“货币不是黄金，黄金天然是货币”这一观点源自于经济学家卡尔•马克思。
马克思认为，黄金作为一种贵金属，具有内在的价值，而货币是人们为了方便交换而创造的一种社会制度。黄金因其稀缺性、持久性和普遍接受性，历史上被广泛用作货币，但它的价值并非由人为规定，而是由其物理属性和市场共识所决定。在现代经济体系中，纸币成为了主要的流通货币，它本身没有内在价值，只是作为交换的媒介。尽管如此，黄金作为一种价值储藏手段和“最后的货币”，在经济危机或市场不确定性增加时，仍然被广泛用作避险资产。
黄金作为一种备受关注的投资品种，其价格变化规律复杂且受多种因素影响。其不仅受到供需关系的影响，还受到货币政策、利率变化、市场预期以及全球经济环境等多种因素的共同作用。黄金价格与货币价值之间的关系复杂且密切。黄金被广泛视为一种价值储存和对冲通货膨胀的工具，其价格波动往往与货币价值（尤其是美元的价值）呈反向关系。
货币价值变化
黄金价格影响
货币贬值
黄金价格上涨
货币升值
黄金价格下跌
货币供应量增加
黄金价格上涨
货币供应量减少
黄金价格下跌
传统上来看，美债实际利率和美元是金价的锚。俗话说，黄金天然是货币。黄金和美元同为全球通行的信用货币和央行储备资产，彼此存在替代效应，价格会像跷跷板一样波动，美元回落则金价上升，反之亦然。另一方面，黄金本身不产生收益（无息资产），所以，在美联储加息周期中，如果美债实际利率（名义利率-通胀）抬升，美元资产的吸引力变高，金价往往会走软。按照这个定价逻辑，金价应该跟美债实际利率反向波动。过去几十年，这套定价逻辑也一直都很有效。但是实际情况却恰恰相反：
1月26日，COMEX黄金期货收涨0.45%，报2777.4美元/盎司，创下近两个月以来新高。伦敦现货金触及至2770美元/盎司，距离历史最高点2790美元/盎司仅一步之遥。
零售市场上，随着国际金价再度冲上每盎司2700美元，金饰价格也水涨船高，1月26日，周大福、老凤祥、老庙黄金等零售品牌金饰挂牌价普遍超过835元/克；上海黄金交易所现货黄金AU9999最新收盘价为645.51元/克。
全球秩序即将迎来重新洗牌，传统的定价逻辑已经不足以解释金价的疯狂上涨。
近期，国际地缘政治风险、全球央行购金等金价影响因素都在变弱，而作为避险产品的黄金价格本应回落，却不降反升。旧的定价逻辑已经失灵。是什么因素推动了这一轮黄金价格上涨？黄金价格在经济学中又是怎么定价的呢？
黄金价格的定价模型主要基于供需关系、经济指标、市场情绪以及其他相关变量。比如：
1. 成本加成模型
这种模型认为，黄金的价格可以通过生产黄金的边际成本来定价。具体而言，包括开采成本、运输成本和其他相关费用。例如：
Pgold=Cmining+markup
2. 供需模型
该模型基于市场对黄金的需求和供给。例如，需求部分可以考虑投资需求（ETF、实物黄金等）、珠宝需求及工业需求等，而供给部分考虑黄金开采和回收等。
P=f(Qd,Qs)
Qd 代表需求量
Qs 代表供给量
当需求增加或供给减少时，黄金价格通常会上涨。
3. 利率模型
该模型强调名义利率和实际利率对黄金价格的影响。黄金不产生利息，因此其价格与其他利息资产呈负相关。当利率降低时，持有黄金的机会成本降低，可能导致价格上涨。
Pgold=f(i,r)
i 代表名义利率
r 代表实际利率
4. 资产配置模型
在该模型中，黄金被视为资产组合的一部分。投资者在优化其投资组合时会考虑黄金的风险和回报特性，以及它与其他资产（如股票、债务工具）的相关性。
5. 黑-舒尔茨模型（Black-Scholes Model）
虽然这个模型通常用于期权定价，但在某些情况下也能应用于黄金期货的定价，考虑黄金价格波动性、到期期限等因素。
6. 量化宽松与货币供给模型
在这种模型中，黄金被视为价值储存。央行的货币政策（如量化宽松）会导致市场对黄金的需求上升，因为投资者对未来购买力的担忧增加。
Pgold=f(M,π)
M 代表货币供给
π 代表通货膨胀率
7. 技术分析模型
这种模型使用历史价格数据和图表模式进行黄金价格预测，忽略基本面因素。投资者通过技术指标（如移动平均线、相对强弱指标等）来判断买入或卖出时机。
