近日，主营成人营养及护理用品以及婴幼儿配方奶粉的健合（H&H）国际控股有限公司（下述简称健合集团）发布了2024年第一季度未经审核营运数据的公告。

公告显示，截至2024年3月31日止3个月，健合集团总收入为人民币28.71亿元，按呈报基准按年下降8.8%，按同类比较基准则下降9.3%。

婴幼儿产品收入下滑

随着人口出生率的进一步下滑，叠加新国标落地，国内婴配粉行业及婴儿用品行业受到了不小的影响。

从健合集团的产品分部划分方面来看，其营养补充品，维生素、草本及矿物补充剂产品以及宠物补充品三个部分收入均同比增加；

婴幼儿益生菌及营养补充品，婴幼儿配方奶粉及“其他”三个部分收入均同比下滑，分别同比下滑了40.6%、32.9%及21.2%。

其中，“其他”包括SolidGold的宠物食品、GoodGoût的婴儿食品及零食、Dodie的婴儿用品及其他护肤品。

综合来看，几乎所有有关婴幼儿方面的部分变动都是下滑的状态，婴幼儿益生菌及营养补充品、婴幼儿配方奶粉方面更是下滑了超30%，这极有可能是受到了当今客观环境的影响。

健合集团对于第一季度的收入下滑也解释称：“主要是由于婴幼儿配方奶粉在转型至新国标批准婴幼儿配方奶粉系列后销售额下滑所致”。

据财报显示，健合集团去年总营收为139.26亿元，婴幼儿配方奶粉营收为43.97亿元，占总营收的比例高达31.58%。而比例不低的婴幼儿产品系列营收下滑无疑会对健合集团造成不小的影响。

值得注意的是，不仅一季度健合集团营收下滑，去年健合集团的业绩也出现了增收不增利的现象。

财报显示，2023年健合集团实现营收139.27亿元，同比增长9%；股东应占溢利5.82亿元，同比下降4.89%。

此外，健合集团2023年婴幼儿配方奶粉的收入同样也处于下滑的状态，跌幅为中双位数水平。

虽然其婴幼儿益生菌及营养补充品正向的营收表现，减轻了婴幼儿配方奶粉业务下降的影响，但奶粉业务收入的下跌还是拉低了整个健合集团营收增速。

而时任健合集团2019年CEO的安玉婷，在当年公司年会上透露的集团中国区2023年实现超过200亿人民币营收愿景目标也落空。

目标并未达成的2023年已然过去，如今的2024年一季度健合集团的营收又出现下滑，这难免让人怀疑，曾经的200亿目标究竟能否实现？这还有待市场后续观察。

5年存货量翻了超一倍

库存周转天数再度增加

公开资料显示，健合集团原名为合生元国际控股有限公司，于1999年成立,在2010年12月17日于香港交易所主板上市(股票代码:01112)。

健合集团是一家主要从事制造及销售高端婴幼儿营养品业务的投资控股公司。该公司通过婴幼儿配方奶粉分部、成人营养品和护理用品分部、益生菌分部、干制婴幼儿食品及营养补充剂分部、婴幼儿护理用品分部五个业务分部进行运营。

实际上，除了客观环境以外，健合集团业绩的下滑或许与其库存高企以及终端市场价格混乱也有不小的关系。

在2017年年中健合集团存货还是9亿元，而到了2022年年中存货数量翻了一倍多达到了19.08亿元。

其中，2019年年末至2021年年末，健合集团存货分别为15.50亿元、19.58亿元和20.88亿元，甚至超过了公司的营收增幅。

此外，去年健合集团的库存周转天数也由2022年6月30日175的库存周转天数增加至2023年6月30日176天的库存周转天数。

存货周转天数是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。通过企业一定时期(通常为1年)内销售成本与平均存货之间的比例关系计算得到。周转天数越少，说明存货变现的速度越快。

在终端价格方面，山东新闻网曾报道，有母婴店店主表示，原价318元的合生元派星奶粉在他这里仅卖255元，合生元价格虚高，市场不断内卷。

对此，快消行业分析师康定平表示“新旧国标切换，叠加二次配方注册，奶粉市场价格处于混乱状态之中，就连飞鹤也不例外，何况是合生元。”。

除了上述以外，健合集团的食安问题也值得关注。据黑猫投诉平台显示，合生元的投诉量为84条，已回复量为80条，已完成为69条。涉及问题包括产品包装有二次贴痕、奶粉有异物等。

4月15日，有消费者投诉合生元官方微博，投诉问题为退货不退款,吃了身体有问题，涉诉金额为1530元，投诉进度为已回复。

4月16日该消费者称：“现在400联系都是一样的推卸不管，同意的话术昨天说到现在，厂家就是不管不顾，请问这样的厂家以后谁敢买。”

虽然至今该投诉进度仍为已回复，但该消费者在4月18日就表示：“厂家已经处理完成，感谢”。

康定平对此表示：“放眼整个奶粉行业，合生元的品质都是佼佼者，但没有尽善尽美的奶粉工厂，或多或少存在一定的问题，但被消费者指出问题后，合生元应该正视问题、解决问题，这不仅可以安抚消费者，也能降低消费舆情带来的负面影响”。