3月25日-29日当周，DCE玉米主力05月合约收盘2393，-35/-1.44%，周增仓-12.5万，持仓量54.6万，成交量162.9万，周比+49.9万。本周连盘玉米期货先涨后跌，最终主力05玉米合约录得超1%的跌幅；周线重新回到MA5日线之下，再度转为偏空走势。月间5/9价差走弱明显，05近月受现货表现拖累。主力05合约仍然继续移仓换月的行情，05合约波动逐渐向现货端回归靠拢，而从现货端来看，05合约或仍有一定下行空间。

对于玉米来说，目前存在短期反弹可能和偏长期的看空预期。

短期的反弹可能，来自于我们一直在说的看涨逻辑后移，即在后续政策导向转变之前，存在反弹可能，但幅度不要过分期待，时间上可能也不具备持续的特征。目前，政策端在新季播种之前兜底，意即强化农户种植积极性，包括但不限于产地中储粮收储、进口拍卖暂停、进口玉米粉管控、进口停采等。这些利多因素支撑了现货价格，也强化了多头预期；但无论现货和盘面，其实都没有表现很强势，只能说具备了一定抗跌性——这里面有需求端大背景下的减量，亦有市场参与主体投机性建库需求的下降，余粮虽然减少，但仍够消耗，价格上方受限。若后期在余粮持续的消耗过程中，政策导向出台之前，玉米可以短期持偏强观点看待，是一波“夹缝中生存”的短暂反弹。政策在播种季的兜底，或者说政策端的利多支撑不会长期持续，后续的行情反转将来自于政策导向的转变。

目前，我们可见的是，未来政策粮仍有投放需求，包括但不限于进口玉米拍卖、2019年陈化稻谷拍卖、中储粮轮出、新季巴西等地玉米进口采买等。20/21年进口玉米已然超期，叠加即将采买新季进口玉米，或令进口玉米拍卖更为迫切；2019年陈化稻谷据了解仍有1700+万吨体量，是否拍卖不好说，是一个悬而未决的利空因素；5月份以后，或者推延至播种期结束，中储粮轮出的4个月架空期基本可以衔接至新粮上市，也具备投放的可能。另外，新季小麦也将在5月以后陆续上市，今年小麦的土墒十年来最好，大丰收概率较大，也是一大利空因素。再有，新季玉米播种面积预计波动不大，更为主要的是地租成本应有下降，对应新季玉米成本也将下降，这是长期的利空因素。

综合来看，利多因素只剩政策和天气，天气存在不确定性我们姑且边走边看，而政策端目前已经累积了较多的“子弹”，投放需求大于增储需求，且应考虑季节性的政策导向——种植期以后大概率政策端的支撑恐转向。所以，对于目前的玉米来说，短期反弹的可能性、幅度以及持续时间，对比后续较为长期的偏空预期来说，性价比还是逢高空更好一点。当然，如果自认节奏把握精准，尝试再吃一波反弹的可能性也未尝不可，那就仁者见仁智者见智了，各位各自斟酌拿捏。