一季度，DeepSeek的横空出世，带动了中国资产重估行情，AH股强势反弹，“东升西降”叙事再度流行。而特朗普2.0政策所带来的外生冲击也让投资存在诸多变数，基金经理如何应对错综复杂的市场环境？

华夏基金旗下公募基金产品2025年一季报出炉，小夏摘录了部分主动权益基金经理的最新观点，带你盘一盘科技、消费、医药的最新观点↓↓↓

A股市场将有望逆转过去3年不断下跌的趋势

华夏价值精选等

基金经理朱熠

一季度小盘、成长风格表现较好，北证 50、科技龙头、中证 1000 领涨，分别上涨 22.48%、6.67%、4.51%，在宏观数据整体稳定的背景下，消费与大盘风格表现较为平淡，创业板指、大盘价值、消费龙头领跌，分别下跌 1.77%、1.63%、1.41%。

报告期内，本基金继续保持“长期价值投资”的投资理念，在市场低点逆势布局，在互联网、科技新基建领域加大了投资比例。

我们对于近期政策的看法是积极的，当前经济中最紧急的问题是总需求不足，近期一揽子政策对于解决短期需求不足是比较有效的。另外，两大经济领域的重大问题在一季度都取得了重要的有利变化：一是随着Deepseek 的推出，让全球认识到中国科技领域的进步和潜力；二是我们欣喜的看到以腾讯、字节跳动、阿里巴巴为代表的中国核心科技公司在大幅度提升资本开支。这些变化预示着中国企业开始全面跟进以人工智能为代表的新一代科技变化。

在大力度的政策托底下，我们认为权益资产估值不断下移的趋势将会被阻断，A股市场将有望逆转过去3年不断下跌的趋势。首先能够看到的是估值的修复，其次需要观察实体经济的恢复情况，当经济真正触底回升之后，市场将会进入盈利驱动的阶段。在组合层面上，我们将更加注重未来盈利的确定性和成长性，倾向于用长期思维来思考投资问题，因此对于缺乏安全边际的主题参与不足，造成组合业绩短期表现一般。但如果我们用确定性、预期回报空间和安全边际三者来综合衡量的话，我们仍然认为目前组合所配置的方向是有足够潜在回报空间的。

展望未来，我们相信随着持仓公司体现出不断的价值创造能力，仍然会在未来取得可预计的回报。我们会继续坚持一直以来的“长期价值投资”的理念，不因为短期组合表现不佳就去追逐热点、放大组合风险，将继续实践长期主义，继续按照原有框架寻找投资标的。同时，我们会根据市场的价格，不断优化组合和持仓的结构。（内容摘自华夏价值精选2025年一季报)

重点投资与中国宏观经济的走势预期相关性较高的内需板块

华夏回报/华夏回报2号等

基金经理王君正

2025年第1季度，A 股市场延续了2024 年4季度以来的活跃态势。海外宏观经济方面，美国特朗普政府上台后，采取普遍的加征关税政策，使得全球经济面临的不确定性显著上升，美国经济先导指标出现颓势，美股指数2025年1季度显著调整，标普500指数1季度下跌5%左右。国内宏观经济方面，延续了 2024年4季度以来的温和复苏态势，消费和投资部分领域开始出现亮点，同时中国产业竞争优势持续提升带来的出口增长韧性仍然存在；在科技创新方面，1季度中国在AI、人形机器人、创新药等方面都传来科技进步喜讯；1季度上证指数微跌 0.48%， wind 全A指数上涨 1.90%。

从风格来看，2025年1季度呈现科创热、红利冷的整体特征，中证红利指数下跌3.11%，科创综指上涨6.45%。从行业板块看，涨幅居前的有：人工智能相关的deepseek 指数、IDC 指数、云计算指数、AI算力指数等；机器人相关的人形机器人指数。跌幅居前的行业是与传统价值股相关的大基建、煤炭、白酒等板块。

报告期内，本基金坚持自下而上的选股方式，主要投资了消费、地产金融、医药、科技、高端制造各细分板块中竞争格局良好、壁垒较高、具有长期成长确定性的优质公司，整体上以内需为主，与中国宏观经济的走势预期相关性较高。基于对中国经济长期稳健增长的信心，以及对我们选择的公司的中长期基本面的信心，我们仍然对股票市场的中长期投资回报有较好的预期。（内容摘自华夏回报2025年一季报)

