原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 梦清

董明珠憧憬的新能源业务，恐剩下一地鸡毛。

130亿元的大收购，30亿元的增资，18亿元的股权拍卖，到最后只剩下2.37亿元的净资产。甚至，董明珠个人的经济损失也超过了20亿元。董明珠宣布要斥资130亿元收购珠海银隆，进入新能源领域，让外界颇感意外。

该计划受挫后，董明珠动用了在商场经营多年的人脉与资源，绕过了股东，终于还是控股了珠海银隆。

但格力电器入主之后，一方面珠海银隆却成为一个“烫手山芋”，2022年度净亏损达到19亿元，3年累计亏损近30亿元；净资产从年初的20多亿元缩水至2.37亿元，资产负债率高达99%。

另一方面，格力的核心空调业务近来增长乏力，被美的反超，整体营收规模依然落后美的海尔一个身位，目前虽还不至于生死险地，但未来光景却蒙上了一层迷雾。

7年的时间，董明珠苦心孤诣的新能源布局未能给格力电器带来正向收益，反而成为了拖累。

“攒局”绕路买银隆

在进入到移动互联网时代后，董明珠就一直为格力谋求新增长曲线到处奔走相告。

在7年前，当新能源开始被资本摆上牌桌之时，董明珠认为格力不能缺席这场盛宴。

2016年3月，格力电器公布宣布计划重组银隆新能源，拟用130亿元来收购珠海银隆。

当时的珠海银隆，在新能源领域风光无限：2011年获得首笔2.16亿元的投资，接连收购了珠海广通汽车、石家庄中博汽车等；2015年扭亏为盈，当年净利润高达4.16亿元，增长势头异常凶猛。

当董明珠认为一切都已经按照拟定的剧本上演之时，格力的中小股东却认为这笔买卖不划算，在当年10月份召开的股东大会上默默地投下了反对票。

董明珠气得当场发飙，无奈之下唯有发动个人人脉来“攒局”。

同年12月，董明珠以个人名义，拉上王健林、雷军一共掏出了30亿元入股银隆，其中董明珠出资10亿元，持股7.84%。

随后在2017年，董明珠又以个人名义两次增资入股，前后共“出资”23.4亿元，拿下珠海银隆17.46%的股权。

不过董明珠出资的23.4亿元并非都是自掏腰包，据网易财经报道，董明珠第一次掏出的10亿元中，7.5亿元来自格力的经销商资本平台，剩下的2.5亿元中，董明珠个人账户还款1亿元，格力东莞经销商打款1亿元，还有一家拓金资本代董明珠偿还5000万元。

图源自微信公众号《锋雳》

董明珠第二次掏出来的10亿元，则与燕赵汇金有关，这是一家与格力经销商有千丝万缕关系企业。

但董明珠为控股珠海银隆所动用的人脉关系不至于此。外界只知董明珠拉上雷军与王健林掏出的30亿元，不知道的是，因格力电器130亿元收购珠海银隆的方案被否，此前突击入股珠海银隆的老股东急着脱手，他们手中的股票的合计价值也有30亿元。

董明珠接盘了其中的2799.5万股，掏了3.4亿元；魏银仓、孙国华旗下3家关联公司接盘1.12亿股，共花费13.6亿元；另有5家新进机构接盘1.04亿股，花费12.63亿元。

而在这5家新进的接盘机构中，有两家都与上述为董明珠垫付5000万元的拓金资本有关，拓金资本还是珠海银隆另一家小股东现代能源基金的管理人。

而魏银仓、孙国华接盘的十几亿则是以他们珠海银隆的股票为抵押，向融泽系基金借来的钱。

值得注意的是，拓金资本与融泽系基金都掌管着陕煤集团的部分“钱袋子”，他们被认为是董明珠在商场上重要的资金盟友。

不过在明面上入股珠海银隆都还是董明珠的个人行为，上市公司格力电器并未参与其中。

2021年8月，3家公司在网上拍卖珠海银隆3.3619亿股，起拍价18.28亿元。

格力电器也由此绕过中小股东，直接通过董事会拍板拿下了这批被拍卖的股权，再加上董将自己持有的银隆股权的投票权委托给格力，格力电器最终还是成为了珠海银隆的控股股东。

格力电器拍卖所得的股票，就是当初魏银仓、孙国华质押给融泽系基金的股票，格力电器做了融泽系基金的接盘侠，董明珠的另一大资金盟友拓金资本却没有找到出路。

至此，董明珠使出浑身解数让格力得以染指新能源这一新兴领域，就等新能源领域的风口带着格力直上云霄，从此彻底摘掉不够“性感”的家电企业标签，成为一家拥有核心新能源技术的硬核科技公司。

顾此失彼，被美的“偷家”

