作者：苏杭

出品：全球财说

9月沪指收涨0.68%，创业板指收涨0.95%，消费、资源、基建地产、科技、新能源等风格主题呈现高轮动、高波动态势。

进入10月，有机构认为市场风格将趋于均衡，建议均衡配置。也有机构预测10月市场波动增加，结构行情将延续，但大多数的共识是目前市场不具备系统性风险。

在行业配置上，建议可以围绕3季报超预期的高景气方向进行布局，此外，新基建、新能源、军工等科技板块等赛道依旧有不错的机会。

近期的限电限产对制造业产生了较大冲击，需要关注进入10月后是否缓解。但另一方面也利好能源转型进程中的受益行业，建议关注电力和新型电力系统建设相关机会。

投资有风险，入市需谨慎，以下内容仅供参考。

申万宏源：均衡配置或是更好选择

策略观点：成本端价格上涨对工业企业盈利能力的挤压，已经开始体现；“双控”和缺电对总需求的抑制也开始显现在PMI（采购经理指数）数据上；默沙东抗新冠药物3期研究被证明有效，可能在中期导致海外供给恢复，进而使得中国出口中期承压；11月官宣Taper（缩减购债）的预期已基本确立，带动美债利率上行，从分母端对权益资产形成压力。

10月18日是美国债务上限提升的“大限”，其不确定性持续压制风险偏好。但另一方面，宏观流动性总体宽松+股市增量博弈的格局并未被颠覆，不必太悲观。后续精选结构，在高性价比区域积极布局，在低性价比区域兑现收益，是震荡市致胜的关键。

配置建议：均衡配置可能是更好选择。科技方面，关注维持高景气的赛道：新能源、国防军工。消费方面，关注情绪有所回暖的白酒。周期方面，关注短期基本面最强的煤炭、油气。

金股组合：海康威视、中国船舶、中国电力（港股）、山西汾酒、华友钴业、顾家家居、航发动力、保利发展、长春高新、三七互娱。

中信建投：积极布局4季度

策略观点：供需矛盾是主导市场的核心主线。尽管当前市场面临地产行业信用风险等扰动，但是并不改变运行方向。维持煤炭、化工、水泥、钢铁等周期板块的超配不变。

行业推荐：建议把握风格切换、强化价值配置，精选3季报中有望业绩超预期的制造和科技板块细分赛道（如军工、半导体、锂电等）。

金股组合：中远海控、火星人、王力安防、泰格医药、华利集团、嘉澳环保、三七互娱、邮储银行、元利科技、明泰铝业、圣农发展、上海电力、中国中免、泸州老窖、鲁西化工、明阳智能、万科A、腾讯控股、鄂尔多斯、紫光股份、比亚迪、高德红外、同花顺。

光大证券：关注3季报业绩

策略观点：近期市场轮动明显加快，同时投资者整体态度偏防御。A股行情呈现出两方面特点：一方面，近期市场行业快速轮动，其反映出当前市场存在较大分歧，市场缺乏明确主线；另一方面，从领涨板块来看，近期领涨的公用事业、消费、金融、地产等板块均具备滞涨（或低估值）特征，滞涨低估值板块的领涨，体现出当前投资者整体较为谨慎，安全边际是近期投资者投资时重要的考虑因素。

宏观经济方面，8月，国内投资、消费、工业生产数据全面低于市场预期，反映出当前国内经济存在较大下行压力。从中报来看，受基数影响，中报净利润增速有所下降，但相比于2019年同期的复合同比增速较Q1反而有所抬升，在实际经济增速下行背景之下，价格因素的持续超预期或是A股中报业绩超预期的主要原因，而考虑到当前PPI（生产价格指数）仍然维持高位，价格因素在3季度仍有较强支撑，A股3季报或有不错表现，这也将是市场上涨的坚实动力。

行业配置：8月广义基建增速出现了小幅反弹，未来随着专项债加速发行，基建产业链有望迎来业绩与估值的双重修复；光伏、风电、新能源汽车等成长板块高景气有望延续，对于上游原材料板块，建议关注限产压力大、价格上涨确定性较高的细分子行业，这主要集中在钢铁、水泥、纯碱、电石、黄磷、工业硅等领域。

个股方面，建议重点关注3季报业绩有望高增长个股。历史上看，个股10月份涨幅与其3季报业绩增速呈明显正相关关系。对于上游资源品板块，在筛选3季报业绩高增长的个股时，应尽量挑选未来仍存在涨价预期的个股。

金股组合：中国石油、方大特钢、鲁阳节能、中环股份、顾家家居、恒为科技、拓邦股份、凯莱英、常熟银行、中海物业（H）。

平安证券：短期难有全面上行动力

策略观点：市场整体处于整固风险阶段，建议均衡配置。短期来看，市场面临“类滞胀”风险和稳增长政策预期的博弈，虽难有全面上行动力，但整体尚不具备系统性风险。

建议配置更趋均衡，关注前期调整较多、估值回归至相对合理区间的部分消费板块和超跌白马的反弹机会，同时把握新能源、新能源汽车等“碳中和”相关的高景气赛道。

金股组合：贵州茅台、泸州老窖、药明康德、司太立、明阳智能、大金重工、金博股份、当升科技、中科创达、东方财富。

兴业证券：重点布局三方向

策略观点：未来一个阶段，市场不存在系统性风险，仓位不是主要矛盾，仍然是结构至上。国内经济快速下滑，但政策放松的方向已然明确，4季度财政、信贷将继续发力；此前恒大事件一度惊扰市场，但过去几年信用风险事件，在“不发生系统性金融风险”的底线思维下，最终都以点状爆破结束；尽管海外美欧已逼近或者进入货币边际收缩进程，但流动性整体仍较为宽松，且从海外市场近期表现来看也已逐步消化收缩的预期。