一季度重点布局四大方向

华夏经典等

基金经理刘心任

2025一季度，经济延续了去年四季度以来的企稳回升态势，政策支持是重要推动力量。海外方面，特朗普上台之后，推行的对外关税、对内裁员等政策对美国经济增长和通胀预期产生了明显的负面冲击，同时，美国对全球各主要经济体的关税威胁以及在俄乌冲突中的政治倾向，对世界政治经济格局的影响值得重视。

市场方面，在年初一轮快速调整之后，科技成长板块在 DeepSeek的推动下开启上涨，其中AI和人形机器人等方向表现突出，港股在互联网和智能驾驶等科技方向的带动下明显强于A股。

组合方面，我们对科技创新和企业出海等中长期结构性成长机会保持关注，同时，对潜在的“重塑宏观信心”后市场系统性的修复机会进行一定的左侧布局并进行持续评估。

一季度我们重点沿着以下方向进行配置：一是工程机械，有望受益于内外需共振恢复，具备较强的估值业绩性价比；二是行业景气边际改善的锂电等行业中的优质龙头；三是处于创新前沿的电子和汽车，DeepSeek和智驾平权提供了新的增长动能，但要关注创新的实际进展能否跟上投资者的预期；四是独立逻辑的方向，如油服、军工等。（内容摘自华夏经典2025年一季报)

围绕人工智能技术及其相关产业链挖掘潜在受益投资标的

华夏行业景气/华夏远见成长

基金经理钟帅

一季度，成长股在deepseek、机器人等新质生产力的带动下一度表现较好，随后在美国政府单方面大幅增加关税的影响下，市场出现较大幅度回调。人工智能技术仍然在不断取得激动人心的进步，以deepseek的巨大成功为突破口，国产人工智能产业开启了新一轮的快速发展。我们始终坚信人工智能技术必将对全球经济和人类社会产生广泛而深远的影响，我们应该给予人工智能技术超过经济周期本身更多的关注。

报告期内，本基金继续维持了TMT板块相对较高的投资比例；在贸易冲突可能升级的背景下，如何尽快扩大内需成为中国经济破局的关键，组合加大了对内需板块股票的关注。尽管经济基本面依然困难重重，中国经济仍具备较强的内生增长潜力。希望经济刺激政策能够进一步释放市场活力，使得经济基本面能够得到切实改善。我们相信技术进步的力量，人工智能技术的巨大进步将在不远的将来彻底改变人类社会的面貌。（内容源自华夏行业景气2025年一季报)

一季度配置以新能源、半导体、AI 以及高端制造为主

华夏节能环保/华夏核心成长等

基金经理吕佳玮

2025年一季度市场整体小幅震荡，沪深300下跌 1.21%，创业板指下跌1.77%。国内宏观经济在筑底，体现出了较强的韧性。Deepseek出圈以及民营企业家座谈会明确了AI 和机器人为代表的新质生产力是国家在应对国内外各种不确定性时坚定不移支持发展的方向。

本基金投资策略是围绕产业趋势，寻找具备稀缺竞争力的公司。一季度配置以新能源、半导体、AI 以及高端制造为主。（内容摘自华夏节能环保2025年一季报)

重点投资人工智能、半导体等数字经济方向，配置战略新兴方向

华夏创新前沿/华夏时代前沿等

基金经理屠环宇

2025年一季度，在“ 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”助力下，国内经济基本平稳，结构有所分化。其中，内需和消费温和复苏，制造业投资保持韧性，房地产拖累有所趋缓，但出口端面临海外需求和关税冲击的双重压力。更大的亮点依然聚焦在新质生产力方向，六代机首飞、DeepSeek和宇树机器人崛起、哪吒 2 全球前十，中国科技的涌现逐渐被世界认知，中国资产在全球资产的横向比较中存在一定价值重估空间。

回顾一季度，组合重点投资于人工智能、半导体、消费电子、企业级服务为代表的数字经济方向，特别是围绕“AI+”这个当下时代最重大的信息技术变革，在算力、模型、应用、终端等产业链各环节，以及延伸到的智驾、机器人、AI 制药和脑机接口等各方向，进行了较多的持仓布局。

其次，围绕能源技术的变革和创新，组合投资了动力电池、智能汽车零部件、风光储等行业的优质公司。此外，组合还配置了创新药、CXO、军工、高端制造、新材料等战略新兴方向。（内容源自华夏创新前沿2025年一季报)