在格力电器入主珠海银隆之后，事态的发展就超出了董明珠的控制。

到2022年末，珠海银隆亏损19亿元，三年累计亏损近30亿元，资产负债率高达99%。此时珠海银隆账上的净资产只剩下2.37亿元，与之对应的，格力电器18.38亿元的投资亏损17.55亿元。

对于董明珠个人而言，珠海银隆也造成了自己的直接经济损失，董明珠以个人名义累计23.4亿元的投入，只剩下4138.65万，亏损超过20亿元。

更令董明珠难以接受的是，在格力一心想要造手机、造汽车的那些年里，美的、海尔两个老冤家在逐步扩大自身在家电领域的势力范围，美的通过收购海外资产以及剥离与主营业务无关的亏损业务线，逐步完成了自己的多元化布局；曾经一度掉队的海尔智家，也靠着家电出海的新故事在资本市场搏杀出生机。

当格力幡然醒悟集中资源在家电领域横向拓展，已然为时晚矣。

在最关键的空调领域，也从2020年开始，被美的反超了。到2022年，格力与美的的空调营收规模差距到了157多亿元，这个差距还在不断拉大。

在整体营收上，格力与美的的差距更是越拉越大，2022年格力营收只有美的营收的55%。

而且格力的季度收入自去年Q2达到602.72亿元的高点后，已连续三个季度业绩明显下滑，这在近十年都是未曾出现过的。

错付魏银仓

董明珠愿意斥巨资收购珠海银隆，正是看重了珠海银隆的钛酸锂电池技术。

不过董明珠所看重的这项核心资产，却并非珠海银隆自研，而是其通过收购美国公司奥钛控制权而获得。况且奥钛的业绩堪忧，在成立的35年时间里，大多数时间都在亏损，自身并没有靠获得的钛酸锂电池技术脱离困境。

但从2015年的行业环境来看，钛酸锂电池是可以与磷酸铁锂电池、三元锂电池都处在同一起跑线，它们的优缺点都很明显，很难直接判断谁能够代表新能源的未来。

珠海银隆的创始人魏银仓是给董明珠喂下了一颗定心丸，魏银仓团队当时给出的承诺目标是，2017年产能3万辆，营收300亿元，是2016年营收规模的4倍。

基于对未来的判断，董明珠在入股珠海银隆之后，随即宣布了一系列投资计划。有媒体报道，从2017年1月到2017年8月，短短8个月时间，在董明珠支持下，珠海银隆与各地签下了11个产业基地，而此前珠海银隆只有3个基地。

就在董明珠憧憬着自己的新能源梦想之时，被她寄予厚望的钛酸锂电池技术的发展不及预期，没能为珠海银隆大力发展的新能源客车业务带来助力。

虽然钛酸锂电池具有安全、耐低温、充电快、寿命长等优点，但其能量密度只有磷酸铁锂的一半，而成本又是磷酸铁锂电池的两到三倍，随着磷酸铁锂与三元锂电池技术的成熟，即使是在新能源客车领域，钛酸锂也越来越难拼的过磷酸铁锂电池。

2017年，珠海银隆的营收87.52亿元，不到目标销量的三分之一，净利润则从2016年的8.36亿元直接缩水2.68亿元。

到了2018年，珠海银隆急速扩张的恶果显现，年初有媒体披露珠海银隆欠供应商的货款达到12亿元，供应商员工聚集在银隆门口，要求索回被欠的货款，最终走向对簿公堂。

随后，珠海银银隆客车的销量也是每况愈下，到2022年只卖出了1789辆客车，与第一梯队相差甚远，前三名的宇通客车、中通客车和苏州金龙分别有24892辆、8957辆和7741辆。

更令董明珠头疼的是，魏银仓还给了她一个“烂摊子”：阳光保险一直追债珠海银隆。

2015年12月，阳光保险出资10亿元入股珠海银隆，约定业绩对赌。后因珠海银隆业绩不达标，阳光保险要求珠海银隆与原股东承担补偿责任，诉求金额是原来的本金10亿元及利息1.5亿元，总计11.5亿元。

而在珠海银隆的原小股东中，还存在7家这样有阳光保险类似的“明股实债”业绩对赌协议的小股东，他们投入的本金是11.1亿元，加上阳光保险的10亿元，总计是21.1亿元的入股本金。

对于珠海银隆与魏银仓，董明珠终究是错付了。

参考文章：

1.锋雳《格力背后账本的秘密：董明珠欠了谁的钱？》

2.网易财经《格力跌停：造车豪赌成亏损黑洞》

3.奇偶派《走在钢索上的格力，多元化与摊大饼仅一线之隔》、

4.并购的逻辑《赚8亿到亏19亿，董明珠并购进军新能源7年之倔》

5. 销售与市场杂志《格力，麻烦了？》