建行在2023，2024年表现都远超大盘，特别是2024年全年涨幅超过40%，表现完全超越了基本面的改善。前面的专栏文章《银行业2025年展望》已经对银行业2025年的基本面进行了一些展望。今天我们结合银行业的展望对建行2025年的基本面和净利润增速进行一定展望。 规模增长 建行属于国有大行，在央行放水的大背景下通常规模增长会强于行业均值。在双宽松的环境下，央行放水走四大，国家大项目优先四大行。可以预见，建行在2025年的规模增速会有很大提升。保守估计，建行在2025年的规模增长能够达到12%。这一点和建行2024年的表现完全不同。 净息差表现 我们首先回顾一下在专栏文章中《存款下调预期分析》中对于2024年4季度存量按揭下调，LPR下调和存款下调综合后对2025年的影响。根据当时的结论，建行的净息差在2025年四个季度所受的环比影响是：-1.7bps，-1.65bps,-0.37bp,-0.32bp。 我在《银行业2025年展望》中给出了利率下调的预期，分2到3次下调40bps。为了便于进行评估，我们不妨假设在一季度末和三季度末分别下调20bps。对应的存款也相应下调一季度末活期下调5bps，除活期外其他下调20bps，三季度末活期不动，其他存款下调25bps。 建行的信用卡和贴现占总贷款的比例约为8.3%，20bps的LPR下调除了对信用卡和贴现影响有限外，对于其他期限的贷款都有影响。所以，总体影响为18bps。LPR下调对建行4个季度的环比变化预期是：7bps,5bps,3bps,3bps。 那么1季度末和3季度末2次降息累计到2025年4个季度的贷款利率下调影响为：0bps,-7bps,-5bps,-12bps。目前建行的贷款平均余额占总生息资产的比例约为64%。所以2次降息对于生息资产的收益率2025年4个季度的影响为：0bps，-4.5bps，-3.3bps，-7.7bps。 接下来评估存款下调的影响。我们通过建设银行中报的流动性风险表可以找到各期存款占总存款的比例：活期占比43%，1年以下定期占比12%，1年期存款占比19%，2-5年存款占比26%（由于5年定期现在非常少，我们按照2年，3年各占1半计算）。 活期下调即时生效，1年以下定期按照2个季度均匀重定价，1年期4个季度均匀重定价，2年期8个季度均匀重定价，3年期12个季度均匀重定价。 对于一季度末的存款降息，活期-5bps,其他-20bps。对于2025年4个季度的影响如下： 活期：0，-5bps，0，0 1年以内：0，-10bps，-10bps，0 1年定期：0，-5bps，-5bps，-5bps 2年定期：0，-2.5bps，-2.5bps，-2.5bps 3年定期：0，-1.7bps，-1.7bps，-1.7bps 整体存款：0，-4.85bps，-2.7bps，-1.5bps 对于三季度末存款降息，活期不动其他-25bps。对于2025年只影响第四季度： 1年以内：0，-0，0，-12.5bps 1年定期：0，-0，0，-6.25bps 2年定期：0，-0，0，--3.1bps 3年定期：0，-0，0，-2.1 bps 整体存款：0，-0，0，-3.4bps 两次存款降息合并后对于2025年4个季度的影响是，0，-4.85bps，-2.7bps，-4.9bps。考虑到建行的存款占总计息负债的约77%。所以，存款下调对于计息负债的影响是：0，-3.7bps，-2.1bps，-3.8bps。 将2次贷款降息合并后对于净利差/净息差的影响为：0，+0.35bps，-0.6bp，-2.8bps。 当然，如果活期不下调，那么影响为0，-1.35bp，+0.2bp，-1.7bps。 将这次的结论和2024年4季度的下调相结合可知，如果活期存款利率不下调，那么2025年4个季度净息差下滑数据为：-1.7bps,-3bps,-0.2bp,-2bps，平均净息差下滑4.6bps。如果活期利率下调一次，那么2025年4个季度净息差下滑数据为：-1.7bps,-1.3bps,-0.2bps,-2bps，平均下滑3.3bps。 根据之前的评估，建行的第四季度单季净息差可能比全年净息差低6-8bps。所以，建行2025年净息差全年同比下滑可能在9.5-12.6bps。 净利息收入 为了保守起见，我们选择净息差同比下降13bps作为估算净利息收入的依据。结合前面规模增长12%的判断。那么净利息收入的同比增速=（1-0.13%/1.5%）*(1+12%)-1=2.3%，即净利息收入增长约135亿。 手续费收入 建行的手续费收入相对比较均衡，双宽政策对它的影响主要体现为各项手续费的自然增长。所以，手续费直接按照5%增速评估，即增长52亿。 其他非息收入 建行的其他非息收入这块是比较难评估的，因为里面除了债券投资相关的收益之外还有保险收入。考虑到建行的收入压力较大，所以我按照10%增速进行评估，即增长57亿。 营运费用及其他 营运费用及其他保持0增长的评估。 信用减值损失 对于2025年，在双宽松的环境下，整体贷款质量改善是比较确定的。但是，建行这两年的不良生成有点反弹，减值估计需要补作业。个人评估建行的可能会增加信用减值约5%，即60亿。 结合前面的营收和开支评估，最终税前利润可能增加234-60=174亿，即税前利润增速4.5%。如果税率保持和2024年一致，那么净利润可以增加152亿，相当于净利润增速约为4.5%。如果我们考虑±2.5%作为估算波动空间，那么2025年建行的净利润增速在2%-7%之间。