近日，特朗普对外关税政策落地增大了市场对美国经济的担忧，美国风险资产遭抛售，周五公布的非农和鲍威尔讲话略微缓和了市场的悲观情绪，但未能扭转。由于美联储货币政策论调谨慎，美元指数持续走低，呈现倒“V”型走势，最终跌破104。

北京时间3月8日凌晨，美国公布2月就业报告，新增非农岗位小幅上升至15.1万，前两个月新增岗位合计下修0.2万；过去三个月平均新增岗位数由23.6万下降至20万左右。相比24年Q4，1-2月美国私人部门雇佣需求有所放缓，暂未快速下降。此外，失业率小幅回升至4.14%，均说明雇佣需求缓慢回落但暂未失速。

后续展望：近期美国经济政策不确定性指数大幅上升，贸易政策不确定性指数也维持高位。当前美国对中国20%的关税以及非USMCA的部分商品关税已经落地，高盛估计已有关税政策将提高有效税率3%左右，对于关键产品关税、汽车以及对等关税落地可能将有效税率提升至10%。高盛还估计，关税对物价的影响最早可能在第二季度体现，如果10%的关税落地，核心PCE物价增速在年末可能升至3%；并将GDP增速下调0.5%至1.7%。

当前，美国经济放缓信号日益增多，高盛下调美国经济增长预期并指出，本轮贸易政策或推高通胀，导致消费者实际收入下滑，经济增长引擎或受阻。同时，外贸政策不确定性引发金融市场震荡，企业投资意愿下降，企业家对经济前景信心下滑。

最新数据显示，美国1年期通胀预期从3.0%升至3.1%，同时，食品、房租、医疗等生活成本的上涨预期仍在攀升。

纽约联储周一公布的消费者调查显示，美国民众对未来经济前景的担忧有所加剧。数据显示，越来越多的家庭预期未来一年的财务状况将恶化，失业率和信用违约风险上升。

这一趋势可能促使美联储加快政策调整，但如果通胀压力持续存在，决策者仍需权衡降息可能带来的长期影响。

一系列疲软的经济数据提振了投资者对美联储今年加大降息力度的预期（市场预期2025年降息次数增至3次，降息时点预期前移至5月），但美联储主席鲍威尔在最近的一次公开讲话中表示，美国仍然需要保持耐心、待通胀进一步降温才会考虑降息。他认为经济和劳动力市场仍表现不错，美联储可以等待政策不确定性下降后再进行决策。从政策展望中，鲍威尔并未提到未来加息的政策倾向，表明美联储目前仍预期进一步降息。

美联储理事沃勒则释放鸽派信号称良好的降息前景仍然存在，1月核心PCE同比降至2.6%及疲软非农数据强化宽松逻辑，叠加褐皮书揭示关税担忧加剧经济不确定性，市场对2025年降息空间预期扩大。通胀降温与滞胀风险交织下，宽松路径预期持续压制美元，为贵金属提供核心支撑动能。

当前，美联储面临的主要挑战是如何在高通胀与经济放缓之间寻找平衡。

维持利率不变：可继续对抗通胀，但可能导致经济增长放缓、失业率上升，甚至触发经济衰退。

快速降息：有助于刺激经济增长，但可能推升物价，进而加剧通胀压力，导致通胀目标更难达成。

市场预计，本周即将公布的职位空缺数据（JOLTS）以及2月份消费者价格指数（CPI）将成为市场关注焦点。如果这些数据进一步表明经济增长放缓或通胀降温，美联储6月降息的可能性将进一步增强。

——看好未来金价上涨

黄金ETF华夏（518850）密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合有资产配置需求的投资人，可作为资产配置底仓，场外联接（008701/008702）。

——看好黄金产业链个股未来盈利表现，以适当博取权益市场上行收益并追求更高弹性的投资

业内人士认为，黄金股与金价走势趋同，但弹性更高，或有望在金价上行区间放大黄金价值。5月21日以来的金价震荡走强，涨幅12.55%，黄金股ETF跟踪的SSH黄金股票指数跌13.97%，截至12月31日，背离幅度超26%。随着A股投资情绪回暖，有望迎补涨行情，场外联接（021074/021075）。

注:黄金ETF华夏的跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au99.99价格，其2020-2024年完整会计年度业绩为：13.83%,-4.85%,9.84%,17%，28.42%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

数据来源：Wind、券商研报、华夏基金等。以上产品风险等级：R4。风险收益特征：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。黄金ETF联接基金主要通过投资黄金ETF紧密跟踪标的指数的表现，因此本基金的净值会因黄金ETF净值波动而产生波动。黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。