医药医疗行业是一个从来都不缺牛股的赛道。比如丹麦药企诺和诺德，单靠着一款减肥药司美格鲁肽，股价3年飙涨230%，成为全球首屈一指的医药企业。

在国内近几年行业整体低迷的情况下，也依然出了不少牛股，如兴齐眼药凭借着0.01%浓度阿托品滴眼液，股价起飞。再比如鱼跃医疗这种高成长性的医疗器械股，表现也相当不错。

最近简单看了下消费医疗赛道，发现做连锁医疗赛道过去牛股也不少，虽然现在处在逆势之中，但在过去它们之所以能被资金认可，核心原因是未来增长的确定性。

无论哪个细分赛道，只要建立起竞争壁垒，就能有很高的成长性。我认为毛发医疗在未来有很高的确定性，行业里的龙头企业雍禾医疗也有很强的竞争壁垒。

一、毛发医疗未来增长具有确定性，行业集中度也在提升

目前在国内，毛发医疗行业有一个特点就是低渗透、高增长。

中国已有超过2.5亿人正饱受脱发的困扰，平均每6人中就有1人脱发。根据兴业证券的研究，2021年植发服务市场渗透率仅为0.25%。对比其他医美消费赛道5%的渗透率，还有很大的增长空间。

目前我国整体植发服务市场规模也在成长阶段，美国的植发消费支出为中国的8倍。根据Frost&Sullivan数据，随着90后脱发人群对外貌关注度的提升带来植发手术需求的增长，预计2030年市场规模达到756亿元，2021-2030年复合增长率为18%。

来源：国盛证券

过去植发行业也相当分散，截止至2023年底，全国注册从事毛囊移植服务的企业数量已达到了近5000家。

由于疫情的挑战以及消费者对植发品质和服务的要求提高，再加上行业监管的加强，不少中尾部低劣植发机构加速出清，这给了雍禾这样的头部企业更多的机会，行业集中度正在进一步提升。

据尚普咨询数据显示，2023年中国植发行业CR4预计将达到22.5%，其中雍禾植发占据的市场份额位居行业第一

二、雍禾医疗逆势扩张，轻资产模式下门店规模持续壮大

很多连锁化的生意，慢慢地都会转化为轻资产的模式。比如连锁酒店行业，在加盟化之后，开店前期主要的成本由加盟商承担，母公司的压力会比较小。

虽然雍禾医疗还没有开启加盟，但公司已建立高度标准化服务流程与专业医疗团队，具备高度可拓展性的商业模式。集团旗下新建的植发医疗机构可于3个月内实现盈亏平衡，14个月内达成投资回报，整体资金回暖速度较快。雍禾医疗已接近轻资产模式，相比于医美这种动辄两三年回本的投入，压力要小很多。

尽管近期店面有所调整，但总体而言，这两年雍禾医疗一直在逆势扩张，2022年公司植发医疗机构净开9家，其中7家位于二三线城市。由于植发多为一次性消费，为延伸产业链，公司加强植发后市场开拓，除原有店中店外还开设史云逊独立门店以提升医疗养固服务收入规模。

2023年公司植发医疗机构净开12家，同时史云逊独立门店净开4家。截至2023年底，雍禾医疗已有植发机构75家，其中成熟期/发展期/新建期各47/12/16家，史云逊门店13家，门店规模行业领先。

目前雍禾的门店规模已经上升到了一定量级，在院部总的手术室规模在高利用水平下，基本能支撑集团2-3年的业务发展。2024年雍禾准备放缓拓展速度，审慎地选择新开院部，希望聚焦在存量业务上，做出增量。

来源：西部证券

三、毛发医疗的“龙头效应”显著，雍禾医疗强者恒强

毛发医疗是一个“龙头效应”很明显的行业，雍禾医疗市场份额提升的一个深层次原因是，绝大部分人在进行植发养固发都非常看中医疗机构的口碑和品牌力（市场影响力）。从消费层级和连锁运营角度来说，客户对产品和服务的品质要求依然在持续升级。

客户对雍禾植发点评，来源：美团

对于雍禾医疗而言，在基本已经确立了行业龙头且竞争压力较小的情况下，提升自己的技术优势与服务体系是最重要的。

在前不久举办的植发3.0时代2024战略升级发布会中，雍禾医疗提出的“好医生+好体系”理念，正是从用户视角出发，通过提升毛发医疗综合服务能力，解决消费者毛发医疗过程中的各类痛点难题，升级消费者体验。在此次战略升级中，雍禾医疗对外公布了其诊疗体系、种植体系、美学体系、养固体系、舒适化体系五大体系，从五个维度为医生赋能，满足消费者多样化需求。随着服务不断升级、口碑越来越高，雍禾医疗的市占率在未来也会越来越高。

当前，雍禾医疗的市净率仅为0.57，相比于其他连锁医疗公司严重低估。然而，雍禾医疗在年内的调整幅度也最深，很多时候在公司基本面没问题的情况下，越是这个时候，越需要“人弃我取”的勇气，反弹可能会在不经意之间突然到来。

来源：iFind

另外，雍禾医疗此前宣布至多回购10%的公司股票，近期也在持续性的回购，2024年4月累计回购69.7万股；5月份，截至27日，已累计回购48.3万股。

毛发医疗的龙头效应显著强于其他赛道，随着整体消费的慢慢复苏，雍禾医疗有很大可能迎来业绩和估值的戴维斯双击。