 年的营业收入、净利润等数据在不同版本的招股说明书中存在差异，这反映出公司在信息披露方面不够严谨，也让监管部门对公司的治理水平和诚信度产生了质疑。 面对三次上市失败的困境，翔丰华并没有气馁，而是积极整改自身存在的问题。公司加强了内部管理，优化了财务流程，提高了信息披露的质量和准确性；同时，加大了研发投入，不断提升产品的性能和竞争力，进一步拓展市场份额 。 2020 年，随着创业板试行注册制，翔丰华迎来了新的机遇。公司敏锐地捕捉到这一政策变化，迅速调整上市策略，再次递交了上市申请。这一次，翔丰华凭借着扎实的业务基础、不断优化的财务状况以及对市场趋势的准确把握，成功通过审核。2020 年 9 月 17 日，翔丰华在深交所创业板成功上市，股票代码为 300890 。这一刻，公司全体员工多年的努力和坚持终于得到了回报，翔丰华也翻开了发展历程中的崭新篇章。 业务发展：产品与市场的深度拓展 自成立以来，翔丰华在业务发展上不断突破，逐步构建起了完善的产品体系和广泛的市场布局。公司的产品主要涵盖天然石墨、人造石墨等传统石墨类负极材料，以及下一代硅碳类及钛类非石墨类负极材料，还有石墨烯及碳纤维等新型能源材料 。这些产品凭借其出色的性能，在新能源汽车、储能电站、消费电子、电动工具、电动自行车等多个领域得到了广泛应用，尤其在动力锂电池领域，占据了重要地位。 在新能源汽车市场，随着全球新能源汽车产业的蓬勃发展，对锂电池性能的要求也日益提高。翔丰华紧紧抓住这一市场机遇，不断加大研发投入，提升产品的能量密度、循环寿命和倍率性能等关键指标，以满足新能源汽车长续航、快充等需求。其生产的负极材料应用于众多新能源汽车品牌的电池中，为新能源汽车的高性能运行提供了有力支持。通过与比亚迪、宁德时代等行业巨头的深度合作，翔丰华不仅稳定了自身的市场份额，还借助这些大客户的品牌影响力和市场渠道，进一步提升了公司的知名度和行业地位。 在 3C 消费电子领域，翔丰华的产品同样表现出色。该领域对锂电池的体积能量密度、快充速度以及安全性等方面有着严格要求。翔丰华凭借其先进的材料制备技术和工艺，生产出的负极材料能够有效提升锂电池在 3C 产品中的性能表现，确保电子设备拥有更长的续航时间和更稳定的运行状态。从智能手机到平板电脑，从笔记本电脑到各类可穿戴设备，翔丰华的产品助力众多 3C 品牌提升了产品竞争力，赢得了消费者的青睐。 工业储能领域也是翔丰华重点布局的市场之一。随着可再生能源的快速发展，如太阳能、风能等，储能技术成为了平衡能源供需、提高能源利用效率的关键。翔丰华的负极材料应用于工业储能电池中，能够有效提升储能系统的充放电效率和使用寿命，降低储能成本，为工业储能项目的大规模应用和推广提供了可靠的技术支持。无论是大型储能电站还是分布式储能系统，翔丰华的产品都发挥着重要作用，推动着工业储能行业的发展。 翔丰华在产品研发和技术创新方面始终保持着高强度的投入。公司拥有一支由行业资深专家和高素质人才组成的研发团队，他们不断探索新材料、新工艺，致力于提升产品性能和降低生产成本。截至目前，公司已自主研发并拥有多项授权专利，在材料的微观结构设计、表面改性处理、制备工艺优化等方面取得了显著的技术突破。例如，公司研发的新型石墨负极材料，通过改进微观结构和优化培养过程，不仅提高了电池的能量密度，还兼顾了快速充电的性能，有效解决了现有锂电池技术能量密度不足和充电时间过长的问题 。 在市场竞争策略上，翔丰华采取了差异化竞争和成本领先相结合的方式。一方面，通过不断推出具有独特性能优势的新产品，满足客户个性化的需求，与竞争对手形成差异化竞争；另一方面，通过优化生产流程、提高生产效率、加强供应链管理等措施，降低生产成本，提高产品的性价比，增强市场竞争力。在产能布局上，翔丰华拥有两大石墨负极材料生产基地，年产能规划达 20 万吨，显示出强大的规模优势，能够快速响应市场需求，及时为客户提供充足的产品供应 。 凭借着优质的产品、领先的技术和有效的市场策略，翔丰华在市场份额方面取得了显著的成绩。在国内负极材料市场，公司出货量连续多年位居前列；在全球市场，也逐渐崭露头角，与众多国际知名锂电池企业建立了长期稳定的合作关系，产品远销海外多个国家和地区。 财务剖析：营收与盈利的起伏密码 从财务数据的角度深入剖析翔丰华的发展历程，可以清晰地看到其在市场浪潮中的起伏轨迹。