央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点,会带来哪些影响?

昊昊聊情感 2024-09-25 13:00:33
要弄明白这一点,我们得先说说央行的货币发行机制。 我国是二级银行机制,第一级是央行,负责印钱,第二级商业银行,负责流通。 所谓印钱,纸钞只占很小部分,大部分只是系统里的一个数字。 根据什么印钱呢? 2016年之前,我们太老实,货币发行只有一种方式,就是外汇占款。 什么叫外汇占款? 你有100斤米,1美元1斤,卖给一个美国人,他给你100美元。 这100美元就是外汇。 这里面有少量纸币,称为现钞。 但绝大部分只是现钞在银行“汇总”形成的数字,因此称为现汇。 2012年之前,我国实行强制结售汇制度,也就是个人和企业不允许持有外汇。 赚到的外汇,都要存入商业银行,再由央行根据汇率用等值人民币购买。 于是,这100美元就成了你借给央行的资产,同时央行发行700元人民币,相当于给你打的借条,形成负债。 这么一来,市场上就多出了700元人民币,实现了货币增发,也就是印钱。 因为这些钱都是通过外汇兑换来的,因此称为外汇占款。 可如果印钱全靠外汇占款,那央行实际上不就没有货币发行权了吗? 人民币变成了美元的跟班,被人调侃为影子美元。 其实这种机制的形成有其历史原因。 改革开放之初,一穷二白,完全没有货币管理经验。 为了保持货币稳定,才想出了这么个办法。 外汇就相当于你从别人家赚的钱,拿回自己家。 家长强制把这些钱收起来统一保管,然后给你发自家钱。 你赚多少外汇,我就发多少自家钱让你花。 量入为出,再加上外汇管制,这样一来,基本保证了货币稳定,包括汇率稳定,以及减小通胀通缩。 虽然简单粗暴,但事实证明行之有效,人民币保持了20多年的稳定。 那为什么2016年又要改革呢? 因为中国GDP已经接近美国,甚至按照价值产出口径计算,或者按照购买力计算,都已经超过了美国。 中国创造的价值大,大家都来中国买东西,为啥非得用美元,用人民币不好吗? 美国印钱,调整利率,从来只考虑自己,通过美元潮汐,满世界吸血,可不考虑你的死活。 既然如此,中国自然希望摆脱美元,用人民币做买卖,这就是人民币国际化的初衷。 2016年开始,央行发明MLF等货币工具,在外汇占款之外,开拓出了第二条货币发行之路。 MLF,俗称“麻辣粉儿”,官方叫中期借款便利,实际上就是再贷款。 商业银行把优质债权抵押给央行,央行发行等值人民币贷款给商业银行。 这样一来,市场上的钱不就多了吗? 到期之后商业银行还给央行贷款,拿回抵押的债权。 这个贷款有利息,而且要求优质债权抵押,因此商业银行不会乱借,有需求,能赚息差他才借。 如此一来,利用市场机制保证了货币供给的有效和稳定。 中国一共发行的储备货币将近30万亿,外汇占款仍然是大头,有20多万亿,MLF等方式毕竟时间短,发行量在几万亿。 印出来的钱有两种,在央行的资产负债表中,一种叫“货币发行”,另一种叫“其他存款性公司存款”,主要就是“存款准备金”。 货币发行就是印出来的纸币,以及银行的库存现金,总数不多,也就几万亿。 纸币在市场上流通,或者被放在银行,没有进入存款,随时准备花,这些统称M0。 银行库存现金不会流通,只是以备不时之需。 这些都是小头儿,大头儿是剩下那个“存款准备金”。 什么叫存款准备金? 假如你存银行100元,银行要给你利息,同时他也要把这笔钱贷款出去收别人利息,才有钱赚。 但如果它把100元全贷出去,等你要用钱,去银行提款,它就没钱给你,因为都借给别人了嘛。 一旦一个人取不到钱,往外一嚷嚷,说银行没钱了,别人听说,是不是也怕自己的钱没了? 于是大家都抢着去银行取钱,出现了现金挤兑。 这是致命风险,央行不能放任不管。 为了防止它发生,央行要求商业银行不能把所有存款都贷出去,要留一小部分,例如10%作为准备金,防止挤兑。 也就是你存100元给银行,银行扣除10%准备金,只能贷出去90元。 假如A贷到了这90元,一时半会儿花不出去,又存入银行,银行又多了90元存款,留下10%准备金,又可以贷出去81元。 以此类推,理想情况下,银行最多能贷出去多少钱呢? 等比数列,不难算,首次存款除以准备金率,也就是1000元。 可以看到,产生了最大10倍的杠杆,因此“存款准备金”被称为“高能货币”,产生乘数效应。 请注意,这部分钱背后没有外汇,只有国家信用。 换句话说,这些钱就是凭空创造出来的,最多国家说了句“信我”。 