开篇：营收逆势增长，电子业务成“救世主”

2024年，杜邦以906.3亿元（124亿美元）的全年净销售额收官，同比增长3%，经营性EBITDA更是大增7%至229.5亿元（31.4亿美元）。这一成绩的亮点在于电子与工业板块的强劲表现：全年销售额59.3亿美元，同比飙升11%，尤其是半导体技术和电子互连科技业务，分别因AI需求、中国市场和终端复苏实现双位数增长。

分拆计划生变：为何“留水弃电”？

2024年5月，杜邦原计划分拆电子和水务业务独立上市，但2025年1月突然宣布保留水务业务，仅加速电子业务分拆（2025年11月1日完成）。背后逻辑有三：

电子业务“单飞”价值更高：2024年电子业务内生增长10%，新品如Pyralux®柔性材料、Silveron™导电银等推动技术壁垒，独立后估值潜力更大。水务业务“拖后腿”但难割舍：尽管2024年水处理业务全年销售额下降4%，但下半年增长7%，且与医疗健康业务协同性强，杜邦希望借其打造“高增长双引擎”。市场策略调整：电子业务规模效应显著，而水务业务若分拆可能导致运营割裂，保留后更易优化组合。

业务板块深挖：冰火两重天

电子与工业：AI与半导体驱动增长半导体技术业务因AI芯片需求激增实现双位数增长，中国市场需求复苏成关键。电子互连科技则受益于5G、数据中心扩建，高个位数增长印证技术护城河。但工业解决方案业务下滑，因生物制药市场库存调整拖累。水处理与防护：下半年逆袭全年销售额下降4%，但Q4同比增长6%，北美建筑市场疲软被维修需求抵消，水处理业务下半年增速7%释放回暖信号。

2025年展望：押注“水+医疗”，电子分拆或成股价催化剂

杜邦预计2025年销售额达128-129亿美元，调整后每股收益4.30-4.40美元，目标增长超市场预期。核心战略包括：

电子分拆释放价值：独立后的电子公司可专注高端材料研发，吸引科技领域投资者。水处理+医疗健康双引擎：医疗包装、生物制药需求回升，叠加水务业务优化，或成新增长点。成本控制与创新：重组节余和生产率提升已贡献7%的EBITDA增长，未来将继续优化。

结语：变革中的化学巨头，能否再写传奇？

杜邦的2024年是“割舍与聚焦”之年：甩掉电子包袱，押注水处理与医疗健康。尽管短期阵痛难免，但分拆后的战略清晰度、技术护城河及市场复苏红利，或为其在2025年赢得新机遇。

来源：杜邦、化工新材料、网络资料