2015 - 2019 年期间，翔丰华的营收和净利润呈现出显著的增长态势，营收从 1.3 亿元一路攀升至 6.5 亿元，年复合增长率（CAGR）高达 50% ；归母净利润也从 0.1 亿元增长至 0.4 亿元，CAGR 达到 41%。这一时期的高速增长，主要得益于公司与比亚迪等大客户的紧密合作，凭借稳定的产品供应和不断提升的产品质量，成功抓住了新能源汽车市场快速发展的机遇，实现了业务规模的迅速扩张 。 然而，进入 2019 年下半年，受比亚迪新能源汽车销售下滑的影响，翔丰华的出货量大幅减少，业绩遭受重创。2019 年下半年，公司对比亚迪的出货量月均从 700 吨降至 360 吨，下降幅度接近 50% ；全年累计出货量较上年减少 2283 吨，降幅达 26%。2020 年上半年，比亚迪新能源车销量同比下降 58%，翔丰华对比亚迪的累计出货量也同比减少 1774 吨，降幅为 42%。受此影响，翔丰华 2020 年上半年实现营收 2.1 亿元，同比下滑 33%；归母净利润 0.3 亿元，同比下滑 38% 。 除了大客户销量波动的影响，翔丰华的盈利质量也一直备受关注。从收现比与净现比指标来看，公司的数据起伏较大。收现比自 2015 年以来虽有一定改善，但始终低于 1，这意味着公司销售商品、提供劳务收到的现金未能完全覆盖营业收入，存在部分应收账款未能及时收回的情况；净现比则基本为负，表明公司经营活动产生的现金流量净额长期低于净利润，盈利质量较差，可能存在应收账款回收困难、存货积压等问题，影响了公司的资金流动性和财务健康状况 。 为了维系与大客户的合作关系，翔丰华在一定程度上牺牲了毛利率。以 2017 - 2019 年为例，公司天然石墨 DT - 1 的销售均价分别为 2.59 万元、2.42 万元及 2.6 万元，而对比亚迪供货的销售单价同期分别为 2.45 万元、2.13 万元及 1.98 万元，尤其是 2019 年，天然石墨 DT - 1 的供货价格比销售均价低了 24% 。这种以低价获取订单的策略，虽然在短期内有助于维持市场份额，但从长期来看，对公司的盈利能力产生了不利影响，导致公司毛利率持续下滑。2017 - 2019 年，公司综合毛利率分别为 30.40%、22.13%、22.00%，整体呈现下降趋势，而同期行业毛利率均值分别是 30.67%、29.00%、32.42%，翔丰华的毛利率水平明显低于行业平均 。 近年来，随着市场竞争的加剧和行业环境的变化，翔丰华的财务状况面临着新的挑战。2023 年，公司营业收入为 16.86 亿元，同比下降 28.45%；归母净利润为 8290.52 万元，同比下降 48.39% 。2024 年上半年，公司业绩继续下滑，营业收入为 7.07 亿元，同比下降 28.75%；归母净利润为 3824.08 万元，同比下降 44.92% 。造成这一局面的主要原因包括下游行业增速放缓，负极材料产能持续增长，供求环境阶段性失衡，行业企业竞争加剧，产品单价下降等。 在成本控制方面，尽管公司通过内部降本增效、原材料及委托加工单价下降等措施，使得营业成本有所降低，但营业收入的下降幅度更大，导致公司利润空间进一步压缩。2024 年上半年，公司营业成本下降 26.10%，而营业收入下降 28.75%，营业成本的下降未能完全抵消营业收入的减少，使得公司净利润降幅更为明显 。 从应收账款情况来看，2024 年上半年公司应收账款为 5.06 亿元，较去年减少 1.09 亿元，但应收账款 / 营业收入的比值持续增长，近 3 期半年报，该比值分别为 39.08%、62.93%、71.52% 。这表明公司在销售额或资金回笼上遇到了困难，应收账款在营收中的比重逐年增加，不仅会严重影响企业因经营活动产生的现金流入，也会增加企业的资金困难和资金成本，减少企业盈利。 未来展望：挑战与机遇中的新航标 展望未来，翔丰华站在了新的发展十字路口，既面临着诸多严峻的挑战，也迎来了前所未有的机遇。 从挑战方面来看，行业竞争加剧无疑是翔丰华必须直面的难题。随着新能源产业的蓬勃发展，越来越多的企业涌入负极材料领域，市场竞争愈发激烈。不仅有国内同行在技术、价格、市场份额等方面展开激烈角逐，国际企业也凭借其先进的技术和品牌优势，不断抢占市场份额。在这种激烈的竞争环境下，翔丰华需要不断提升自身的核心竞争力，以保持市场地位。