8. 宏观经济模型
涵盖了多种宏观economic 指标，如GDP增长、就业数据、消费者信心、全球经济健康状况等，来评估黄金作为避险资产的价值。
为什么黄金价格的持续上涨已经无法用大部分定价模型难以解释了？
目前来看，这种现象或可归因于多个复杂因素，包括：
1. 经济不确定性
地缘政治风险：国际冲突、政治不稳定或重大事件（如战争、恐怖袭击等）通常会导致市场避险情绪上升，投资者会倾向于购买黄金作为安全资产。这些因素可能导致市场情绪变化，进而影响黄金作为避险资产的吸引力。而传统模型往往忽略了这些非经济因素的影响。
经济衰退预期：当经济前景不明朗或存在衰退风险时，黄金被视为一种避险投资，投资者可能会转向黄金，以保护他们的资产。
2. 通货膨胀
通货膨胀上升：当通货膨胀率上升时，实物资产（如黄金）通常被视为对抗货币贬值的有效工具。投资者在预期通货膨胀的情况下会增加对黄金的需求。
3. 货币政策
低利率环境：中央银行的低利率政策（如美国联邦储备系统）使得持有黄金的机会成本降低。因为与存款或债券相比，黄金不支付利息，低利率时期投资者往往更愿意投资黄金。
量化宽松政策：在经济危机时，各国央行可能采取量化宽松政策，注入大量流动性，这会导致货币贬值，从而提高黄金的吸引力。
随着各国央行采取宽松的货币政策，大量货币流入市场，货币贬值的预期增加。黄金被认为是对抗货币贬值的有效手段，这种流动性因素在许多定价模型中没有得到充分体现。
4. 美元走势
美元贬值：黄金通常以美元计价，因此美元贬值会使黄金价格上涨。传统上来看，美债实际利率和美元是金价的锚。投资者在美元贬值时更愿意购买以黄金作为价值储存的手段。黄金本身不产生收益（无息资产），所以，在美联储加息周期中，如果美债实际利率（名义利率-通胀）抬升，美元资产的吸引力变高，金价往往会走软。理论上，金价应该跟美债实际利率反向波动。
5. 供需关系
实物需求：黄金的需求不仅来自投资市场，还包括珠宝行业和其他工业用途。中国和印度等国家的珠宝需求，在节庆和婚礼季节等特定时间段，可能会推高黄金价格。
矿产供应：黄金的供应相对有限，而开采新金矿的难度和成本也在增加，这可能对黄金价格产生上涨压力。
6. 市场情绪
投资者情绪：市场情绪和投机活动也会影响黄金价格。投资者对未来市场的预期变化，可能导致黄金价格短期波动。社交媒体和新闻报道也会对投资者行为产生影响。
投资者的避险行为：市场行为常常受投资者心理的驱动，尤其是在不确定时期，投资者可能更加关注保值和避险，而不是基于传统经济指标进行理性决策。这种心理因素导致了黄金的需求增加，而这些行为在传统模型中可能难以量化。
投机资金的涌入：近年来，大量投机资金流入黄金市场，一些投资者可能并不关注黄金的基本面，而是基于技术分析、市场情绪等进行交易。这种趋势使得价格波动加剧并可能偏离基本面。
７. 定价模型的滞后性
模型的局限性：许多经典定价模型主要基于历史数据和相对静态的经济指标，而经济环境的快速变化、全球化进程和技术进步使得这些模型的适用性受到挑战。特别是在极端经济环境下，常规定价模型可能无法准确反映市场动态。
８. 全球供应链和生产成本
供应链问题：全球供应链的不稳定、矿产资源的开采成本上升等因素也可能导致黄金价格的波动，传统模型很难全面纳入这些动态因素。
９. 科技与投资方式变化
金融科技的崛起：金融科技的发展使得投资者能够更便捷地进行黄金投资（如通过ETF、现货、期货等），这些新型投资方式改变了市场的供需关系，传统模型未必能够适应这一变化。
10. 环境和社会因素
ESG（环境、社会和治理）投资：现代投资者越来越关注企业的环境和社会责任，这可能影响交易的整体动态。例如，某些矿产的开采可能因环保政策受到限制，从而影响供给。
总的来说吧，正如德国证券界教父安德烈•科斯托拉尼的那句格言：“一种货币只会死在自己的床上。”信用货币最大的威胁来自发行这种货币的国家本身。金价脱锚，显示出来的正是国际社会对美国主导下的美元体系的深度不信任。正如德国证券界教父安德烈•科斯托拉尼的那句格言：“一种货币只会死在自己的床上。”信用货币最大的威胁来自发行这种货币的国家本身。
