中国央行第一次“创新”并使用这些类型的货币政策工具支持资本市场。

　　中国央行周二公布了一项8000亿元人民币（1140亿美元）两项结构性货币政策工具提振股市计划。第一项是证券、基金、保险公司互换便利，这项政策将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力；第二项工具是股票回购增持再贷款。包括向资产管理公司、保险公司和券商放贷，以支持它们购买股票，以及向上市公司放贷，支持其回购股票。同时，我国将建立上市公司股份回购的市场化激励约束机制，激发上市公司大股东、高管等主体等提升上市公司价值的积极性。

　　 消息公布后，中国沪深300指数上涨4.3%，创下2020年7月以来的最佳单日表现。该指数自2021年以来已下跌逾40%。 周三，市场全线反弹，沪深300指数上涨2.1%，而人民币兑美元汇率上涨0.5%，至略高于1美元兑7.01人民币，创一年多以来的最高水平。

　　 现代经济是预期经济，预期管理对于政策效果至关重要。此次政策发布后，市场反应积极，债市、股市、楼市及人民币汇率均呈现出积极态势，这正是政策预期管理成效的生动体现。

　　 股市是宏观经济的风向标，近期受多重因素影响A股市场表现较为疲弱，对于稳定市场预期、提振微观主体信心、实现全年经济社会发展目标形成挑战。过去四年来，中国股市持续走低。究其原因就是缺少耐心资本的维系。

　　 耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力。耐心资本不以追求短期收益为首要目标，更重视长期回报的项目或投资活动，通常较少受到市场短期波动干扰。它通常关注国家战略需求和经济社会长远发展，并综合考虑企业技术创新能力、领先优势、商业模式等非财务指标和企业发展潜力，能够为投资项目、资本市场提供长期稳定的资金支持，为科技创新和产业创新提供有力保障，是发展新质生产力的重要推动力。

　　 相关数据显示，今年以来，A股上市公司已完成回购金额超过1384亿元，创出历史同期新高，是2023年全年回购规模的1.5倍。当前市场高股息商业银行贷款利率在2.25%左右，股息率稳定高于2.25%的公司通过这一利好政策，可以实现增量资金“回购—提升股价—分红”的正向循环，鼓励产业资本成为“耐心资本”。

　　为支持股票市场稳定发展，在借鉴国际经验以及现有再贷款、央行票据互换（CBS）等工具基础上，中国人民银行首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具。这一举措不仅能够有效提振市场信心，还解决了“长钱”入市的难题。

　　中国央行与证监会、金融监管总局协商，将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款两项结构性货币政策工具。 其旨在支持股市的贷款计划是中国央行推出的一系列刺激措施之一，其他措施包括下调基准利率、抵押贷款利率和首付要求。此前，美联储上周大幅降息50个基点，为中国央行提供了回旋余地。

　　两项新工具各有所长。证券、基金、保险公司互换便利支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成份股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，将大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。同时，通过该工具获取的资金只能用于投资股票市场。

　　股票回购、增持再贷款工具引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，即可以加0.5个百分点。此外，也不排除潜在的国债收益用于增加主要商业银行的一级资本的可能性。。

　　证券、基金、保险公司互换便利首期操作规模为5000亿元，未来可视情况扩大规模。第一阶段承诺的总额8000亿元人民币大约相当于当前A股市场总自由流通市值的2.9%，约为A股市场年初至今平均日成交量774亿元的1.03倍；其中，与历史A股回购相比，再贷款计划承诺的3000亿元初始资金，大约是2023年A股总回购额1227亿元（约169亿美元）的2.5倍；与“国家队”买入量相比，年初至今，粗略估计国家队的总买入可能达到900亿美元。第一阶段的8000亿元（约1130亿美元）大约是这一数字的1.3倍。

　　人民银行行长潘功胜特别指出，如果该工具首期做得好，未来可以再来5000亿元，甚至做第三期5000亿元。此外，政策制定者还提出了设立“股市平准基金”的想法，不过，更多细节需要后续关注。