之前招商银行和平安银行分别以2023年年报做了初步价值估值，但兴业银行2023年年报业绩表现太差，净利润同比下降比较明显，故以去年年报数据为基准做估值分析不太合适。现兴业银行已经披露了一季度财报和上半年财报，可以以最新的财报数据为依据进行估值分析。与招商银行和平安银行不同，兴业银行以对公业务为主，商业模式偏传统银行，故以PB方法来进行估值。
上周以招商银行2024年上半年财报数据为基准完成了2024年估值分析，接下来沿用类似的思路和方法，以兴业银行2024年上半年财报数据为基准和参考进行估值分析。因兴业银行业绩波动性较大，故只预测明年的分红和估值。下面将从四个方面做介绍，详细如下。
一、利润分析
分析：如上图所示，可以看到归属本行股东和归属本行普通股股东的净利润。由此，计算出利润增速如下：
由上可以看出，2024年上半年归属本行股东净利润同比增长0.86%，归属普通股东的净利润同比增长0.93%。
二、每股净资产分析
分析：如上图所示，根据以上数据计算出2024年上半年每股净资产较年初增长情况如下：
由上可以看出，每股净资产较年初增长2.98%，按全年预测预计6%左右；其次，再看每股净资产同比增长8.07%。
三、2024年分红预测
分红预测以2023年归母净利润为基准，再结合2024年上半年财报披露的净利润增长情况，通过利润增速进行预测分析。假设分红占归属普通股股东净利润和去年保持不变，即分红增速等同于利润增速。下面以保守、中性和乐观三种情形计算每股分红结果如下：
分析：如上图所示，按2024年上半年归母净利润同比增速为基准做参考，保守估计增速为0%，预测2024年分红金额为1.040元，以2024年9月20日收盘价16.25元为基准，计算出未来的股息率为6.40%；
按中性1%计算，预测2024年分红金额为1.050元，以2024年9月20日收盘价16.25元为基准，计算出未来的股息率为6.46%；
按乐观2%计算，预测2024年分红金额为1.061元，以2024年9月20日收盘价16.25元为基准，计算出未来的股息率为6.53%。
由上可以看出，按以上三种情形预测的分红，以当前股价推算出来的股息率在6.40%-6.53%之间，明显高于一般银行理财产品收益率。
四、估值预测
4.1 PB估值
估值预测分别根据保守、中性和乐观三种情况进行分析。正如前面所说考虑到业绩波动性比较大，业绩确定性不是特别高，故设置了一定的安全系数，即0.9，预留一定的安全边际。接下来逐一展开。
4.1.1 保守估值
分析：以上是根据2024年中报净资产较年初增速年化后作为基准做参考，在保守情形下同比增速为4%进行估值预测。由上可以看出，当前股价PB只有0.48，买入价是按0.55PB计算的，高于当前股价，处于价值低估区域，可以考虑加仓；0.8PB可以考虑卖出，介于0.55-0.8之间属于合理估值；高于1PB，可以清仓了。
4.1.2 中性估值
分析：以上是根据2024年中报净资产较年初增速年化后作为基准做参考，在中性情形下同比增速为6%进行估值预测。由上可以看出，当前股价PB只有0.48，买入价是按0.55PB计算的，高于当前股价，处于价值低估区域，可以考虑加仓；0.8PB可以考虑卖出，介于0.55-0.8之间属于合理估值；高于1PB，可以清仓了。
4.1.3 乐观估值
分析：以上是根据2024年中报净资产较年初增速年化后作为基准做参考，在乐观情形下同比增速为8%进行估值预测。由上可以看出，当前股价PB只有0.48，买入价是按0.55PB计算的，低于当前股价，高于价值低估区域，可以考虑加仓；0.8PB可以考虑卖出，介于0.55-0.8之间属于合理估值；高于1PB，可以清仓了。
4.2 自由现金流估值
估值预测分别根据保守、中性和乐观三种情况进行分析。对于兴业银行业绩波动性较大，为考虑更多安全垫，故安全系数比中报估值做了调低，即安全系数设置为0.85银行不同于其他行业，自由现金流以分红更合理。当前环境下，市场偏悲观，故以4%作为无风险为依据，以他倒数作为倍数作为合理估值，即25倍为合理估值，20倍以下为买入价，30倍以下为清仓价。接下来逐一展开。
特别说明：2024分红预测数据来源于前面的分红预测。
4.2.1 保守估值
分析：以上是根据2024年分红预测保守情况下进行估值分析。由上可以看出，合理估值为22.10；买入价为17.68，说明当前股价处于明显低估区域；26.52为高估卖出价。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
4.2.2 中性估值
分析：以上是根据2024年分红预测中性情况下进行估值分析。由上可以看出，合理估值为22.32；买入价为17.86，说明当前股价处于明显低估区域；26.97为高估卖出价。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
4.2.3 乐观估值
分析：以上是根据2024年分红预测乐观情况下进行估值分析。由上可以看出，合理估值为22.54；买入价为18.03，说明当前股价处于明显低估区域；27.05为高估卖出价。以上均为预测数据，仅作参考，且莫作为投资建议！
由上可以看出，相比前面的PB估值方法，自由现金流买入价估值明显偏高，但合理价格基本可以匹配。故可以两者相结合来看，两者相较取小者，可能会更合适一些。以上只是方法，根据自己的风险偏好和承受能力进行选择，适合自己就是最好的。
五、可转债转股价
分析：如上图所示，根据兴业银行发布的债券转股价格公告。调整前转股价为23.29元，再减去今年的分红金额，调整后的转股股价为22.25元。如果今年想要顺利完成强赎，22.25*1.3=28.93，即强赎价格为28.93元，按照9月20日的收盘价16.25元为基准计算，预计收益率为78%。
展望2024年下半年，受持续支持实体经济和减费让利等影响，整个银行业经营压力依然比较大。对于兴业银行来说，上半年受益于以量补价方式拉动营收增长以及压降费用等措施，实现了营收和利润同比增长。下半年受资产收益率和负债成本率等影响，营收和利润可能预期更好。具体情况如何，让我们拭目以待三季度财报表现吧！
以上只是个人看法和见解，切莫作为投资建议！特别提醒，任何投资活动都需你独立思考和决策！