一季度加仓部分智能驾驶相关标的

华夏新能源车龙头等

基金经理杨宇

整体上看，2025 年一季度中国经济延续了 2024 年四季度以来的温和复苏态势。一季度特朗普政府关税政策扰动反复，俄乌等地缘冲突持续，但在宏观政策发力的大背景下，中国经济延续了去年四季度以来的复苏轨迹，1-2 月经济增长整体平稳。从结构上看，高端制造行业生产、投资两旺，增长强劲。

随着 2024年四季度“政策组合拳”的效果逐步显现，叠加两会与提振消费相关政策及产业端 AI 进程加速的背景，2025 年一季度 A 股市场整体成长股表现较为亮眼。1-2 月DS 大模型的爆火带来了 AI产业链逻辑重构与国内核心资产价值的重估，以云计算、机器人、芯片半导体、AI 应用为代表的科技成长板块成为交易主线；3 月份国内两会召开后市场进入政策真空期，财报季来临叠加全球关税摩擦反复，科技题材热度回落，市场资金转向“确定性交易”，乐观情绪有所褪去，黄金、钴等金属板块以及水电、化工等方向走高，市场风格有所平衡。

新能源车行业一季度基本面表现积极，需求方面，产业链兑现淡季不淡的排产预期，主要得益于国内车市稳定、海外储能高增以及欧洲动力恢复，此外考虑全年优质产能紧缺的结构性逻辑，头部企业或也有一定备货考虑。盈利方面，部分供应链中价格超跌、盈利底部的材料环节有涨价落地，包括铁锂、六氟磷酸锂、负极、铜箔等，进一步的涨价谈判也在进行中；同时龙头企业受益于产能利用率提升，出货结构改善也有盈利修复预期。新技术方面，全固态电池创新峰会召开，相关公司预期 2027年上车、2030年规模化的产业进展；硅碳、钠电、复合集流体等新技术也有积极进展。

我们在一季度加仓了部分智能驾驶相关标的。受益于 AI 技术的持续进步，智能驾驶也得到了较大的发展，后续或成为推动汽车行业变革的重要力量。（内容摘自华夏新能源车龙头2025年一季报)

围绕创新药创、医院刚需诊疗等进行布局，加仓增加部分港股创新药

华夏创新医药龙头等

基金经理王泽实

2025年一季度，内外部的宏观经济环境比较稳定。权益市场方面，宽基指数表现平淡，结构化行情明显。医药板块在一季度表现较好。

一季度整体医保基金的收支情况稳定，医药行业展现出刚性需求的特点。政策层面，我们一直强调国家医疗保障局对于创新药品、医疗器械的发展是支持和鼓励的，我们也看到了相应政策的推进。同时，政府工作报告也提到了进一步优化药品集采政策。细分行业上，刚需药品表现出较好的经营韧性，消费医疗有所恢复，创新药仍然是增速最快的子领域，医疗设备的招标采购也逐渐恢复正常。这也是一季度医药板块表现较好的原因。

一季度本基金继续围绕创新药品、医院刚需治疗性产品方向进行布局，并增加了部分港股创新药的投资比例。在创新药方向上，我们关注创新药出海的投资机会，这代表企业的产品在全球范围内具备一定的技术优势。（内容摘自华夏创新医药龙头2025年一季报)

未来在半导体领域，我们可能会看到中国厂商“DeepSeek 时刻”的到来

华夏半导体龙头/华夏先进制造龙头

基金经理高翔

2025 年一季度科技行业表现较好，显著超越市场指数。A 股半导体代表性指数超越市场大盘指数约5个点，同时也大幅超越同期费城半导体指数的表现。中国科技资产在一季度的超额收益有两个主要驱动因素。第一，以 DeepSeek、Qwen 为代表的国内开源大模型的能力提升迅速，这带动了全球对于中国 AI产业认识的改变，同时带动了中国科技资产整体估值提升。第二，从全球资本市场估值比较和资产配置角度来说，中国科技资产也相对更有吸引力。

