作者：卢爱芳 科技资本论

在发布了史上最惨一季报后，特斯拉股价竟然在盘后飙升了12.9%。从去年底以来，特斯拉股价一路下跌，从260美元左右一路跌到最低138美元，几近腰斩，伤透了投资者的心。

而在惨不忍睹的一季报中，投资者们究竟看到了什么？利空出尽是否就等于利好？特斯拉股价能否从此走出谷底，趋势扭转？

经历连续四个月的跌跌不休，投资者对特斯拉一季报有充分的心理准备。果不其然，一季度营收213亿美元，同比下跌9%；净利润11.3亿美元，同比下滑了55%；营业利润率从去年四季度的8.2%，进一步下降到5.5%。

此外，由于库存增加27亿美元，加上10亿美元的AI基础设施投入，一季度自由现金流出现了四年来的首次负数，高达负25亿美元。上一次自由现金流为负发生在2020年Q1，当时正逢全球爆发新冠疫情，但也只有负9.21亿美元。

特斯拉在财报中解释，公司正处在两个增长浪潮之间：一个是model3/Y的全球性扩张；另一个是自动驾驶技术的进步和新产品的推出。财报同时明确表示，2024年的汽车销量增长率可能会明显低于2023年的销量增长率。这简直有点摆烂，意思很明显，让大家耐心等待特斯拉的第二个增长浪潮。

不过除了这一连串的坏消息，特斯拉也释放了一些令投资者振奋的积极信息。

第一，cybertruck在四月创下了一周生产1000辆的纪录，产能正在爬坡。cybertruck因外形设计和使用材料的独特性，导致生产难度很高（参考《特斯拉的新挑战：Cybertruck量产究竟有多难？》）。在2023年财报电话会议上，马斯克也曾对cybertruck的交付表示过担忧。因此，市场对于特斯拉能否交付cybertruck一直持高度的怀疑，最近甚至有消息说特斯拉已经停止Cybertruck生产。

现在谣言不攻自破，马斯克在财报电话会议上也明确表示，特斯拉今年能实现Cybertruck的产能爬坡。

cybertruck生产线

第二，FSD的技术进展超预期。马斯克于去年8月直播试驾FSDV12，这是全球首个基于神经网络的端到端自动驾驶系统。11月底，特斯拉将V12推送给北美一些车主测试。今年3月26日，马斯克宣布美国用户可以免费试用一个月。最近特斯拉又对FSD来了个大降价，一次性付费从12000美元降到8000美元，订阅费从每月199美元降到99美元。

财报中没有任何与FSDV12订阅率相关的信息，但披露一季度FSD累计行驶里程已经达到13亿英里。从图表中可以看到V12行驶里程陡峭的向上增长曲线，短短几个月时间达到几亿英里，验证了特斯拉无人匹敌的数据优势。要知道，谷歌waymo花了好几年的时间，行驶里程才突破1000万英里。

很明显，马斯克通过降价让更多人加入FSD，产生的驾驶数据用来进一步训练V12，通过持续的反馈循环提升FSD的安全性。

与此同时，特斯拉公布其AI训练算力达到了超过35万块H100的等效算力。而且马斯克称，特斯拉AI的推理效率将高于其它公司。得益于数据的优势和算力的提升，特斯拉AI的训练量一季度增加了130%。马斯克说，每隔一段时间，AI训练量就会翻倍。

马斯克表示，通过自动驾驶可以改变人类驾驶的方式，而且自动驾驶比人类安全得多。有很多数据可以证明，自动驾驶的事故率只有人类的一半。“如果不部署自动驾驶，就相当于在杀人。”

他说，汽车终有一天会变成自动驾驶，就如电梯以前也是靠人操作，但人的操作会经常出错，比如让电梯停在两层楼中间，非常危险。但后来电梯实现了自动控制，变得更加安全。同样，汽车由自动驾驶控制也比人类驾驶更安全。现在如果看到电梯还由人控制，你会觉得很奇怪，终有一天，当你看到汽车还要人去开，也会觉得很奇怪。