存量博弈格局之下，资金在各个板块中来回涌动，带来今年市场风格的快速轮动和切换，“跷跷板”效应显著，当前资金开始从周期资源品板块转而寻找新的进攻方向。在经历一波供需缺口加大带来的趋势性的上涨后，随着国内经济快速下滑、资源品板块需求端将逐渐下行，4季度尤其是中后期周期股行情或面临更明显的调整、分化，资金也因此开始从周期资源品板块去寻找新的进攻方向。

行业推荐：后续市场风格更均衡，重点布局三个方向。1、科创成长：科创成长板块已再次回到一个可以逢低布局、底部挖掘的位置。中长期，科创长牛方兴未艾，其代表的“硬科技”属性最能顺应当前时代大背景。2、消费：消费板块估值已到了相对合理的区间，年底将迎来估值切换，行业的政策风险也有望缓和。3、新基建：经济快速下滑、稳增长压力加大、年底实物工作量逐渐落地之下，以5G基站、人工智能、工业互联网、大数据中心、特高压、充电桩和城际轨交等为代表的新基建有望成为财政重点发力的方向。

金股组合：陕西煤业、新疆众和、捷昌驱动、中航机电、药明康德、今世缘、海尔智家、闻泰科技、中瓷电子、浪潮信息。

安信证券：中期维持资产荒下结构牛

策略观点：未来需要关注国内限电限产在进入4季度后是否有所缓解和海外能源危机的传导。由于地方政府的能耗考核约束在季末更加明显，进入10月后有望获得边际缓解，同时国内能源供给与欧洲差别较大，暂时看不到国内被欧洲影响出现能源危机的情况。中国CPI压力远不如美国，预期国内会进一步宽松加码。同时，高景气将更加稀缺。

行业配置上，建议围绕3季报超预期的高景气方向进行布局。继续持有“宁组合”，以及中国能源转型进程中的受益行业。对于传统周期股倾向只保留逻辑最强的，即供给强限制需求高增长的品种。消费医药在相对收益上排序上升，尤其是估值调整到位景气度稳定的细分行业。

金股组合：东方通、中科电气、国贸股份、山煤国际、贵州茅台、鱼跃医疗、中国中免、广发证券、万业企业、振华科技。

天风证券：硬科技赛道再布局机会

策略观点：几个硬科技赛道长期产业趋势的市场共识不断得到提升。当前来看，一方面股价已经有一定幅度地调整，另一方面，中秋节期间，外围风险偏好骤降，如果因此导致了硬科技赛道的进一步调整，可能会提供一个非常不错的再配置机会。

金股组合：陕西煤业、华新水泥、千味央厨、华泰证券、维宏股份、华友钴业、浙商中拓、中兴通讯、三星医疗、新亚强。

中银证券：10月结构行情延续

策略观点：内需压力增加，对冲政策等待落地，10月市场波动增加，结构行情延续。国内流动性环境维持合理充裕，内需下行压力增加，对冲政策等待落地。前期利空有所释放。进入4季度美联储Taper渐近，海外流动性面临波动。市场难有beta（贝塔）行情，短期波动将会增加。

行业配置上，周期博取超额收益，新能源趋势尚存。一方面，前期股价长期滞涨、基本面触底反弹的部分低估值板块有望获得更多资金关注；另一方面，新能源和半导体代表的主导产业4季度板块估值切换机会。主题上关注专精特新、国产替代带来的投资机会。

金股组合：华新水泥、晶瑞电材、阳光电源、精测电子、福耀玻璃、五粮液、中国中免、中科创达。

银河证券：主线有望重回“双碳”主题

策略观点：10月宏观环境系统性风险不大，电力短缺问题或将是主要风险点。美联储Taper节奏基本明朗，市场已有预期，后续政策落地和实施预计对资产表现影响有限。国内来看，市场前期担心的房地产行业引发金融风险的问题已确定将有缓解。9月中国官方制造业PMI录得49.6，18个月来首次低于荣枯线，经济下行的压力较大，后续跨周期调节、稳增长、促销费或将是阶段性政策主基调。

多省区限电的情况，对制造业生产造成较大冲击，但鉴于限电停产对经济的扰动过大，提高电价、加快构建新型电力系统等解决方案可能会很快落地，促使经济生产恢复正常秩序，市场主线有望重回“双碳”主题。

行业配置：建议关注受益于电价上行的行业，关注电力和新型电力系统建设相关机会，包括煤炭、天然气、新能源等。10月正值三季报披露期，业绩高景气的优质上市公司或有较优表现。

金股组合：中国神华、中国电力、太阳纸业、中泰化学、赣锋锂业、宁德时代、顺丰控股、东方财富、爱尔眼科、贵州茅台。

中泰证券：市场整理或近尾声

策略观点：9月市场先扬后抑，指数微涨，但个股调整剧烈，尽管宏观层面的潜在担忧尚未消退，但情绪指标表明，市场层面的整理或已接近尾声。历年9月下旬都是主要金融头寸调仓的关键节点，全球权益市场在9月往往表现不佳，而对应10月之后流动性压力都会有所好转。除此之外，国内能耗双控、拉闸限电等事件也对近期市场风格形成了较强干扰。

政策方面，央行近期频繁就房地产市场的问题发表看法，再次凸显了底线思维的重要性，4季度流动性宽松预期有望得到强化。整体而言，9月急跌之后市场交易拥挤的风险已经得到充分释放，不少板块与个股在大跌之后已经具备配置价值，建议积极应对。

策略配置思路：建议围绕行业景气、政策变化和超跌反弹等方向布局。

金股组合：平安银行、保利发展、冀中能源、北方稀土、通威股份、博迈科、福能股份、天宇股份、闻泰科技、创业板50ETF。

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