一季度，行业景气复苏方面，我们看到了部分存储器价格重新出现拐头向上的趋势，消费类芯片淡季不淡，反映了整体行业景气度尚可。国内的技术进步方面，在 SEMICON China2025 展会上，我们看到了超过 1400 家产业链公司（产业链环节分布从封装、制造，到最上游半导体设备中的各类零部件）展台上的新品，反映了国内整个产业链的活力。尤其是化合物半导体领域，在短短的几年时间内，国内龙头从六寸、八寸到十二寸的进步速度显著快于国际同业，成为中国制造技术超越的典型代表。未来，可能在更多的半导体领域，我们都会看到中国厂商的“DeepSeek 时刻”的到来。同时，我们也看到，在政策指引下，半导体产业内部也正在进行整合，以更有效率的方式追赶国际领先水平。AI 算力芯片方面，我们在头部互联网公司大模型团队的开源技术报告中，看到了国产卡正在被用于千亿参数级别的大模型训练，并且也已经有了一定的成果。

一季度，本基金降低了封测板块的持仓比例，对半导体设备材料领域内的个股选择做了一定调整，同时增持了部分周期下行以来跌幅较大的芯片设计公司。（内容摘自华夏半导体龙头2025年一季报)

一季度阶段性增加了端侧半导体设计，机器人、AI 眼镜等

华夏数字经济龙头等

基金经理张景松

2025 年第一季度，本基金相对聚焦于 AI 终端与应用领域的投资。当基础理论与模型的进步速度放缓的时候，工程化与场景深耕将发挥更大的作用；当 AI 产业逻辑演进到终端与应用时，中国依托强大的制造业与互联网产业有望显著受益。部分新兴产业有望在市场与供应链的联动下加速发展，产品迭代的周期、客户的采购需求以及供应链的降本速度均有望在大市场的联动下超预期发展。

本基金在第一季度阶段性增加了端侧半导体设计，机器人、AI 眼镜等智能终端，以及软件、互联网应用等相关资产配置。本基金相信创新驱动价值，坚持以产业深度研究为核心的价值观与审美，通过中观比较与个股挖掘，力求成为积极成长风格中持续锋利的矛。（内容摘自华夏数字经济龙头2025年一季报)

持仓向科技+消费的新消费方向倾斜

华夏消费臻选

基金经理徐漫

2025年1季度，消费板块在政策加码与估值修复的双重驱动下呈现结构性分化。政府将“提振消费”列为首要任务，推出3000亿元超长期特别国债支持家电、汽车等以旧换新政策，并首次纳入手机、平板等数码产品，地方配套政策同步加码，浙江、河北等地扩大补贴目录，推动消费升级与场景创新；同时个税改革、育儿补贴等举措释放中等收入群体潜力，服务消费扩容至文旅、医疗养老等新兴领域。消费数据逐步修复，1-2月社零总额同比增长4%，家电零售额增长10.9%，通讯器材、新能源汽车等政策受益品类表现突出。

科技领域则围绕AI与机器人主线爆发，特斯拉Optimus量产预期、DeepSeek技术突破推动人形机器人产业链加速，AI算力、自动驾驶等子板块超额收益显著，科创50指数1季度上涨8.9%。市场风格上，科技与消费形成“双主线”，消费板块估值处于历史低位（中证消费指数PE分位3.91%），家电、汽车等政策红利赛道防御属性凸显，而科技高估值板块面临财报季业绩验证压力。

基金运作方面，持仓向科技+消费的新消费方向倾斜，例如智能家居、国潮品牌及服务消费等，维持中高仓位（85%-90%）以捕捉复苏弹性。风险方面，外部扰动（美联储降息反复、中美关税摩擦）、政策效果滞后性及技术迭代风险仍需警惕。需关注财报季业绩验证与增量政策落地节奏。展望2季度，消费修复或从政策催化转向内生增长，科技消费融合（智能穿戴、自动驾驶）及下沉市场潜力成为重点，持续挖掘60-70后以及05后具备很强消费能力群体的新消费趋势。（内容摘自华夏消费臻选2025年一季报)

持仓依然以科技制造为主，一季度进行了个股的优化和调整

华夏智造升级

基金经理汤明真

报告期内，多数指数震荡调整。在企业盈利和市场风险偏好短期都以波动为主的情况下，市场继续震荡调整。

本基金一季度的持仓依然以科技制造为主，主要分布在机器人的大方向，进行了部分个股的优化和调整。展望全年，无论宏观经济的走向如何，科技和创新的步伐会继续向前，组合也会继续在科技制造中寻找新机会。（内容摘自华夏智造升级2025年一季报)

注：因篇幅原因，本文仅节选部分基金定期报告进行展示，顺序不分先后，如果您想查看更多基金报告，可登录华夏基金官网或第三方网站下载查询~

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