关于FSD落地会遇到的监管问题，马斯克回答说，其它做自动驾驶的公司一直在监管的丛林中开辟道路，美国好几个州已经出台自动驾驶相关法律。至于FSD将进入哪些市场，会不会进入中国，马斯克的回答是，无论进入哪个市场都需要监管的批准，包括中国。

第三，马斯克在电话会议上重申了今年8月将发布Robotaxi，并介绍了共享汽车和共享算力的概念。

马斯克重复了之前多次讲过的观点：现在一辆汽车一天只用1.5个小时，一周只用10个小时，这是巨大的浪费。如果车主除了自己使用的时间，通过自动驾驶把汽车共享出来，你可以选择用户，比如要五星级用户才可以使用你的车，同时汽车的所有权仍然归自己。未来汽车除了充电和清洁保养的时间，一周能用50个小时，汽车的价值就有了更大的发挥。

他说特斯拉车队规模很大，用户可以随时将自己的汽车添加到车队中。特斯拉的这些车辆能构成一个全球性的网络，有随时的反馈，添加到训练中去，形成高效的训练飞轮。

此外马斯克指出，特斯拉汽车是有轮子的计算机，如果能将几百万辆车的算力归整起来，也可以发挥更大的作用。特斯拉的神经网络有更大的规模，需要大量的计算机来处理工作负载，而这完全可以在分布式的车辆中去执行。这种分布式的计算，其实亚马逊AWS早就有了。除了共享算力，还可以共享电力，参与的车主都能获得一定的利润。

看来，Robotaxi不仅是共享汽车，而且是共享算力、共享电力。至于具体是什么样的商业模式，还要等8月8日的正式发布。

第四，optimus机器人的进展。特斯拉一季报中没有披露optimus相关信息，但在财报电话会议上有分析师问及optimus的进展。马斯克的回答是，optimus现在能简单完成工厂任务，执行日常操作，年底前会让它在特斯拉工厂执行有限的任务。他还表示，optimus机器人的价值比特斯拉其它业务加起来都大。

总结一下，我认为，代表特斯拉第二个增长浪潮的自动驾驶及衍生产品，包括Robotaxi、人形机器人（optimus是在FSD的基础上进行训练的），在产品技术上都进展很快，而且已经有了相应的商业模式，但今年能贡献营收的恐怕只有FSD。

经过这几个月的跟踪研究，我发现，FSD作为全球首个基于神经网络的端到端自动驾驶系统，在用户端的争议非常大，甚至称得上两极分化。

有些车主在试用FSDV12之后赞不绝口，说无论高速还是市区，大太阳还是下雨天，操作都很丝滑，开车像人类老司机，是自动驾驶技术的重大进步，甚至还有车主分享说，晚上突发心脏病，家里没人，靠FSD送他去医院捡回了一条命。

科技资本论卢爱芳

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但有些车主在试用之后却挑出百般毛病，比如不遵守用户设置的速度，总是更慢；环岛时转向非常不顺畅，有很多非常不适当的制动和减速；停车倒车要花比自己多的时间2-3倍的时间，等等，因此认为FSD很危险、很鸡肋。

此外，对于FSD只用摄像头不用雷达的纯视觉方案，很多用户至今无法接受，认为马斯克不过想省钱而已。

总之，正如有人奉马斯克为神、有人却骂他是骗子，很多人认为FSD很棒，也有很多人视FSD为鸡肋、垃圾，表示别说要付费，免费都不用。

FSD的价格一降再降，很多人仍然认为太贵。甚至有人认为FSD的订阅费应该降到每月25美元，因为微软copilot、奈飞的订阅费都是25美元。

自动驾驶毕竟是锦上添花的东西，正当全球经济形势不佳，大家都没钱了，究竟多少人会订阅FSD，现在还真不好说，只能等二季度的财报了。

特斯拉的第二个增长浪潮何时涌现，仍然是个未知数。

声明：本文仅为个人观点，不构成任何投资建议。