例如，在技术创新方面，需要持续加大研发投入，紧跟行业技术发展趋势，加快新型负极材料的研发和产业化进程；在成本控制方面，要进一步优化生产流程，提高生产效率，降低生产成本，以应对价格竞争压力。 原材料价格波动也给翔丰华的生产经营带来了不确定性。负极材料的生产离不开石墨、石油焦等原材料，这些原材料价格受全球经济形势、供需关系、地缘政治等多种因素影响，波动频繁。原材料价格的上涨会直接增加生产成本，压缩利润空间，对公司的盈利能力造成冲击。因此，翔丰华需要加强与供应商的合作，建立长期稳定的供应关系，通过签订长期合同、套期保值等方式，降低原材料价格波动带来的风险。同时，公司还应积极探索原材料的替代方案，提高原材料的利用率，以减少对单一原材料的依赖。 市场需求变化的风险同样不容忽视。随着新能源汽车、储能等行业的快速发展，市场对负极材料的性能要求不断提高，需求结构也在发生变化。如果翔丰华不能及时准确地把握市场需求变化，调整产品结构和研发方向，就可能导致产品滞销，影响公司的业绩。比如，当前市场对高能量密度、长循环寿命、快充性能好的负极材料需求旺盛，翔丰华需要加大在这些领域的研发投入，推出符合市场需求的新产品。此外，新能源汽车和储能行业的发展还受到政策、技术进步等因素的影响，如果相关政策出现调整，或者行业技术出现重大突破，都可能导致市场需求发生变化，给翔丰华带来挑战。 尽管面临诸多挑战，但翔丰华也迎来了一系列难得的机遇。首先，全球新能源产业的持续发展为翔丰华提供了广阔的市场空间。随着全球对环境保护和可持续发展的重视程度不断提高，新能源汽车、储能等行业迎来了黄金发展期。根据市场研究机构的预测，未来几年，全球新能源汽车销量将保持高速增长，储能市场规模也将不断扩大。这将带动对锂电池负极材料的需求持续增长，为翔丰华的发展提供了有力的市场支撑。翔丰华可以抓住这一机遇，进一步扩大生产规模，提升市场份额，实现业务的快速增长。 技术创新为翔丰华带来了提升竞争力的契机。在新能源领域，技术创新是推动行业发展的核心动力。翔丰华一直以来都注重技术研发，在新型负极材料领域取得了一定的成果。未来，随着硅碳负极、硬碳负极等新型负极材料技术的不断成熟和应用，翔丰华有望通过技术创新，推出具有更高性能和更低成本的产品，满足市场对高性能负极材料的需求，从而在市场竞争中脱颖而出。例如，硅碳负极材料具有比容量高、能量密度大等优点，是未来负极材料的重要发展方向之一。翔丰华已经在硅碳负极材料领域进行了布局，目前相关产品已进入客户配套中试阶段，具备了产业化的基本条件。一旦实现产业化，将为公司带来新的利润增长点。 产能扩张和市场布局的推进也将为翔丰华的未来发展奠定坚实基础。目前，翔丰华国内产能稳定，达到约 8 万吨每年，并且正在积极推进产能扩展计划。其中，四川遂宁蓬溪县的 “6 万吨人造石墨负极材料一体化生产基地” 项目，预计将在 2025 年底达产；福建永安市的新能源汽车用动力电池负极生产线项目也在稳步推进中。此外，公司还将根据全球市场需求和客户合作情况，适时推进海外产能布局。通过产能扩张和市场布局的优化，翔丰华将能够更好地满足市场需求，提高市场响应速度，增强公司的综合实力。 对于投资者而言，翔丰华未来的发展既充满潜力，也存在一定风险。在投资决策时，投资者需要综合考虑公司的技术实力、市场竞争力、财务状况、行业发展趋势等多方面因素。从技术实力来看，翔丰华在负极材料领域拥有丰富的研发经验和技术积累，不断推出具有创新性的产品，这为公司的长期发展提供了技术保障。在市场竞争力方面，公司通过与众多知名企业建立合作关系，积累了良好的客户资源和市场口碑，具有一定的市场份额优势。然而，公司也面临着如前文所述的行业竞争加剧、原材料价格波动等风险，这些因素可能会对公司的业绩产生不利影响。 因此，投资者可以关注翔丰华在技术创新、市场拓展、成本控制等方面的进展情况。如果公司能够持续加大研发投入，在新型负极材料技术上取得突破，并成功实现产业化；积极拓展市场，与更多优质客户建立合作关系，进一步提升市场份额；同时有效控制成本，提高盈利能力，那么公司未来的发展前景将较为乐观，具有一定的投资价值。但如果公司在这些方面进展不顺，无法应对市场变化和竞争压力，投资者则需要谨慎评估投资风险。 总的来说，翔丰华在未来的发展道路上，机遇与挑战并存。公司需要充分发挥自身优势，积极应对挑战，抓住机遇，通过技术创新、产能扩张、市场布局优化等措施，实现可持续发展。对于投资者来说，也需要密切关注公司的动态，做出理性的投资决策。