当然,中国还好,毕竟大部分钱的背后还有外汇支撑。 美元,100%都是国家信用,这就是另一个故事了,有机会再讲。 回到这个问题,假如银行顶格发贷款,100存款,发放了1000贷款,准备金率10%,准备金100。 那么如果央行“降准”1%,银行就会释放10元准备金。 反过来看,这10元准备金还在准备金账户,因此银行可以多发放“多余准备金除以新准备金率”,10除以9%,约等于111元一次贷款。 一次贷款出去的钱又被存回来,再二次贷款,根据乘数效应,最终可以撬动1200元新增贷款。 中国存款总规模将近300万亿,准备金率在低位,7%到8%左右,准备金总额20多万亿。 如果降准0.25%,根据上面公式,理论上将增加3%到4%的一次贷款,也就是大几千亿。 但是因为乘数效应,最后理论上可以放大到几万亿,都是市场上凭空出现的钱。 反过来,如果升准,市场上也会减少几万亿流通空间。 央行就是通过调整存款准备金率,来调节货币量的。 当然,这是理想情况,现实情况就复杂得多。 人家贷款未必存回来。 你想带给人家,人家也未必要。 所以,这个乘数永远不可能达到理论最大值,而且大小不可控,市场说了算。 央行只能根据市场数据,及时调整。 所有这些钱,统称为M2,也就是广义流通货币。 M2包括M1加上居民储蓄存款,单位定期存款,单位其他存款,以及证券保证金。 M1则包括M0加上单位活期存款。 M0则是流通中的现金,包括现钞,即纸币,和现汇,即银行账户里随时能花的活钱儿。 看得出来,M0的流动性最好,随时想花就能花。 M1次之,单位活期存款想要花,需要内部审批流程,动辄几个月,并不是想花就花。 M2就是最广义的货币了,什么样的流通性都包含进来了,证券账户保证金这些,也算在里面。 这三个里面,能够形成消费的只有M0。 或者说,M1和M2想要形成消费,都要先转化为M0。 这个好理解,付款都得是现金,没人拿存单买东西。 但是央行通常并不能直接影响M0,而只影响M2。 但M0才影响通胀率。 央行无法直接影响M0,也就无法直接影响通胀率。 当然,也不是完全不能直接影响,像美国那种,直接往居民银行账户打钱,就可以影响M0,直接刺激消费,从而增加通胀。 但在中国,就未必行得通,钱发下来,没准儿转头人家又存定期了。 所以,中国很多地方采用了发购物券的形式,只有你消费了,这笔钱才补贴给你。 除了这种极端方式,央行想要影响M2到M0的转化,最常用的手段是利率。 这个好理解,利率高,大家喜欢存钱,利率低就不喜欢存,负利率,理论上就都不存了。 但这招儿也不是100%管用,像日本已经超低利率,甚至负利率很多年,可M0就是转化不过来,大家就是不消费,通胀始终起不来,一直面临通缩风险。 因为M2中,除了存款,还有证券保险这种蓄水池。 降准也好,降息也罢,逼出来的贷款,很多进了股市债市,就是不向M0流通。 其根源还在于社会预期。 企业预期不赚钱,自然不会把贷款投入生产,不如在M2里面转,吃吃息差,炒炒股。 再向下追溯,回到个人预期。 大家都预期通缩,自然就不会花钱,等明年物价更便宜了再买,不香吗? 结果通缩更严重了。 反过来,大家预期通胀,自然没人存钱等着贬值,取出来都花了,物价自然要涨。 结果通胀更严重了。 这种预期一旦形成,便如瘟疫般蔓延,政府很难干预。 现在我们可以总结一下了,为什么通胀和通缩都难以控制? 因为央行只能间接影响M2,也就是货币供应总量。 但由于乘数效应,微小的降准,可能撬动巨大的货币增量。 而这个乘数政府无法控制。 同时,政府无法影响M2向M0的转化。 货币量再小,一旦大规模转化为M0,一样会产生通胀。 最后也是最玄的,就是社会预期,一旦预期通胀,就会形成踩踏,根本遏制不住。 再加上一开始提到的供需关系,就更加难以控制。 以上还都是内部原因。 另外,还要考虑外部原因造成的输入性通胀。 毕竟全世界都在做生意,别人那儿涨价,你出口就多了。 出口多,留在国内就少。 国外东西贵,大家不买不进口,都买国货,但国货又都出口了,于是国内跟着涨价。 或者本国货币贬值,相当于产品降价。 出口多了,赚的钱多了,在国内消费或者投资,国内的钱也多了。 或者国外原材料涨价,国内上产成本提高,也要跟着涨价。 这些都会造成输入型通胀。 内部外部,供需、货币、输入型通胀,哪个控制不好,都会崩盘。 这事儿简直太有意思了,后面陆续聊吧,感兴趣就关注一下。
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