作者：宋卫尉

出品：全球财说

最近，金融资本市场上最大的“瓜”是什么？

毫无疑问当然是私募大V叶飞爆出来的一系列的“市值管理”黑幕猛料！该事件，像一枚炸弹在A股市场掀起一场血雨腥风，并且还在持续不断发酵。

事件发生后，叶飞点名的上市公司被戏称为“叶飞概念股”出现集体大跌。

除上市公司外，还有4家券商被叶飞点名卷入，分别为申万宏源证券、民生证券、恒泰证券、天风证券。

可以说，一时间上市公司、券商机构等，人人自危。

5月9日，财经大V、前私募冠军叶飞发文爆料，A股上市公司中源家居以市值管理为名实则操纵证券市场，通过盘方、中间人撮合公募基金和券商资管接盘购买自家股票。

但由于中源家居股价不断下跌，致使接盘方出现较大损失，并赖账拒不付款。叶飞作为中间人角色，被作为下家的公募基金及券商催款，金额高达几百万。

一怒之下，也是源于利益分配问题，上市公司、盘方、中间人“内讧”，向中源家居董事长、董秘讨债不成，叶飞便开始曝光各机构联合上市公司坐庄哄抬股价。

叶飞身为“局中人”，监管层面又在严查操纵股价等恶劣行为，此次事件直接冲上热搜。

5月11日，叶飞再次通过微博向中源家居讨债，但没有收到回应。

5月13日，中源家居发布公告称，公司实控人及董监高均未直接或通过第三方开展“市值管理”。

同日，叶飞称将持续发布中源家居相关证据，并将自己的上家申万证券青岛营业部刘鹏曝光，称自己和刘鹏垫付尾款支付给下家恒泰证券管宣，从给出证据来看，叶飞本人并无法直接联系到拖欠款项的“盘方”。

随着叶飞不断曝光录音等证据，事件业务链开始显现，与此同时还再次举报维信诺、昊志机电、隆基机械。

由于证据不断涌现，证监会称已派出机构约谈公司及相关各方，并启动核查程序。同时，上交所启动排查相关账户，向中源家居发出《监管工作函》，要求其进行自查，并如实披露相关情况。

5月14日，叶飞声称要爆料18家上市公司，并喊话私募大佬但斌、林园、王亚伟等一同曝光黑幕。

5月16日，证监会宣布依法对相关账户涉嫌操纵中源家居等股票行为立案调查。

并在此强调“零容忍”，将重拳打击肆意妄为、逃避监管的各类操纵市场行为，对于上市公司及实控人、私募基金、公募基金等相关机构和个人从事或参与的，证监会将会同公安机关依法彻查严处，绝不姑息。

5月17日，被叶飞点名的多家上市公司暴跌，其中东方时尚、隆基机械、ST华钰、今创集团、法兰泰克均跌停，中源家居、维信诺跌近8%；城地香江跌超4%。

5月18日，“市值管理”波及面扩大，小市值公司出现普遍大幅下跌，跌停及跌幅超10%的上市公司累计超过50家。东方时尚、今创集团、隆基机械、祥鑫科技、法兰泰克等再度跌停，昊志机电跌超10%。

说到这里，肯定有不少人要问了，这如洪水猛兽一般的“市值管理”，到底是什么？

若论市值管理的真正含义，其实并非是操纵股价，也具有合理之处。

但某些上市公司打着市值管理的名义，违法恶意坐庄、操纵股价，使市值管理这一概念讳莫如深，成为违规的代名词。

市值，作为上市公司综合实力的体现，也是股民做投资决定的重要参考。

可是，随着概念炒作、游资接力等诸多问题，市值也经常会出现与公司实力不匹配的情况，同时中小市值企业也会因行业趋冷等因素不受关注，流动性较差，于是市值管理相关需求应运而生。

尤其在2005年上市公司股权分置改革后，上市公司股票价格涨跌、市值规模升降直接关联到大股东、管理层，于是上市公司便通过增持股票、股份回购、股权激励、定向增发、并购重组等手段进行市值管理。从而达到提升股价、稳定控制权、防范恶意收购、降低融资成本等目的。

上述类型的市值管理，均属于正当的管理模式。

回溯至2014年初，大量国企上市公司股价跌破每股净资产。在情况之下，当年3月，证监会呼吁上市公司重视市值管理，在市场低迷时通过回购股份维护公司市值。

随后2014年5月，国务院出台《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称“国九条”），其中在“提高上市公司质量”一节明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。

然而随着资本市场的发展，市值管理却逐渐变味成坐庄、操纵股价。

具体而言，便是由中介与上市公司敲定出资额等交易细节，上市公司配合出利好消息进行股价拉升。与此同时，由资方买入股票锁仓，达到减少流通筹码的目的，减少股价拉升时的抛压盘，减小资方后期对股价运作的阻力。

最终上市公司股东套现所得再与资方按比例分配。

这是典型的操纵证券市场行为，如果查证属实，情节严重的构成犯罪，最高可以处十年以下有期徒刑，并处罚金。

民生证券曾对市值管理模式进行了分析，指出这种模式主要有两种，一种是大宗交易商模式拉升股价，另外一种是私募基金联合坐庄。

此次从叶飞的爆料可以发现，市值管理又掺杂进了公募基金和券商资管这两大机构。

简而言之，市值管理的利益链是，上市公司股东找到操盘方，操盘方通过中间人找到私募、公募或者券商资管计划等机构。

这些机构有两种角色，一种是因为操盘方资金不够，拉上机构一起“抬轿子”；另一种是作为整个链条最终的接盘方，即操盘方将上市公司股票卖给机构。

以上市公司中源家居为例，便是通过中间人刘鹏、叶飞，找到托盘拉抬股价的基金公司和券商，与操盘方蒲菲迪联合，通过资金信息优势抬高股价，吸引散户入场接盘后卖出出清获利，最后相关方分赃。

事件还在发酵，后续还有多少猛料不得而知。

但这次事件的违法参与者，上市公司股东、盘方、叶飞及机构出资方，毫无疑问将会受到法律的严惩。

那么如何区分市值管理与股票坐庄呢？主要区别在于管理的手段和目的。

市值管理着眼于价值创造，建立在价值管理基础上，并施以延伸。

而股票坐庄则是通过短期聚集资金等方式，人为抬升股价，利用股价波动谋利，实则并没有从根本上改善上市公司质量，这样行为便是操纵股价。

又有哪些公司容易被庄家以市值管理为由进行股价操纵？

这些上市公司往往集中在市场中流动性平平的小盘股。从叶飞公布的股票看，这些股票具有小市值、高PE、低ROE等特点。

比如这次事件的导火索中源家居，Wind数据显示，目前该股市值仅为14.08亿，动态市盈率PE却高达60.58，2021年一季报净资产收益率ROE却只有0.91%。

“叶飞概念股”的其他股票也具有这些特点，即这些股票本身内在价值普遍不好。也正是因为成交不活跃、股价长期低迷、市值规模不大，上市公司进行所谓的市值管理动机更强烈，也更易操作。

换个角度，此次事件也有不可替代的意义所在。

如果将市值管理背后的黑幕进行厘清，将资本市场中的违规群体挖掘曝光出来，将推动中国证券市场健康发展，市值管理一词也将不再是敏感的贬义词，也将是改革的必经阶段。